腾讯财经讯 3月21日晚间，水井坊发布要约收购报告书，DHHBV（帝亚吉欧集团间接控股公司）正式向除全兴集团以外的股东发出全面收购要约。经过6年的酝酿后，国际烈性酒巨头帝亚吉欧终得以“痛饮”水井坊。未来如果社会公众股东持股低于水井坊总股本的10%，这家上海上市的白酒企业可能会终止上市。
帝亚吉欧要约收购价格仍为21.45元/股，股份数2.95亿股，收购所需最高资金总额为63.18亿元。昨天，水井坊刚刚表示，接大股东全兴集团的外方股东帝亚吉欧书面通知，称已收到证监会出具的批复，对要约收购报告书无异议。
帝亚吉欧是全球最大的烈性酒生产商，产品覆盖蒸馏酒、啤酒和葡萄酒等，旗下汇聚了Johnnie Walker、Crown Royal、J&B等知名品牌。帝亚吉欧与水井坊的合作，可追溯到2006年。高端白酒品牌水井坊借助与其合作拓展国际市场。
水井坊股份有限公司副总经理许勇对腾讯财经表示，水井坊从2000年上市之初，就希望成为国际品牌。他说：“国际化过程中有很多困难和挑战。我们最开始做国外市场时，只在小范围的韩国、东南亚做销售。因为这种境外销售是有可能出口转内销的，产品回流会影响国内价格体系，最初几年我们非常谨慎，国际化进展也因此比较缓慢。2006年和帝亚吉欧合作后，情况得到非常明显的改观。为什么和帝亚吉欧合作？一个重要的原因就是要把水井坊打造成为国际品牌，为中国白酒走向世界探索一条路。”
2010年3月，帝亚吉欧宣布收购水井坊大股东全兴集团4%股权，所持全兴集团股权比例增至53%，并间接持有水井坊39.71%股权，成为水井坊实际控制人，也由此触发要约收购义务。2011年6月，商务部批准了股权转让申请及反垄断审查申请；7月，证监会受理了要约收购申请。2012年3月，证监会批复。
许勇详解了帝亚吉欧控股在水井坊国际化战略中的意义，他说：“帝亚吉欧销售网络遍布全球170-180个国家地区，有成熟的网络。如果想自己开拓国际市场，覆盖100个国家，不只是水井坊，中国白酒企业几乎都没有这个条件。我们希望合作后在国际销售上取得事半功倍的效果。”
据许勇介绍，与帝亚吉欧合作前，海外市场最高销售量为40-50吨；而合作后的2011年，达到200多吨，同比增长43%；销售区域也从韩国、东南亚，扩展到14个国家。国际市场占水井坊全部销售的10%-15%左右。也正是因为与帝亚吉欧合作，水井坊产品目前接受国内和国际双重标准检测。
无有独偶，也是在3月20日，水井坊国际标准灌装生产线启用。国际标准灌装生产车间共有3条生产线，全部投产后水井坊及其系列酒的年生产能力将超过4500吨，相较之前增长超过2倍，为水井坊开拓国内和海外市场奠定基础。
根据《证券法》和《上市公司收购管理办法》，收购人DHHBV应当向除全兴集团之外的水井坊股东发出全面收购要约。虽然要约不以终止公司上市为目的，但如最终导致水井坊股权分布不具备上交所规定的条件（即社会公众股东持股低于总股本的10%），且收购人未提交股权分布问题解决方案，则水井坊可能终止上市。
除了推动国际化，水井坊还有另一项更迫切的目标——跻身高端白酒前三甲。
水井坊股份有限公司副总经理许勇坦言，当前高端白酒业竞争激烈，几近肉搏战。他说：“尽管水井坊酒有600年不间断生产的悠久历史，但品牌从上市到现在，只有12年。能够取得今天的成绩，还是下了功夫的，品牌、营销思路等都在追求差异化。跟着别人走，永远走不出去。和帝亚吉欧合作，就是将差异化体现在国际化进程中。我们有合作伙伴，这是优势。2015年，希望水井坊进入中国高端白酒前三甲。”（文 李伟）
事件
公司于2012 年3 月20 日接第一大股东四川成都全兴集团有限公司之外方股东Diageo Highlands Holding B.V.（以下简称“DHHBV”）书面通知，告知：DHHBV 已收到中国证监会于2012 年3 月19 日出具的《关于核准DiageoHighlands Holding B.V.公告四川水井坊股份有限公司要约收购报告书的批复》，对DHHBV 公告《四川水井坊股份有限公司要约收购报告书》无异议。
目前相关要约收购事项正在准备中。公司特申请股票继续停牌，待披露要约收购报告书等相关信息后复牌。
研究结论
公司即将启动要约收购。此次要约收购原因：DHHBV 受让盈盛投资（全兴集团中方股东）所持全兴集团4%的股权，从而成为全兴集团控股股东（转让后占53%），由此间接持有水井坊39.71%的股份而触发。公司于2010 年3 月2 日公布了《要约收购报告书摘要》；于2011 年6 月27 日国家商务部批准全兴集团之外方股东DHHBV 从成都盈盛投资受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审查申请；2011 年7 月5 日受理要约收购申请；两年有余，DHHBV 终于获得了证监会关于要约收购报告书的无异议函。
要约收购主体、价、量及期限。此次要约收购的主体为DHHBV 或经相关主管部门批准的帝亚吉欧境内全资或控股子公司。此次要约收购价格定为21.45 元/股（要约收购报告书摘要公告前30 个交易日内，公司每日加权平均价格的算术平均值）。要约收购股份数量为294,549,254 股，占总股本比例60.29%。要约收购期限为 30 个自然日。如果此次要约收购期限届满，社会公众股东持有的公司股份总数低于48,854,570 股（即低于公司股本总额的10%），公司将面临退市风险。尽管此次要约收购不以终止公司上市地位为目的，但公司在要约收购期限内股价表现极为重要。
