差异性读取财务年报

年报又要开始密集公布了，在此，也梳理些关于年报的看法。

财务报表的解读是非常考验投资者功底的，巴菲特可以凭几份年报，就敢投资不少企业，并非子虚乌有。年报是一家上市公司一个会计年度的精华，是经营状况的集中反映，虽有不少水分掺杂其中，但聪明的投资者总是能从中发现投资亮点，切中要害，抓住机会。

通常来说，年报需要通读，但年报通常篇幅很长，一般都有几十页，有的一百多页。通读下来，要花掉不少时间，有什么快速的方法短时间读完一份年报并且可以相对准确地获得上市公司的核心经营信息呢？方法肯定是存在的，而且是多样性的，针对不同行业不同业务的上市公司，其年报的阅读也自然不同——我认为，这是一个重要的分水岭，聪明的投资者往往能够快速地过滤掉许多无关紧要的东西，而针对特定企业，快速地直奔其核心之处。比如，对于房地产企业来说，需要特别关注的年报数据可能是其销售收入、销售面积、土地储备和预收账款。这四个数据可以集中地反映出一家房地产企业在某个年度的重要经营信息。而对于一家医药研发生产企业而言，核心的数据可能就完全不同了，对于一些需要依赖创新性药物支撑发展的企业而言，其研发成果是读年报中应当重视的，药物的审批进度都是需要特别关注的——我们知道，一个药品批文甚至可以决定一家医药企业的生死。可见，针对不同的企业，快速抽取式阅读核心信息是读年报中需要建立的科学理念。细分一点来说，即便是同样进行财务分析，不同类型的企业，其财务的解读也存在不少差异之处。例如，对于零售企业而言，因为经营性杠杆普遍比较高（类似于类金融企业），但这种经营性杠杆和房地产企业的杠杆是不同的，因此，即便两者的资产负债率相同，我们也不能认为两者的经营风险是相同的。同样的，对于经营性现金流量净额来说，这在零售行业和房地产行业之间也是相差极大的，零售行业的经营性现金流量通常是正向的，而高速扩张的房地产企业则很可能是负向的，但并非房地产企业都是如此，比如，万科和保利就很不同，万科的现金流经常是正向的，而保利的则经常是负向的，其实这并不能说明业绩状况的优劣，正向和负向都有其合理性，毕竟现金流也仅仅是计量一个会计年度的，保利每年都大规模地增加存货，它的现金流为负向是一点都不奇怪的，但是，万科对于存货的增减节奏把握得更好一些，现金流较多年度表现为正向的——现金流量的方向也是可以调节的，与企业战略、战术有关。

当然，通常来说，读年报的时候，一般都不要忽视了以下的财务数据：

第一是净资产收益率，看其是否达到优秀企业的标准，如超过20%，可初步认为优秀；

第二是资产负债率，这是企业杠杆的数据，不同行业有不同的表现；

第三是经营现金净流量，这是企业盈利是否真实有效的有力检验数据，但也并非是全能的；

第四是存货的变化，存货的大幅度增减现象应当引起注意；

第五是应收账款的变化，如有异动，也应当引起注意；

第六是摊销和折旧，如有异动，尤其是其摊销折旧政策的变化，需要特别引起注意。

当然，要关注和分析的数据远不止这些，年报的阅读和分析也远不止这些内容，以上仅仅是引发你的思考罢了。

对于差异性阅读年报而言，我想强调的是，不要总是用同一种方法对不同的特性的企业进行分析，这往往无法得出有效的投资结论，往往容易与大量的机构投资者的分析产生无法割舍的雷同，这是年报阅读分析的通病。聪明的投资者相信早已经熟悉这一点。