赢合科技（300457）:采购大单开门红 业绩增长望提速
全年业绩平稳增长,产能布局有望后续发力。公司全年盈利预计增速相比前三季度有所回落,可能原因是产能布局扩张带来的管理费用上升和募投项目折旧的计入。但长期来看,通过募投项目,一方面公司动力锂电产能布局大幅扩张,另一方面后端产线业务得以延伸。在动力锂电设备需求向好背景下,募投项目后续有望持续发力。
再签设备采购大单,16年业绩增长可期。继15年7月与国轩签订亿元设备采购大单后再获近亿元大单,表明公司产品已获一线厂商认可,优质的产品服务为建立长期客户关系奠定了坚实基础。相比15年,本次合同标的涉及后端注液、清洗设备,产线扩张战略效果初显。合同金额占14年营业收入的40%,16年业绩有望在下游需求扩持续张下实现高增长。
看好公司未来发展前景,逻辑如下:
下游持续高景气:动力电池是电动汽车的核心部件,受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破,行业进入成长黄金期。
设备行业需求爆发:预计16年行业整体设备投入仍将继续增长,未来2年复合增速维持高位。
提高整体解决方案:未来将以动力电池生产设备为核心,布局“工业4.0”,打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。
外延发展持续推进:或将在产业链上下游继续寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。
业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为0.6、1.0亿,EPS分别约为0.52、0.89元/股,对应PE分别为86、50倍,维持“买入”。长江证券
富安娜（002327）：关注转型
此外,管理层对公司后市看好,大比例出资的第一期员工持股计划已经实施,平均成本10.96元。目前公司2016年PE为15倍,维持买入评级。
公司发布业绩快报,预计2015年实现营业收入21.02亿元,同比增长6.73%;实现营业利润5.17亿元,同比增长6.57%;实现利润总额5.63亿元,同比增长14.85%;实现归属上市公司净利润4.36亿元,同比增长15.71%。对应每股收益0.51元。业绩表现符合我们预期(此前预估2015年实现归母净利润同比增长11.24%)。纯利同比增长快于营收增速的原因除了主业利润增长之外,还得益于理财收益的增长及取得部分原始股东违约法院执行款。
根据业绩快报,预计4Q实现营业收入8亿元,同比增长19.4%;实现净利润1.86亿元,同比增长40.27%。四季度属于家纺行业旺季,直营店销售较好,加之2015年天猫“双十一”大促活动的成交额保持50%以上的增长,预估公司四季度电商销售额同比快速增长。
家纺行业需求主要由房地产、婚庆和更换需求构成。其中,婚庆和更换需求增长较为平稳。房地产方面,自政策松绑之后,2015年全年房地产销售面积同比增长6.5%,回暖态势明显。展望2016年上半年,预计房地产回暖的态势将延续,有助于家纺行业需求的增加。
当前宏观经济增速放缓,为适应经济新常态以及对标时下年轻群体的购物风向,公司正积极从单纯的家纺产品品牌经营向大家居(整体家居设计)渠道品牌建设转变。重点开拓大型家居馆或旗舰店,大店数量已超过50家。未来还有望与其它室内家居用品企业合作,形成线上销售+线下体验的模式。旗下品牌馨尔乐转型类MUJI家居店,在深圳有2-3家分店,未来将重点推广。
综上,预计公司2015、2016、2017年实现净利润4.37亿元、4.87亿元和5.22亿元,分别同比增长16.1%、11.43%和7.16%,对应EPS分别为0.51元、0.57元和0.61元。群益证券
秀强股份（300160）:玻璃深加工强将 二次创业转型教育起飞
公司原主业为家电玻璃、太阳能玻璃、显示屏盖板玻璃等,彩晶玻璃市占率目前全国第一,主业方面未来预计保持稳定增长;同时公司积极开展二次创业转型,9月设立教育产业基金首次明确转型方向后,公司转型步伐明显加快,11月宣布设立子公司江苏秀强教育管理有限公司,随后12月公告拟以2.1亿元对价现金收购全人教育集团100%股权,通过外延收购进一步加速在教育产业布局
携全人教育麾下精兵强将,率先切入幼教与在线教育市场
全人教育创办于2005年,下设幼小国际化教育事业部、移动互联教育事业部、教育信息化网络事业部三大事业部。线下资产主要是实体幼儿园,以直营为主,同时也采取加盟模式,但加盟主要是为了培育收购标的,计划未来3年直营园至少达到200家。线上资产为全优宝APP,由于过去采取收费制度,用户数量并不理想。有了秀强的资金支持之后,全优宝APP未来会采用免费战略。全优宝的优势在于与线下的有机结合,这也和早教阶段的在线教育模式契合,计划明年实现全优宝签约1000家,后年3000家,目前的战略是先依靠免费模式圈地抢占赛道,规模做大后再考虑衍生其他收费模式。