公司已经剥离郫县土地，聚焦白酒主业明确。公司郫县的商住用地成本很低了，公司原计划在“蓉上坊项目”结束后对该土地进行房地产开发。
但公司前期主动剥离郫县土地的举动，让我们看到了公司做强、做专白酒主业的决心。2011 年是公司产品销量和业绩全面恢复的重要一年，前三季度公司业绩增长保持了高速增长，业绩回升势头强劲。特别是第三季度，公司净利润同比扭亏，回升至09 年同期的水平，收入回升尤为明显（单季同比增长88%）。在此次不以退市为目的的要约收购顺利完成后，帝亚吉欧成为公司实际控制人，公司管理层消除了分散开展业务精力的关键点，我们预计公司未来业绩将会有较好地表现。
维持公司增持的投资评级：我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为 0.65元、0.82 元和0.95 元。我们维持对公司的“增持”评级。
风险提示：宏观经济的不确定性；社会舆论对高酒价的压力。
公告称，水井坊已于3月20日接到第一大股东全兴集团的外方股东帝亚吉欧的书面通知，帝亚吉欧对水井坊股份发起的收购要约计划报告书获得了中国证监会的批准。
公司即将启动要约收购。此次要约收购原因:DHHBV受让盈盛投资(全兴集团中方股东)所持全兴集团4%的股权,从而成为全兴集团控股股东(转让后占53%),由此间接持有水井坊39.71%的股份而触发。公司于2010年3月2日公布了《要约收购报告书摘要》;于2011年6月27日国家商务部批准全兴集团之外方股东DHHBV从成都盈盛投资受让全兴集团4%股权的审批申请及反垄断审查申请;2011年7月5日受理要约收购申请;两年有余,DHHBV终于获得了证监会关于要约收购报告书的无异议函。
要约收购主体、价、量及期限。此次要约收购的主体为DHHBV或经相关主管部门批准的帝亚吉欧境内全资或控股子公司。此次要约收购价格定为21.45元/股(要约收购报告书摘要公告前30个交易日内,公司每日加权平均价格的算术平均值)。要约收购股份数量为294,549,254股,占总股本比例60.29%。要约收购期限为30个自然日。如果此次要约收购期限届满,社会公众股东持有的公司股份总数低于48,854,570股(即低于公司股本总额的10%),公司将面临退市风险。尽管此次要约收购不以终止公司上市地位为目的,但公司在要约收购期限内股价表现极为重要。
公司已经剥离郫县土地,聚焦白酒主业明确。公司郫县的商住用地成本很低了,公司原计划在“蓉上坊项目”结束后对该土地进行房地产开发。
但公司前期主动剥离郫县土地的举动,让我们看到了公司做强、做专白酒主业的决心。2011年是公司产品销量和业绩全面恢复的重要一年,前三季度公司业绩增长保持了高速增长,业绩回升势头强劲。特别是第三季度,公司净利润同比扭亏,回升至09年同期的水平,收入回升尤为明显(单季同比增长88%)。在此次不以退市为目的的要约收购顺利完成后,帝亚吉欧成为公司实际控制人,公司管理层消除了分散开展业务精力的关键点,我们预计公司未来业绩将会有较好地表现。
维持公司增持的投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.82元和0.95元。我们维持对公司的“增持”评级。
风险提示:宏观经济的不确定性;社会舆论对高酒价的压力。（东方证券研究所）
昨日是帝亚吉欧向水井坊全体股东（除全兴集团外）发出全面收购要约的最后一日，临近收官之际，水井坊的股价走势则惊出了帝亚吉欧“一身冷汗”。在大盘大幅震荡的背景下，水井坊昨日小幅高开后随即呈现出单边下挫走势，盘中更是数次迫近要约收购价，最低曾探至21.48元/股，较21.45元的要约收购价仅有3分钱的差距，收盘最终下跌4.44%，报于21.75元。
而对帝亚吉欧而言，最低价与要约价间的3分钱价差可谓“价值连城”。在分析人士看来，如果水井坊盘中股价一旦跌破乃至触及21.45元的要约价，投资者出于锁定收益考虑，势必会选择接受要约以规避投资风险，帝亚吉欧则面临巨额的资金偿付压力。
据了解，如果水井坊相关股东全部预受要约，帝亚吉欧本次要约收购所动用最高资金总额将达到63.18亿元。不仅如此，如果要约收购期限届满时社会公众股东持有的水井坊股份总数低于4885.46万股，水井坊还将面临股权分布不具备上市条件的风险，帝亚吉欧为此还另将提出相关解决方案以维持水井坊上市地位。显然，两者均不是帝亚吉欧想要看到的结局。
而在水井坊昨日大幅下跌之际，一股“神秘资金”在要约价上方的不懈托盘，无形中助帝亚吉欧消除了上述两大“烦恼”，因股价始终高于要约价，投资者大规模接受要约的状况并未发生。上交所最新数据显示，至4月24日要约日截止，共有7户股东接受要约，涉及股份数仅为3154股，帝亚吉欧对应支付的收购价款不足6.8万元。
水井坊今日同时发布公告称，本次要约收购期限已届满，因公司尚未收到帝亚吉欧出具的要约收购结果，根据相关规定公司股票4月25日起停牌，待要约收购结果披露后复牌。
（上海证券报）
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