文:国君宏观任泽平、熊义明
导读:高频数据显示地产基建链条延续改善,预计经济回升延续到2季度末-3季度,短期W型,长期L型。菜价大宗回落,猪价上涨,CPI、PPI继续温和回升,货币政策从宽松转入中性观察期。信用风险部分缓解,信用利差收窄。美非农欠佳,加息推迟。
摘要:
核心观点:4月高频数据显示,经济回暖延续,需求向好(商品房销售与土地成交较好,PMI新订单18个月次高),供给温和恢复(PMI生产分项52.2,高炉开工率和粗钢回升,不过发电耗煤回落),价格回升(工业品大涨,PMI购进价格强劲,水泥连涨八周),库存低位(PMI产成品库存和钢厂库存均较低)。菜价降,猪价涨,大宗回调,通胀温和,预计4月CPI、PPI同比2.4%、-3.9%,分别比上月回升0.1、0.4个百分点,货币政策从宽松进入中性观察期。货币市场利率回落,国债收益率基本持平,信用利差下降,美元先跌后涨,人民币汇率小幅贬值。潜在的风险点来自信用债违约频发、房市调控可能从一线转向热点二线城市、通胀预期、美联储加息预期等。
下游:商品房销售和土地购置继续高增,一线回调。4月,30个大中城市商品房成交面积同比58%,其中一线(0.3%),二线(85.5%),三线(47.4%)。土地成交热度不减,4月100个大中城市成交土地占地面积同比47%。汽车销售略放缓,4月乘用车销量同比6%(3月为10.3%)。
中游:高炉开工率继续增加,粗钢产量回升,钢厂库存降幅略收窄,发电耗煤增速下降,工业品价格回落。高炉开工率增加(5月6日全国高炉开工率79.4%,较3月底回升1.9个百分点),钢厂库存降幅略收窄(本周同比-32.4%,前周为-35.4%,3月底-23.9%),螺纹钢价格显著回落(本周跌9%)。粗钢产量回升(4月中上旬同比0%,3月为-1.5%),发电耗煤增速下降(4月1日-5月5日同比-8.3%,3月-0.3%)。无期货与库存的水泥价格连涨八周,凸显了地产建筑链条的恢复。本周化工品价格普遍下跌,其中,橡胶-4.0%%,PTA-4.4%,甲醇-5.6%,PVC-3.5%,聚丙烯(PP)-3.1%,聚乙烯-5.9%。
上游:本周原油、铁矿、铜等价格回调。4月以来国际大宗价格普涨,不过本周普遍回调,布伦特原油本周跌4.4%,报45.3美元/桶,纽约原油跌3%,报44.6美元/桶,铁矿石价格跌8.4%,LME铜跌4.9%,CRB商品现货价格指数下跌1.1%。
价格:菜价下跌,猪价上涨,大宗回调,通胀温和。农业部口径显示,4月蔬菜价格跌27%,猪价涨1.4%。周度数据显示,5月6日当周22个省市猪肉价格微跌1%,生猪价格小涨2.5%,猪粮比继续创新高(10.94)。整体食品价格方面,统计局高频数据显示,4月食品价格环比下跌2.5%,商务部高频数据显示4月食品价格环比跌0.5%,农业部高频数据显示4月食品价格环比跌8.7%。预计4月CPI、PPI同比2.4%、-3.9%,分别比上月回升0.1、0.4个百分点。
货币:货币市场利率回落,国债收益率基本持平,信用利差下降,美元先跌后涨,人民币汇率小幅贬值。本周货币市场利率回落,5月6日1天期、7天期银行间回购加权利率分别为2.02%、2.43%,较上周分别回落8个BP和9个BP,反映银行间资金面压力继续缓解。国债利率涨跌互现,本周10年期国债收益率上行1BP至2.90,但7年国债下行2BP至2.94。信用风险部分缓解,AAA企业债(10年)信用利差收窄2个BP。美元指数先跌后涨,报93.85(一度跌至91.9),人民币对美元中间价报6.52,较上周上涨613点。
图1 商品房销售:一线回调,二三线继续高增
图2 高炉开工率继续回升
图3 钢厂库存降幅略收窄
图4 水泥价格连涨八周
图5 统计局高频食品价格:4月环比下跌2.5%
图6 信用利差收窄
数据来源:WIND,国泰君安证券研究
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