（一）投资技巧
前言
巴菲特说：“我今天投资成就是依靠自己自律和别人愚蠢”。
毋庸置疑，巴菲特是许多投资者推崇的“股神”。无论是世界著名金融机构的CEO，还是新生代对冲基金豪强的创始人，都提到巴菲特的为人、思想或是投资观念都值得学习或者带来启发，由此可见巴菲特对几代投资人都有着巨大影响。
从2000年开始职业投资生涯，我学习巴菲特的投资思想也有快20年的时间了。虽然在投资岁月的长河中，20年仍然是短暂的；但是，每隔数年，当我重新复习巴菲特的这些经典投资语录时，都会有新的收获与感悟。
今天，我把巴菲特经典投资语录摘要出来，并在他的每段语句之后，我用红字总结出自己在过去投资实践过程中学习巴菲特投资思想的体会与启发。
这是一篇关于自己的投资笔记，笔记内容会随着投资岁月的流淌而充实；
这也是一篇关于自己的投资启发，也相信对热爱并愿意学习价值投资、理性投资、长期投资的投资人有所启发。
磐久投资 阿罗
二O一八年六月十五日
关于投资技巧
1. 那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。
笔记：
好企业也会遇到坏年份。经济总是周期性波动的，企业的经营也是有波动的，好企业也会由于某些事件的不利影响，或某些政策调整对经营带来短期影响，或行业自身具有的周期性特征遇上一个坏年份。由于有效市场假说的原因，市场上所有信息在多数时候会反映到股价上，所以市场在好企业的坏年份上，从企业财务数字或股价形态上看，都可能告诉你不要买，但实际上，对于真正的好企业，这的确就是良好的买入机会。
伟大的企业也是从小企业慢慢长大成熟的。小企业的经营风险很大，当小企业在成长期慢慢成长的过程中，往往开始也是表现平平，很难从市场中一眼就相中。因此，市场通常也把它们归于平庸的企业之流，无论是从它们的财务表现还是市场表现，一开始可能都告诉你不要买。但是，这些小企业之中，有极少数企业却具有可能成为伟大企业的基因，这些基因可能包括：持续多年与其稳健经营活动相匹配的稳健资产负债表、与经营者深耕市场深度持续推进效果相匹配的财务表现、产品的独特性或某些区域竞争优势能够想象假设出企业在将来出现的强大经济护城河、最重要的一点，这些对未来的假设是能够按照企业过往经营成果进行经济模型推演，反映出未来伟大的基因，剩下的就是我们应该花足够的时间来验证与等待。
2. 市场就像上帝一样，帮助那些帮助自己的人，但与上帝不一样的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。所以不懂的东西不要碰。
笔记：
我们每个人的认知是有限的，能力更是有限的。所以在股票市场上，我们要专注于我们能理解的行业、公司、业务。由于证券市场存在各种各样的信息，也时刻充斥着各种诱惑，这些诱惑会常常诱导我们去做超出我们理解能力范围的事，有可能就导致一项错误的投资决定，所以自己不懂的东西就不要去碰。
3. 不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行业，以及什么时候你的投资决策正好在你自己的能力圈内。
笔记：
每个人的经历不同，认知就不同。股票市场上有成千上万家公司，来自于各行各业，我们不可能对其都有清楚的认知。但多数投资者买股票却是相当的轻率，仅仅凭几句话或几分钟的观察就决定买入，可能根本都不知道自己的能力圈究竟在哪里，更谈不上把投资限定在自己的能力范围之内了。
4. 任何情况都不会驱使我做出在能力圈范围以外的投资决策。
笔记：
拒绝诱惑。市场上的诱惑常常会诱导我们去做超出我们理解能力范围的事，比如，说概念、讲故事、搞增发、玩重组，这些都不是投资的本质，投资本质的东西，还是要搞清楚公司的价值是几何，要真正理解公司所做的生意。所以自己不懂的东西就不要去碰。
5. 没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业(你得懂得打算购买的这家企业的业务)
笔记：
股神巴菲特超过60年的投资生涯，自然炉火纯青，火眼金睛，早已经不需要拿着财报数据去计算内在价值。但是，我们作为涉世不深的价值投资践行者，还是需要能有大致的判断内在价值的依据。
内在价值理论上是有多种计算公式，原理其实很简单，就是资产未来产生现金流的能力、账面现金与有形资产价值，以及所有这些东西的增值能力。但是为了弄清楚这些价值估计的计算依据，学习基础的会计财务知识，以及理解折现的基本概念这类投资学基础都是必要的。
内在价值的计算有完整的理论公式，百度一下网上都有详细解释，甚至还有公式的理论推导过程。
主要的内在价值计算方法有四种：
公司自由现金流折现法（FCFF）；
股东自由现金流折现法（FCFE）；
企业经济价值折现法（EVA）；
企业超额利润折现法（AE）。
但是，并不是用公式就能解决投资的问题，公式的局限性很大，而且计算总是静态的，而企业的经营却是动态的，宏观经济环境也是动态的，更何况证券市场的短期表现多是受市场情绪支配的，更是动态的，与你计算的结果也许大相径庭。另外，每种公式对企业处于不同的生命周期的不同阶段，或不同的资产结构下的不同行业，使用的方法也有很多不同。所以我理解巴菲特的说法，“你得懂这个企业”，意思可能就是内在价值其实是心中的一杆秤，使得投资做到心中有数。
