长线价值投资 永恒的主题(2007-07-25 08:42:58)

牛市的步伐走到2007年5月30日似乎有停滞徘徊的迹象，密集的加息，提高准备金，提高印花税，取消利息税等政策调控确实让很多资金不敢轻易逾越雷池半步，未来股市格局究竟会如何运行，成为众多投资者关心的话题。

 从政策的层次讲，我们有理由相信在对待持续的经济过热现象政府的调控遏制手段丝毫不会柔弱，从最近的一系列宏观调控手段上的出台方式和节奏安排看，更具连环性、延续性和配套性，一个显著的特点就是保持各项经济指标的软着陆，从而尽量回避造成某个区域或领域的大震荡和大冲击。我们应该为政府对这些温和政策手段制定叫好，这也进一步突出了构筑和谐社会的重要。

 从这些思路推敲，未来股市一味的高举高打现象将不复存在，同样丧失理性的暴跌也同样不是政府和管理层所愿意见到的，也更不符合国民经济发展和建设需要。

 至于未来股市格局究竟会如何运行，我觉得长线价值投资仍然是市场永恒的主题。其判断依据除了对政策的正确解读外，还应该多从市场本身看问题。统揽沪深两地大盘，结合下半年市场特点，我觉得有2个问题，值得注意。
 一个是现在的蓝筹市场定位的合理与否，决定大盘调整的空间和时间。
一个是即将到来的红筹回归，决定未来行情好坏的质量。
 严密调控组合下，2007年下半年以后的钱，会很难赚，如果把问题分析透彻，看清楚了大趋势，钱还是有得赚，这就是常说的：大思维决定大境界，大境界决定大成功。
 从市场整体业绩状况看，2006年和2007年上半年，不少上市公司的发展赢利普遍较好，这是牛市发展的一个重要基础，这个基础的牢固与否就决定了未来行情发展的主线。应该客观地看到，在目前这个基数上，不少企业继续保持和维持高增长态势的潜力就不是那样乐观。

 从深、沪交易所公布的上市公司利润组成情况看，有的是享受到了行业复苏带来的高成长，有的是依靠非主营业务外的短期投资收益，有的是对大股东多年来的清欠工作取得进展，一些呆帐坏帐死帐的返回成为了突击利润。因此说，这些利润的成长有偶然性的、不属常态。真正属于企业不断挖潜革新，积极发展和培育市场畅销，地位垄断突出产品和技术资本增长性质的公司并不多见。在持仓组合中，我们应该逐步剔除这些不具备持续价值的品种。

 过去的业绩不能代表将来，但我们也只能依赖过去的数据，依据国民经济的行业周期特点，结合国家产业政策发展的主导方向去预测未来。

 我们先穿越人家的故事看看有什么成熟的内容有什么给予我们启发和启示，以美国股市为例，1925－2002年美国77年间长线价值股票交易历史。如果1925的投资1美元在大公司股票上，到2002年，收益是1775美元。在这77年中，包含了多次股市崩溃。最终的收益依然是1775倍，而同期通货膨胀是10倍。如果你真能投资77年，显然大大的赚了一笔。平均每年收益12.2％。

 但这77年中，如果你独立的看每一年，却有23年是亏本的，最大一年亏损－43.34％。在其余的盈利年份，最赚的年收益是53.99％.  亏本年份的概率接近30％。

 道理非常简单，事实也非常清楚，那就是长线价值投资的魅力。我们国内的投资者到底该如何选择或持有是好呢？

 我认为要在股市赚到2007年下半年以后的钱，应该抓紧行业增长的龙头企业以及产业政策和经济高增长受益最大，特别是那些市场寡头垄断性质的企业，围绕这些主题的股票我们应该精心研究，安定持有。从全球视野来看，非常清晰地展现了未来五年行业发展格局向好的趋势，比如制造业、消费商业、食品饮料市场行业景气度两三年急剧上升。

 另一方面，红筹股的回归对市场现有价值的重估不可轻视。从目前的大盘蓝筹总体市盈率和行业增长潜力看，估值水平、估值方法看似合理。但是，随着红筹的回归后引发的市场洗牌必然出现。

 正因为对这些情况的预计，于是我们不难看见目前大资金和大机构重仓持有的蓝筹股开始出现微妙变化。3700--4300点一直反复震荡，既可以看做是对政策顶的畏惧情结，也是不少主力资金开始换仓，调仓，腾仓，为备战即将回归的红筹做准备。3700--4300点一直反复震荡，这个时间周期从5.30算起应该持续3个月时间，在这个反复震荡的过程中，不少个股的分化会非常明显，会出现“有人辞官归故里，有人星夜奔考场”的局面，投资者应该有足够的思想准备。

 对要“赚到钱，赚好钱”这项工作的细节上，我依次还是坚信精密机械、船舶制造、垄断稀缺的矿产资源和处于创新类行业龙头地位等这些上市公司。要做到“赚到钱，赚好钱”秘诀还是我反复说的一个：“少交易、坚定持有”。2006年我的股票全年交易次数是7次，今年印花税大幅度提高了，那么，我还得继续把这个交易次数压缩控制，这就是我前期说的，只当投资人，而不是去当纳税人。6月，我提出股市生存应该学习“鳄鱼之道”，今天我再谈一个“乌龟精神”，在大盘和自己手上的个股没有跌破30和60日生命线的前提下，要发扬“乌龟精神”，学习它一样趴在那里不动，这是最好的投资方法。这就是掌握大趋势的重要：选股为上，不靠波段。

 全流通时代股票估值方法已经改变。以往很多投资者靠短线差价赚钱，而我认为以后的生存就靠选股，不求短期战胜市场，而求战胜时间，我们要在控制风险的前提下提倡理性投资赚钱的持续性。现在去看市场中很多股票都涨了好几倍，有的是10多倍，可是，不少投资者赚10％、20%就抛掉了，非常可惜。要长期持有，赚慢钱才能赚大钱。短线类似赌博，虽然一两次投机能赚一笔，但这种投资习惯一旦养成，就很容易亏钱。

 在历史新高的面前，谁的眼光更远，谁的收益将越大，谁的思想高度越大，他的价值观念越深沉，那么他的前程更锦绣。在个股上，你要选得准，你还要拿得稳！

 成功是一种习惯，失败也是一种习惯。你的习惯无法改变，但可以用好的习惯来替代。成功很简单，只要简单的事情重复做，养成习惯，这些与过多的废话无关，这些与你的成天吹嘘卖弄更无关，如此而已。