银行债转股新规成为AMC大风口（内附重点跟踪股池）

1债转股新规推动AMC行业发展

国务院出台债转股指导意见，强调按照市场化原则，银行应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权。债转股利于企业去杠杆，缓解银行潜在不良压力，利好AMC行业发展。

2AMC行业前景广阔

近年来，受经济结构调整深度推进、经济下行压力增加以及利率市场化的影响，经济运行中的风险加快暴露，无论是金融机构还是企业，其不良资产规模均面临历史性爆发。AMC公司作为最专业的不良资产处理公司，将成为未来债转股的主要实施机构，在此轮承接银行债转股业务中获得广阔发展。

3国外AMC行业发展经验

（1）成立专业AMC机构。美国设立临时处置不良资产的政府机构——重组托管公司（RTC），开创了通过特殊机构处置银行不良资产的先河。

（2）银行内部设立专业AMC机构。与由政府出资设立或担保建立的坏账银行不同，内部特殊机构是银行自己为处理不良资产而设立的。为化解巨额不良资产，银行认为仅靠政府的支持是不够的，因此采用成立特殊机构集中处置方式。

（3）培育高收益债市场。1980年美国只有20亿美元的高收益债券市场规模，现在已经发展到1.4万亿美元。在美国如果发债企业违约，可以在公开市场出售，或者通过帮助企业重组来追回成本。

（4）资产证券化。随着不良资产及信贷资产证券化成为美国金融业的标配产品，不良资产市场作为一个完全商业化的另类投资市场兴起，不良资产处置机构、投资机构大多通过购买前述的资产证券化产品参与不良资产市场。

4AMC行业竞争格局

（1）竞争格局多元化。目前国内AMC可分为三类：一类是行业领头羊四大AMC；第二类是像江苏、浙江、安徽、宁夏、山东等已获牌照的地方AMC；还有一类是暂时还未拿到牌照的行业第三方，而行业第三方主要是指有资格参加银行竞标不良资产包的公司，非持牌AMC无法参与银行的批量金融不良资产转让。

（2）四大为主导。四大AMC在经验、人才、业务以及资本等方面优势明显，目前四大AMC在一级市场是主要接收方，而在处置市场也为主要处置方。截至2014年末，四大资产管理公司累积收购不良资产规模达到4.3万亿元。

（3）地方AMC正崛起，非持牌则有待观察。随着不良资产行业规模的不断扩张，地方性 AMC和民营、外资的进入，行业竞争更加趋向于多元化，目前来看，已有近30家地方性AMC成立，地方性AMC正在快速崛起，民营和外资也蓄势待发，不过未来发展有待观察。

5AMC业务模式展望

（1）四大AMC模式。中国华融通过债转股、以股抵债、追加投资等方式获得债转股资产，通过改善债持股企业经营提升债转股资产价值。退出方式主要包括债转股企业资产置换、并购、重组和上市等。

（2）合作基金模式。建行240亿基金降低武钢杠杆10个点，首单市场化“债转股”落地。建行与武钢集团签订了去杠杆业务合作框架协议，明确通过分阶段设立两只总规模240亿元的转型发展基金，支持武钢集团降低资产负债率与转型升级。

（3）非金收购+债转股。安徽盛运环保债务重组及“债转股”项目是长城资产旗下长城国融运用“非金收购+债转股”的业务模式成功运作的典型案例。

（4）债转股+IPO。信邦制药在长城资产通过前期“债转股”解决财务问题后，通过IPO退出，实现企业和资管公司双赢。

6重点个股推荐

（1）海德股份：国内唯一全资拥有AMC牌照的民营上市公司，机制较为灵活，在资本以及项目资源等方面具有独特优势。

（2）陕国投A：公司增资陕金资，开展AMC业务。公司可在通过陕金资处理不良资产的同时，增加陕金资的收入，进而增加自身投资收益。

（3）东兴证券：作为东方资产管理股份有限公司下唯一上市券商，依托东方资产的综合性金融服务平台，与大股东开展协同业务。

（4）东吴证券：拟参股苏州AMC，成为券商中唯一一家直接参股地方AMC的标的。

关注：天津普林（股东具备天津唯一AMC牌照）、华光股份（实际控制人参股江苏AMC）、重庆水务（参股重庆唯一AMC公司）、泰达股份（参股天津唯一AMC公司）。

7风险提示

宏观经济下滑风险、信用违约风险、操作风险。

重点跟踪股池

名称

行业

名称

行业

岳阳林纸

轻工制造

富煌钢构

建筑

太极实业

电子通信

贵人鸟

服装

通裕重工

设备制造

天银机电

电气设备

中储股份

物流

海翔药业

医药制造

青岛双星

橡胶制品

新安股份

农药

三峡水利

电力

唐人神

农副产品

楚天科技

设备制造

说明：本股池是根据近期各类行业研究报告总结得出。安信证券将持续为您挑选干货。如有建议，请留言。