塞思·卡拉曼:耐心、原则、勇气，成功投资三个要素

除了股票估值之外,卡拉曼列出了另外三个要素,这些都是成功的投资者在利用市场低效获利时所必须具备的特质。第一个要素就是耐心,许多投资者都知道,市场并不特别在意你对公司的估值的想法,不会因为你决定投资就朝着你估计的内在价值波动。巴菲特2008年在佛罗里达大学的演讲谈到这样的观点:“我不知道市场要去向哪里,我更喜欢它下跌,但我的喜好与它无关。市场不知道我的感受。这是你必须要了解的股票市场的第一条常识。你买了100股通用汽车的股票,突然对通用汽车有种感觉,就是如果它往下走,你可能会疯掉。你可能会说,‘好吧,如果它向上走到我买它的价格,我的生活将会再次变得美好。’或者如果它上升超过你的成本价时,你可能会说自己是多么的聪明,以及你如何之前预知通用汽车肯定会上涨。你拥有的这些感情,股票并不在意。”这是价值投资面临的一个基本问题:非理性的期望。无效的市场使得我们能够找到有吸引力的投资,一旦我们把筹码放在桌子上无效的市场会立即恢复了神智?这简直是纯粹的谬论。建议投资者进行分次购买,这样在他们初次购买后,如果股票价格变得更低且更有吸引力时,他们可以有现金进行再投资。

卡拉曼讨论的下一个要素是坚持原则,这是指随着时间的推移周围环境发生变化,投资者对新信息如何进行后续处理。从行为上说,当你进行了投资后,内心是很难保持不偏不倚的,这可能导致你带着有色眼镜去看待公司:任何负面消息会被你归入“噪音”类别,而正面信息会成为你证实自己投资的新理由。限制这种偏见的影响力的最好方法是,坚持自己的投资原则,做一个投资事实表,其中列出了进行一项投资的理由和目标价格,同时加入潜在的风险或催化剂,当风险或催化剂出现时,重新评估股票价值。

卡拉曼讨论的最后一个要素是勇气,具体是指“心灵或精神的坚定性,面对困难或危险时不屈不挠的勇气”。换句话说,确信你的分析,特别是在股票价格剧烈下降以及媒体对公司悲观的时候。价值投资之父本杰明·格雷厄姆有最好的描述:“即使人们不赞同你,那也不能说明你是对的或者错的。你的正确性,是因为你的数据和推理是正确的。”这种不屈不挠的勇气不是建立在盲目的信仰之上的,它来自可靠的数据和推理过程,这是投资的基础,它使得投资者不考虑短期的波动。

总结以上所说的,我们可以得出一些结论: 1.波动性和低效率是价值投资者的朋友,是它创造了投资机会;但也正因为如此,我们进行了投资以后,波动和低效率也一直会延续,这是一个简单的事实。
2.对于价值投资者来说,保守估计内在价值是绝对必要的,我们可以放心的唯一方式就是坚信我们的分析,并利用信息去投资具有上涨潜力的有吸引力的股票。

3.在资金的分配方面,我们信念的坚定性必须与耐心相结合,价值投资者必须有耐力冷静地坐下来,并在一个长期的时间跨度里进行投资。而不因为短时间的价格波动,比如因为价格比昨天低了1%,让自己心力交瘁。

如卡拉曼先生所说,只做价值分析是不够的。面对波动和噪音时,一个聪明的合乎逻辑的资本分配策略是价值投资者必备的,而资本分配策略的执行,取决于人的耐心、坚持原则和勇气。