向“温和派”价值投资大师彼得·林奇学习投资操作技术

                                      罗善强

 

 

林奇是我国每一位有点投资知识和经历的人都知道的美国20世纪70年代出现的一位伟大的股票投资家。我之所以称他为“温和派”价值投资大师，是因为与“绝对的”价值投资大师巴菲特相比，林奇对股票投资价值的理解更宽泛，他13年间买过15000多只股票；还因为他对股票投资的理解更灵活，认为“投资是一门艺术，而不是一门科学，历史和哲学在投资决策时显然比统计学和数学更有用”。说实话，我敬重巴菲特的投资精神，我更热爱林奇的投资方法。

林奇在上世纪70年代管理麦哲伦基金，每天工作12小时，每天阅读几英尺厚的文件，每年旅行16万公里去各地实地考察，在短短的13年，麦哲伦基金管理的资产规模由2000万美元成长至140亿美元，成为当时全球资产管理金额最大的基金，投资绩效名列第一，年平均复利报酬率29%。1991年林奇47岁就选择了退休。作为一名成功的投资家，林奇写的《彼得?林奇的成功投资》（中文版译名）一书成为畅销书，在书中林奇记述了自己的投资经历，也阐述了很多他的投资操作的思想。

在此，我把自己读此书的笔记刊载，以与朋友分享。

 

第一，林奇对投资操作成功率问题的经典论述。林奇在书中谈到，并不是投资者的每一笔投资都能赚钱，提出了60%成功率的概念。他写道，“你没有必要在所选择的每一只股票上都赚钱，依我个人的经验，在我们所构造的资产组合中如果有60%的个股能赚钱，这就是一个非常满意的资产组合了”。他还说，“如果我购买的股票中有70%的走势与我的预测一样，我就很高兴了。但是，如果有60%的走势与我的预测一样，我就会心存感激，因为只要有60%的股票走势被预测成功，就可以在华尔街创造一个让人羡慕的记录”。

（我的点评：很多投资者在这方面存在的问题是：1、选股和投资操作的成功率低于50%，总体赚少赔多。所以将投资成功率提高到林奇所说的60%以上，是我们应该追求的目标。2、想要做到100%的投资成功率是不可能的，关键的问题是，不要在投资错了的股票上把亏损放大，而是努力在投资对了的股票上扩大战果。很多投资者总是在投资成功的股票上赚一点钱就卖了，然后用于补仓投资错了股票。）

 

第二，林奇提出了选股的20个要点，其主要内容为：要了解你所持有股票公司的性质以及你所持有其股票的具体原因；寻找那些已经盈利并且它的成功正在被不同的公司模仿的小公司；对于那些年增长率能达到50%～100%的公司应持有一种怀疑的态度；不要相信多元化经营会带来利润，通常情况下多元化经营会令公司的情况更加恶化；不要轻信某些所谓知道内部消息的人所提供的消息；处于不增长行业中稳健增长的公司（增长率20%～25%）是理想的投资对象；一家处于困境中的公司成功转型后会赚一大笔钱；要有耐心，在关注股票时不要激动；只依据报表中的账面价值来购买股票是非常危险的，只有真实价值才最可靠；当对股票情况有所怀疑时，就多等待一段时间；在选择一只股票作为投资对象时，你所花费的时间和精力应至少与你购买一台冰箱花的时间和精力一样多。

（我的点评：1、这里，林奇没有要求投资者对所有要投资的品种都要到上市公司去调研，而是要求“所花费的时间和精力应至少与你购买一台冰箱花的时间和精力一样多”，我的理解是，我们选中或想买一只股票，起码应看看F10的有关内容吧。2、很多投资者当看好某只股票时就激动，当对一只股票有所怀疑时也不等一等，这是操作失误的加大的主要原因。我的观点是：在投资中，兴奋激动便赔钱，“一次不了解股票基本面+不管股价走势技术面+冲动地操作=一次失败的投资”。3、成熟的投资者不相信“光环”，如企业100%的增长率、多种经营、内幕消息，而是挖掘实实在在稳定增长或成功转型的好企业。）

 

第三，林奇列举了12种对股价最愚蠢的认识，主要是：“如果股价已经下跌这么多，它不可能再跌了；你总能知道什么时候股市到了底部；如果股价已经这么高了，怎么可能再进一步上升呢；我已经错过了一只好股票，我一定要抓住下一只”。林奇还写了他的一个操盘习惯，“在购买一只股票之前，我喜欢做一个两分钟的冥想，冥想中的内容有：我对这只股票感兴趣的原因，这家公司怎样才能成功以及它进一步发展会遇到的不利情况。”

（我的点评：这段话很精彩很实用。1、股票投资需超常规思维，熊市中股价会跌得比常规人认为的底部更低，牛市反之。2、股票投资不是赌博，我们往往记不住想买而没买的后来股价下跌了的股票，而总是记住了想买而没买的后来股价上涨了的股票。如产生赌徒心理，下一次将会买到坏股票。3、买股票不能心急，起码在买这只股票之前有两分钟的停顿，有了这两分钟停顿，可能会让你少犯很多次错误。）