6. 不必等到企业股票降至谷底才去购买它。所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值，并且企业要由诚实而有能力的人经营。
笔记：
股票市场择时是很困难的，我们曾经假装聪明的“高抛低吸”，多数时候都是无效的抬高了持有成本。所以，价值投资的买入原则很重要的一点是讲的“安全边际”，当企业的股票价格大幅低于我们所估计的内在价值，并且这是一个我们能理解的好企业，这就是市场给价值投资者提供的买入良机了。
7. 今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。所以不能根据过去的pe或peg来投资。
笔记：
PE、PEG、PB等这些所谓的估值指标，在我们理解其实并不是估计价值，而是估计的价格，因为它们的分子是P，清一色的都是PRICE（股票价格）。而且，股票市场价格短期多是受情绪影响的，可能与企业的价值没有关系。所以，用过去的PE、PB或PEG反映不出企业的价值，企业未来的经营可能变得更好，也可能开始长期变坏，显然这些指标不能用于企业未来的价值估计，自然，根据它们来作为投资的依据在我们看来是不合适的。
8. 如果你基本从别人那里学知识，你无需有太多自己的新观点，你只需应用你学到的最好的知识。
笔记：
学习正确的投资方法，并通过不断地实践加以掌握，就会形成自己有效的投资体系与方法。但是，关于价值投资这一个学习的过程是终身的，最起码要有10年的市场时间，才有可能入门！
9. 我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是会先假设明天交易所就会关门，5年之后才又重新打开，恢复交易。
笔记：
价值投资是长期投资，但长期投资并不一定是价值投资。有一种股民常见的长期投资，其实是买入了错误的股票被迫长期持有的一种无奈的投资。
价值投资为什么是长期投资，因为价值投资买入有很高的“安全边际”的公司股票，并且，价值投资者相信股票的长期价格总是围绕其价值在波动，通过长期持有的高安全边际股票投资，不仅可以享受价格向价值回归的资本增值收益，更能享受企业发展壮大过程中长期价值成长带来的长期资本增值收益。
10. 想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
笔记：
股票市场择时是很困难的，我们曾经假装聪明的“高抛低吸”，多数时候都是无效的抬高了持有成本。
11. 所谓有“转机”的企业，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂企业上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。
笔记：
好生意 好公司 好价格 = 长期好收益
12. 当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，就是考虑买进它们的股票的时候了。
笔记：
好企业也会遇到坏年份。经济总是周期性波动的，企业的经营也是有波动的，好企业也会由于某些事件的不利影响，或某些政策调整带来短期影响，或行业自身具有的周期性特征等遇上一个坏年份。由于证券市场多数时候是有效的，市场的所有信息都会反映到股价上，所以市场在好企业的坏年份上，从企业财务数字或股价形态上看，都可能告诉你不要买，但实际上，对于真正的好企业，这的确就是良好的买入机会。
13. 我们应集中关注将要发生什么，而不是什么时候发生。
笔记：
择时是很困难的。我们应该关注风险，但风险并不可以量度，同时，我们认为市场的波动也并不是风险。我们最应该关注的是，市场是否将会出现整体性疯狂；或者出现整体性悲观的可能，并且，尽可能的提前做好应对准备。这说起来容易，做起来却很难，因为人性本身是恐惧与贪婪的，投资要努力去做的就是要反人性的：“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧”。
14. 伟大企业的定义如下：在25年或30年仍然能够保持其伟大企业地位的企业。
笔记：
寻找能成为伟大企业基因的好公司，伴随企业一起成长，这就是长期投资的魅力所在。
15. 如果某人相信了空头市场即将来临而卖出手中不错的投资，那么这人会发现，通常卖出股票后，所谓的空头市场立即转为多头市场，于是又再次错失良机。
笔记：
市场短期的波动大都是受市场情绪的影响。股票市场择时是很困难的，我们曾经假装聪明的“高抛低吸”，多数时候都是无效的抬高了持有成本。
16. 如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。
笔记：
价值投资确定的买入原则很重要的一点是讲的“安全边际”，当企业的股票价格大幅低于我们所估计的内在价值，并且这是一个我们能理解的好企业，这就是市场给价值投资者提供的买入良机了。
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