漫谈合理的投资逻辑

谷为陵

 

    这几天全球资本市场最引人注目的事件，莫过于黄金价格的暴跌。黄金价格能够崩盘，恐怕事先没有几个人能够料到。在全球量化宽松的大背景下，作为具有部分货币属性和价值尺度的黄金，其价格无论如何是不应该崩盘的，但它却还是崩了，这是何道理？

    我记得《货币战争》的作者宋鸿兵曾多次强调，白银将是你一生最大的投资机会，他曾预测白银会上涨到每盎司100美元以上。自他说这话不久之后，白银价格就从每盎司49.75美元开始暴跌，这一年来，白银价格自高点已经跌去了整整50%。那些做多白银的投机者，假若跑得晚了些的话，估计现在就剩下一堆白骨了。

    大家如果有闲工夫，不妨可以翻阅一下宋鸿兵的《货币战争》四卷本系列，其最终的结论就是，因全球各国政府滥发纸币，使得黄金、白银还会回归“金银本位”体系，最终黄金与白银价格会出现长期的上涨。

    如果某些人因迷信宋鸿兵的预测而冲进黄金和白银的期货市场，那么，我相信至今为止，这些人应该是赚少而赔多的。这不赖他们，这应该赖他们太相信宋鸿兵的预测；再进一步，这也不应该赖宋鸿兵，因为人类并不善于预测，有情可原。但是，在去年白银暴跌后，受了损失的投机者就迁怒过宋鸿兵，宋鸿兵为自己开脱而说了这样的话，其大意是说，他说的黄金、白银价格上涨，指的是一个长期的过程，而非短期行为。言外之意是，别看白银价格现在跳水跳的欢，以后还会涨上去的。

    我认为，宋鸿兵能够说出这样的话，就足以证明他不是太懂黄金和白银市场，显得过于书生气了。我为什么这样说呢？这涉及到市场的长期预测和短期预测问题。从市场的本质来看，市场是短期可预测的，而长期不可预测的，宋鸿兵正好给说反了，他哪来的本事，能够预测出市场的长期走势？

    市场的本质是什么？经过多年的实证分析与理论研究，现在数学家已经给资本市场的本质下了一个科学的结论，那就是任何自由交易的市场，本质上都属于确定性的混沌体系。

    确定性的混沌体系，是指拥有强烈的正反馈力量的复杂的动态系统，因正反馈力量的作用，而使系统具有固有的不稳定趋势。反馈又称回馈，是控制论的基本概念，指将系统的输出返回到输入端并以某种方式改变输入，进而影响系统功能的过程。反馈可分为负反馈和正反馈。前者使输出起到与输入相反的作用，使系统输出与系统目标的误差减小，系统趋于稳定；后者使输出起到与输入相似的作用，使系统偏差不断增大，使系统振荡，可以放大控制作用。简单地说，正反馈就是导致不稳定的反馈，负反馈就是导致稳定的反馈。拥有正反馈的系统具有这样的基本性质：从动力学来看，我们有可能预测到系统的短期运动行为，但是，它同时意味着预测长期行为是不可能的。

    确定性的混沌体系包括天气变化、湍流，以及我们的股市等。我们可以不当科学家，但我们应该相信科学。既然数学家已经给出了市场的本质认识，指出了市场长期的不可预测性，我们为什么还要像追求永动机那样去试图预测市场的长期走势呢？

    确定性混沌系统的短期可预测性，是一切合理的投资逻辑的来源，也是我们建立高确定性投资模式的基础。在股市里，一切高确定性投资模式，都来源于短期的确定性的预测。从理论上说，市场的短期的确定性，主要来自于两种力量：一是惯性力量，二是突变力量。为此，就可以据此而发展出两种高确定性的操作模式：一是惯性运动操作模式，二是突变运动操作模式。现简述如下：

    一、惯性运动模式

    根据牛顿第一定律，物体在没有受到外力的作用下，将保持匀速运动。这就是惯性运动定律。在股市里，也存在三类惯性运动：

    1、基本面的惯性运动

    其表现为，一个历史上长期经营稳健的企业，在可预见的未来，其经营将继续稳健。这就是巴菲特选择那些具有长久经营历史的传统型企业的理论基础。但斌、林园他们当初选择贵州茅台，也是基于这样的投资思想：一个已经存在了几百年的企业，理应继续存在下去，投资这样的企业，起码没有摘牌的风险。基本面惯性可以延续较长时间，属于中长期的时间周期。

    利用基本面惯性，可发展出的一种投资方法，就是在长期成长股里继续掘金，利用长期成长股的成长惯性获利，比如，继续挖掘现在炙手可热的某些医药股等。

    2、技术面惯性

    其表现为，价格按照趋势运动。价格走势具有自我实现与自我增强的特征，这也是因为价格运动的惯性所为。一个上涨趋势倾向于保持上涨，而一个下跌趋势倾向于保持下跌，直至出现外力改变趋势为止。总体来看，一个单一的技术面惯性延续时间不会很长，属于短中周期范畴。

    利用技术面惯性，可发展出的一种投资方法，那就是顺势而为的操作方法。亚当理论就是源于价格走势的惯性原理。其中，发掘一个强势上涨行情的拐点或者启动点，将是一种效率极高的操作模式。比如，在价格的长期底部或者长期高位平台出现放量突破时，往往预示着是新的一轮上涨趋势的开始。

    3、市场面惯性

    其表现为，已经形成的市场热点将会持续。市场热点反映的是大众心理，大众心理也存在惯性运动，其表现为市场热点的持续炒作。比如，2000年的网络热点、2007年的有色金属热点、2010年的稀土概念热点等，持续时间都长达1

～2年。不同的热点持续的时间不同，这与当时的市场强弱、热点的力度都有关系。当市场越强势、市场热点越大，市场热点的持续时间就越长；反之，市场越弱势、市场热点越小，市场热点的持续时间就越短。但总体来看，市场面惯性属于短期与中期，几乎难见长期的市场面惯性。

    利用市场面惯性，可发展出的一种投资方法，那就是追逐市场热点，或者说进行市场主题投资，这是短线资金的主流操作方式。

    二、突变运动模式

    突变运动是对惯性运动的破坏，是改变原有趋势的运动方式。突变运动主要体现为事件驱动下的价格剧烈变化行为。引发突变运动有三类原因：一是基本面突变，二是市场面突变，三是技术面突变。

    1、基本面突变

    基本面突变，包括宏观基本面突变，如政策性、行业性突变；也包括微观基本面突变，如个股的业绩暴增、突发性重大利好题材等。利用基本面突变模式，可发展出的一种投资方法，那就是通过寻找基本面拐点而把握股价趋势的变动拐点。

    2、市场面突变

    因突然形成的市场热点，会导致相关股票价格出现暴涨。利用市场面突变模式，可发展出的一种投资方法，那就是通过寻找属于突发性热点的、股价才刚刚启动的股票。

    3、技术面突变

    技术面突破后，股价往往会因正反馈力量，而出现自我实现、自我增强的效应，催生一轮上涨行情或者下跌行情。如，长期底部，特别是高位平台的股价向上突破，往往会形成一轮新的上涨行情；反之，长期盘整平台，特别是长期高位盘整平台的股价向下突破，往往会形成一轮新的下跌行情。利用技术面突变模式，可发展出的一种投资方法，那就是挖掘和发现股价即将向上突破或者刚刚开始突破的股票。

    总之，通过把握市场的确定性混沌的本质，就可以建立惯性运动操作模式与突变运动操作模式这两种确定性的投资方法，这就是最为合理的投资逻辑。