月度发行规模创年内新高 各地绿债激励政策陆续出台
——中诚信国际2017年4月绿色债券市场运行分析
一、一级市场发行情况
（一）4月绿色债券发行情况：月度发行规模创年内新高
4月共计发行绿色债券9只，包括6只绿色金融债、1只绿色企业债、1只绿色中期票据和1只绿色资产支持票据，具体信息详见下表。本月发行规模合计295亿元，较3月增加249.5亿元，较去年同期增加268亿元[1]。在绿色债券发行规模显著增加的同时，绿色债券募投领域、地区进一步丰富，出现多个市场“首单”，如由中诚信国际评估认证的“17国网节能GN001”是国内首单生物质发电领域绿色债券；“17哈市银行绿色金融01”和“17产建绿色01”分别是黑龙江省和湖南省的首单绿色债券；“17北京银行绿色金融01”和“17北京银行绿色金融02”为2017年以来合计发行规模最大的绿色金融债。此外，北控水务（中国）投资有限公司发行了国内首单绿色资产支持票据，其中优先级第6档募集资金6亿元将专项用于投资建设绿色项目，剩余15亿元用于补充水务主业的流动资金。
（二）1-4月绿色债券发行情况
2017年1-4月，我国绿色债券和绿色资产支持证券共计发行21只，规模为486.9亿元，约占同期全球规模的25.21%。整体来看，自2016年国内绿色债券市场启动至今，我国境内贴标绿色债券与贴标绿色资产支持证券共计发行74只，发行规模达到2539.2亿元，约占同期全球绿色债券发行规模的33.78%[2]。
从债券种类看，绿色金融债仍是目前发行规模最大、发行只数最多的券种，绿色企业债次之。从发行人主体性质看，城商行和央企占据市场主导，两者绿色债券发行只数在市场中占比分别为24%和19%。从主体级别看，绿色债券发行人普遍具有较高的信用资质，全部为AA-及以上，其中AA+及以上占比达到64%。从期限结构看，当前绿色债券的发行期限以3-5年期为主，其中5年期占比最高。总体来看，今年以来受资金面紧张影响融资成本明显上行，绿色债券发行较去年同期有所放缓。预计5月资金面仍将维持紧平衡局面，或将影响绿债发行人参与市场的意愿。
[1]该只绿色资产支持票据评估报告显示，资产支持票据中仅“17北控水务ABN001优先6”募集资金用于绿色项目，故仅将此只发行规模纳入绿色债券发行统计。。
[2] 根据CBI统计显示，全球绿色债券市场自2016年初至2017年4月末累计发行规模为1090亿美元。
[3] 此项统计未包括绿色资产支持证券
（三）绿色债券政策：多地出台绿债发行补贴政策
3月底，深圳市福田区出台《福田区支持企业创新融资实施办法》，对成功完成融资的企业给予融资规模2%以内、最高200万元的发行费用支持；对金融机构和中介服务机构，按实际完成融资规模1%以内，给予最高100万元的奖励，鼓励金融机构和中介服务机构为辖区企业利用绿色债券等方式开展融资服务。
4月，北京市中关村科技园区管理委员会发布《中关村国家自主创新示范区促进科技金融深度融合创新发展支持资金管理办法》（以下简称“《管理办法》”），并将在5月初正式实行。《管理办法》在支持绿色金融发展方面提出针对在中关村示范区内注册的高新技术企业，给予“绿色企业”贷款贴息支持，“对于发行绿色债券的企业，按照票面利息的40%给予补贴。单家企业年度直接融资的利息补贴不超过100万元。同一笔直接融资业务的利息补贴不超过3年”。
目前监管机构发布的绿色债券发行指引文件中均明确表示鼓励地方政府通过投资补助、担保补贴、债券贴息、基金注资等优惠政策措施支持绿色债券发展。2016年8月发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》指出，“采取措施降低绿色债券的融资成本，支持地方和市场机构通过专业化的担保和增信机制支持绿色债券的发行，研究制定有助于降低绿色债券融资成本的其他措施”。深圳市福田区和北京中关村的率先落实，对其他省市出台绿色债券激励政策提供了重要借鉴。
