富凯摘要：13天股价一度跌去13元，350多亿市值悄然蒸发，10万股东损失惨重，在这个春天里，过去数年十分风光的知名上市公司比亚迪（002594）竟然过得这么差。
作者|小E，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
“股神”巴菲特曾说他最欣赏四个CEO，其中就包括比亚迪的王传福，而股神的黄金搭档，美国著名投资家查理·芒格，更是把王传福称为爱迪生和比尔盖茨的结合体。
过去几年，王带领下的比亚迪确实给力，该公司在新能源车等多领域全面开花，为巴菲特创造了超过745%的回报。2014年至2016年，比亚迪归属于上市公司股东的净利润从4.33亿元一跃猛增至50.52亿元，复合增长率高达243%。
但随着政策及市场环境的变化，比亚迪的超快增速戛然而止。
事实上，比亚迪近期在二级市场的调整就与公司最新公布的财报密切相关。不久前，比亚迪公布2017年财报，其净利润不但没能保持住增长势头，反而掉头下滑。
财报显示，2017年比亚迪营业收入为1059.15亿元，同比增长2.36%，归属于上市公司股东的净利润40.66亿元，同比下跌19.51%。
而在比亚迪的营收构成中，汽车及相关产品占营收的比重为53.46%，同比减少0.68%，不过仍然是比亚迪的最主要收入；手机部件及组装业务占到了38.21%；二次充电电池及光伏业务收入占比为8.28%；其他业务占比0.05%。
不仅如此，今年伊始，比亚迪延续了2017年利润下滑的颓势，一季度净利润区间预计为5000万元至1.5亿元，同比下降75.24%至91.75%，而去年同期这一数据为6.06亿元。
至于原因，比亚迪董事长兼总裁王传福表示，2017年受新能源补贴政策变化及市场竞争影响，令公司整体汽车业务盈利能力受到一定影响。而一季度净利润大幅下滑，也是由于新能源汽车补贴额度退坡幅度大，单车利润减少明显导致。此外，由于传统汽车市场竞争激烈，燃油车销量下降明显。
的确，新能源汽车补贴大幅退坡并提高了补贴的技术门槛，致使车企新能源业务未来发展面临极大的不确定性。
同时，今年也是新能源汽车新旧补贴政策调整之年，一方面，《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》引入平均油耗和新能源两种积分，并对两项积分分别设置达标要求，用以控制乘用车排放、鼓励新能源乘用车生产，这一政策将于今年4月正式实施；另一方面，《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》规定，今年2月12日至6月11日的过渡期间，补贴额度按照2017年的70%计算，新的补贴政策将从今年6月12日起执行。
值得注意的是，比亚迪之前的利润中很大一部分就来自于政府补贴。去年比亚迪净利润为40.66亿，但富凯财经查阅年报可以发现，“计入当期损益的政府补助”项，贡献高达12.76亿，也就是说，40.66亿的净利润中，有近13亿利润来自于政府补贴，约占全部净利润的33%。这一部分的收入减少无疑将增大比亚迪的财务压力。
王传福在不久前的业绩说明会上也坦陈，今天一二季度财务压力比较大，因为政府补贴新政策的起始日是6月11日，在此之前还要维持终端价格，汽车商要把国家减少部分的补贴弥补上。
由于净利承压，一些机构纷纷对比亚迪相关2018和2019年的业绩进行了大幅下修，其中一些机构一次性下调幅度甚至接近1/3。
瑞信发布研报表示，下调比亚迪股份2018至2019年盈利预测4%-8%，以反映毛利率下降，目标价由82元微降至81.5元，预期公司于今年第二季度起将可恢复盈利增长，主要受惠于“唐”的新型号7人车推出。此外，宁德时代(CATL)上市将刺激投资者对比亚迪股份的投资情绪。
美银美林发表报告称，下调比亚迪今明两年每股盈测12%及10%，以反映销售转弱及毛利率下跌，将目标价由81元下调9%至74元。该行预测，公司今年上半年盈利表现无惊喜，但自6月开始增长将加速。
英皇证券则直言，比亚迪或进入调整阶段。由于现时市况有在不断确认短期底部的情况，相信财务下滑消息的流出会使短期沽压扩大。
中金公司也下调了比亚迪的目标价至77.9元，下调今明两年每股盈利预测各11%及10%。中金表示，比亚迪销售费用和财务费用“双升”，拖累了业绩，其中销售费用同比增长7.3亿人民币，主要是职工薪酬和广告展览费用的提升所致。预计在2018年上半年过渡期内，纯电动客车和新能源乘用车补贴均下滑30%；公司每台纯电动大巴补贴将下降13.5万；每台PHEV补贴将下降1万元，对公司新能源汽车业务盈利造成较大影响。
大和表示，目标价由82元降至75元，下调幅度为8.5%。另外，该行下调2018至2019年每股盈利预测23%至28%。
在利空消息影响下，投资者也纷纷用脚投票，自3月13日至3月29日，短短13个交易日，比亚迪A股股价最大跌幅就接近20%，跌去整整13元/股，354亿市值蒸发，比亚迪10万投资者损失惨重。
港股市场同样如此，自3月13日至3月29日，比亚迪股份已从最高76.90港元跌至最低59.30港元，跌幅超过20%。
众所周知，传统汽车向新能源汽车的过渡已成大势，近期世界汽车巨头也纷纷开始布局新能源，面对越来越多、越来越强大的竞争者，显露颓势的比亚迪能否迅速扭转战局值得期待。
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