Howard Marks是个知名投资者，拥有像树资产管理公司，在2011年Forbes美国富豪排行榜中名列273，并著有一书 The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor。
下面整理的一些他某次演讲的重要想法，以及在会谈中详细的问答纪录。
未来是由一系列随意的行为产生的重要结果所构成。而你无法区分决策的好坏所带来的结果，这是非常重要的，但总是有悖常理。在现实中存在许多随意的决定，好的决定总是无法运行而坏的决定总是会发生。
简而言之，许多事情的发生，其结果总是出乎人们的意料之外，即使最大的可能性发生，它也不可能准时出现。所以投资者不可能每次成功，需要撑过艰难的时期。今天的价格过高或许和明天的价格下跌没有关系。
预测是无效的。他付诸努力并辅以总体预测而成为了一名超级投资者。通常推断看来似乎发生了作用和所预测的未来就像刚刚发生，但你却没能从中赚到钱，因为这些现象已经反映在价格当中了。
每隔一段时间，就有人做激进的预测，即使这些预测在以后被证明是正确的，但做这些激进预测是很难的，要证明这些推断的准确性和连贯性也不容易。
如果游戏是不可控的，那么采用避免损失的策略会比尝试成为赢家的策略来得好。
股市幸存者避免犯错的重点在于投资债券，如果你选择低于投资级别的债券且他们幸存了，可能会有上涨的惊喜。但这个上涨的惊喜是基于「如果他们能够幸存」这个重要的假设。
成功投资的秘诀是以较低的价格买入较高的资产价值且不需担心该资产品质的标的，决定一个投资者优劣的关键在于他付出了多少钱买入这项资产，而不是他投资什么样的产品。这在投资领域中这是相当重要的，若能掌握或许会得到上涨的惊喜。
问题1人们总是试着要找到赢家，也许这是我们总是做错事的原因。但如果世上的每个人都试着避开输家，那些聪明的投资者可能现在正瞄准那些投资上的赢家，我们该如何思考这种自我平衡的行为？
回答我想我们没必要担心人们以后会变得谨慎或聪明，因为我们现在讨论的是人类的本性。许多人希望一夜暴富，你说的没错，某些时候大部分人是深思熟虑的，但当危急时刻、崩盘或者是证券价格急速下跌的时候，就不一定了。这个关键时刻也是积极买入的最好时机。巴菲特曾说过别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。
问题2你曾说你不对总体进行预测，但实际上总体因素影响公司的许多方面。例如如果利率达到30%，这可能会让99%的公司消失。在没有做宏观预测的条件下，人们该如何做投资决定呢？
回答这是一个相当大的陷阱，我们没有对总体作出预测，但当你去预测到个别公司的前景时，一定要在思想上有一个经济框架。我们试着去实行的方式是，当油价在50时，我们打算投资这家公司因为它在这个时点能够营运得不错，油价若下跌到30，它可能仅能存活，而若上涨到70，它可能就会欣欣向荣。但换言之，当油价50，我预期它未来有可能达到110，我们因为公司会因此受益而打算投资这家极具潜力的公司。但可能在油价保持50不变的时候这家公司会面临破产的风险。所以问题在于你如何预测？我们是用正常的情况来预期未来，并允许异常的状况发生。
问题3你认为现在一般的投资者做的事情和20年前有所不同吗？
回答这稍微偏离指数投资，那我抛给你一个问题，为什么大部分的人无法战胜市场?因为市场通常相当有效率，这种效率是每个努力寻找合理价位的人们所集结起来的结果。如果他们停止这种努力，那会怎样？因为人们停止了努力，会使得主动投资的利益降低，资产的价格偏离它的内在价值，因此就有可能再次战胜市场。这似乎很荒谬但它也是一种反向操作。虽然我们还未接近这一天，但理论上或许它就在未来的某天发生，主动投资有可能因为只剩下一点利益而停止，后来可能又会因为产生的利益上升而开始活跃。
问题4你谈到价值和价格之间的差距会随着时间的过去而减小。你是如何评估差距缩小需要多久的时间？
回答你无法评估。这是另一个不错的问题。这种情况通常有催化剂存在，例如债券的到期，而另一个催化剂则是积极的投资者，但没有那么多的企业采取积极的手段来大幅增加它的价值，相较于权益证券来说，利率固定的标的催化剂更多。
回答从我们开始投资橡树时，并没有那么难，因为我们当时已经有不错的声望。当我们在1978年为自己的策略筹资时，90%的投资机构有不得投资于低于投资级别债券的规定，这样的情况是相当难以克服的。你不得不找寻新的客户，并向他们说应该要这么做，因为没人投资的话价格就会一直没有起色，在它发挥效用一段时间后，剩余的投资价格也开始上涨。有趣的是美国人能够很直观地了解反向投资理论，但其他国家的人们却需要花很多时间才能理解。我们在投资的28年以来，每年投资23%于不良债券。投资即将面临倒闭公司的债券，也是反向投资的一种。若买到真正有价值的公司，你就会大赚一笔。
问题6你是否看到今天的市场价值存在着和过去科技或房地产市场一样不健康的趋势？
回答在科技行业和房产泡沫中，不健康的现象没有那么严重。市场是从无风险利率的资本市场线延伸出来的，如今利率是零，所以资本市场线水平下移。在危机发生之前，我大多数的钱未放在橡树资本之内，当时获得了6%的报酬率。我保有收益和安全性。 ，如今你只能选择其中一。因为现在的标的有些是相当安全的但却没有收益，在整个投资界里的人们都热衷于追求收益。相对于安全投资的低回报，他们更热衷于盲目地追求。因此各家公司也出现了利润上的竞赛。你必须要小心。我们在过去的三年半，除了持续遵行橡树格言外，也多了一份谨慎。谨慎成为如今每个人行动非常重要的前提。
聪明的人在开始时努力，而愚蠢的人在最后亡羊补牢。
切记一个6英尺的常人也会淹死在五英尺深的溪水中。
太超前和错误没有区别。
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