（四）绿色债券获批额度统计
4月，多只绿色债券成功获批。由中诚信国际评估认证的中国电力新能源发展有限公司绿色非公开定向债务融资工具、中电投融和融资租赁有限公司绿色非公开定向债务融资工具均成功获批；长沙银行、甘肃银行均获得人民银行批准发行绿色金融债，获批额度分别为50亿元和10亿元。
中诚信国际根据公开信息统计整理，截至目前已获批但未发行的绿色债券共计19只，合计规模346.9亿元。在已发行绿色债券的41个发行人中，17家企业仍有共计593亿元的发行额度未使用，规模接近2016全年发行总量的三成。
二、二级市场跟踪情况：月度现券交易规模持续回升
4月绿色债券月度现券交易规模为115.54亿元，为今年以来月度最高值，较前月继续小幅上升19.38亿元。截至4月末，2017年绿色债券现券交易规模累计达到294.15亿元，低于去年同期数值。
从参与交易的债券数量看，4月参与二级市场交易的绿色债券共计22只，与上月持平，具体包含13只金融债、4只企业债、4只公司债和1只中期票据。从交易券种看，金融债现券交易规模占比过半，依然占据市场主导，而公司债数量有所上升。本月新发行的“17北京银行绿色金融01”表现活跃，月度交易规模达到约22亿元；“16兴业绿色金融债03”月度交易规模为56.93亿元，位居市场首位。总体来看，4月绿色债券交易只数保持平稳，交易规模持续回升，同时各券种分布渐趋均衡，二级市场整体呈现改善态势。
三、绿色债券发行成本观察
（一）4月3只新发行绿债体现成本优势
4月共计发行8只绿色债券，包括6只绿色金融债、1只绿色中期票据和1只绿色企业债。将本月新发行债券与4月同期限同级别同券种的同类债券平均利率相比，共计3只债券体现发行成本优势，其中“17国网节能GN001”为全国首单生物质发电领域绿色债券，由中诚信国际提供绿色评估认证，并授予其G-1最高等级，发行利率4.99%，较市场同期水平低27bp，表现出显著优势。
经中诚信国际梳理，自2016年初至目前发行的68只绿色债券[4]中，共有54只可与市场同类债券进行比较，其中包括金融债29只、公司债14只、中期票据7只以及企业债4只。54只绿色样本债券中，31只发行利率低于当月同类债券平均发行利率，占比达到57%，较当月平均发行利率低1-133bp。剩余18只绿色债券发行利率较当月同类债券平均发行利率高0.18-129bp，具体统计详见下表。
[4] 此统计未包含绿色资产支持证券。
（二）从券种看：绿色公司债、绿色中期票据发行成本优势明显
综合54只绿色债券样本表现看，绿色公司债、绿色中期票据的发行成本优势最为明显。在29只绿色金融债中，发行利率低于当月平均发行利率的为14只，占比达到48%，数值较前期有所下降；14只绿色公司债中，发行利率低于当月平均发行利率的为10只，占比达到71%；7只绿色中期票据中，发行利率低于当月平均发行利率的为5只，占比为71%；4只绿色企业债中，发行利率低于当月平均发行利率的为2只，占比为50%。
（三）从发行主体性质看：各类主体绿色债券发行成本呈现较大差异
从54只绿色债券样本发行情况看，各类主体绿色债券发行成本呈现较大差异。具体如下图所示。其中，央企国企、股份制商业银行及城商行发行成本分别较市场低14bp、12bp及4bp。民营企业绿色债券发行成本平均较市场高出58bp，未表现出明显优势；政策性银行、农商行绿色债券发行成本也略高于市场平均水平，分别高34bp和2bp。
需要注意的是，现阶段受限于绿色债券样本较少，发行成本分析易受市场波动和个券极值影响，相关分析存在局限性。
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