投资建议:公司是家电玻璃领域龙头,竞争实力突出,在太阳能玻璃领域也颇有实力,未来主业仍将保持稳健;同时公司二次创业信心十足,已经敲定转型教育方向,转型步伐明显加快,设立产业基金、教育管理子公司后,外延收购全人教育,率先布局幼教市场与在线教育,未来发展潜力巨大。预计公司2015-2017年EPS为0.33、0.52、0.61,给予“买入”评级。广发证券
精华制药（002349）:2015年拐点确立 业绩超预期
2月2日公告2015年年报,营业收入为7.8亿元,同比增长35.06%;归属上市公司净利润为0.78亿元,同比增长97.83%;每股收益0.28元,大幅超出此前预测。分配方案为:每10股派发现金红利1元(含税),每10股转增5股。2015年为拐点年,2016年进入快速发展轨道。
借助资本市场,外延扩张加速
通过并购重组,搭建以中药制剂及中药饮片、化学原料药及医药中间体、生物制药及研发为三大板块的医药一体化框架。2015年先后收购东力企管、陇西保和堂药业、万年长药业及美国生物药公司等公司,丰富了公司主营业务,增加公司收入和净利润。2016年将继续围绕“一主两翼、涉足生物医药”的发展战略,加快并购重组项目落地。
分行业来看,中药、化药基本平分秋色
分行业来看,中药制剂销售收入2.2亿元,同比增长36.23%;中药材及中药饮品收入为2.16亿元,同比增长18.79%;两者合计占收入比重为55.77%。化学原料药及中间体实现收入3.15亿元,同比增长22.09%,占收入比重为40.37%。可见,中药与化药占收入比重不相上下,平分秋色。未来随着生物制药的发力,主营业务将呈现三分天下的格局。
投资策略
上调盈利预测,我们预计2016-2018年每股收益分别为0.43元、0.61元和0.93元,对应PE分别为90倍、63倍和42倍。鉴于公司业绩拐点确立,进入快速发展期,我们继续给予“推荐”评级。华融证券
合兴包装（002228）:纸包装龙头整合 网点布局优势加强
纸包装龙头整合,网点布局优势进一步加强。公司拟参与设立投资并购基金,收购国际纸业在中国大陆及东南亚地区的纸箱包装业务。国际纸业在中国拥有近20条纸箱生产线,和公司同是国内纸包装生产线分布最广的前两大企业,本次收购将弥补公司原来在华北、东北地区的薄弱,增加大连、沈阳、保定、呼和浩特、上海等5个覆盖城市,网点的增加提升对集团客户的服务能力,巩固在国内的龙头地位,收购后公司的纸箱包装市占率将增加到3%以上。此外,国际纸业在印尼、马来西亚和泰国均有产线,有助于公司开拓东南亚市场。
预计收购产生的直接利润贡献有限,但未来成本端的协同效应值得看好。国际纸业2015年前三季度净利率为4.49%,我们预计其中国业务的利润率低于公司整体,甚至亏损,对其出售资产的净利润持谨慎态度。
但我们认为公司以产业投资基金方式参与收购,能将国际纸业业务和上市公司有机结合,重合城市进行合并整理,实现规模效应。国际纸业网点数量和合兴包装接近,预计收入体量也相当,本次收购将使得公司集中采购的规模变大,对上游议价能力提升,成本端的协同效应值得看好。中银国际
蓉胜超微（002141）:设立合资券商 全面转型金控
定增助力主营业务发展.
(1)公司主营业务稳中有降。公司主营业务是生产与电子信息、家用电器和国防科技配套的漆包线,近年来由于宏观经济下行,市场需求减弱,公司主营收入基本保持在10亿元左右,增长动力较弱。
(2)定增将有效减弱业务扩张的资本限制。公司主营业务对于资金规模需求较大,而公司营运资金很大程度上依赖银行借款,业务规模的扩张受制于上市公司自身的资金实力。定增能大幅提高公司资本实力,减弱业务扩张的资本限制。
全面转型金控,打开成长空间.
(1)打造合资券商,提高盈利水平。金融合作是粤港澳经贸合作的重要组成部分,而受益于多层次资本市场的持续完善以及直接融资比例的不断提高,证券行业面临着全新的发展机遇,蓉胜超微拟联合香港、深圳资本,设立合资证券公司,充分参与到证券行业,公司盈利水平将明显提高。
(2)涉足商业保理,丰富盈利模式。宏观经济形势严峻,应收账款规模持续提高,为保理业务业务提供了广阔发展空间。公司设立子公司开拓保理业务,既能降低公司融资成本,与主营业务产生协同效应,又能丰富盈利模式。
(3)参与融资租赁,享受巨大市场空间。融资租赁行业正当发展高潮,截至2015年9月,全国融资租赁公司达到3742家,较2014年底增长1540家。根据中国银行业协会金融租赁专业委员会估算,目前中国租赁渗透率在4%-5%之间,远低于发达国家15%-30%的水平,随着企业融资需求的增加,行业发展前景广阔。
蓉胜超微设立融资租赁子公司,能够享受到巨大的市场空间,拓宽收入来源,并与主营业较好的协同效应,扩大融资渠道,实现产融结合。
投资建议:预计2015年-2017年按摊薄后的股本计算的EPS为0.04元、0.08元、0.11元,6个月目标价30.7元。安信证券
利欧股份（002131）:整合营销再升级 互娱之旅全开启
利欧股份公告拟以不超过1.35亿元收购世纪鲲鹏20%股权;拟以人民币5330万元对盛夏星空进行增资,持有盛夏星空10%的股权。公司通过收购漫酷、氩氪和琥珀的收购,布局数字营销产业的内容端和渠道端,通过收购万圣伟业、微创时代、参股益家互动,整合头部流量与长尾流量,参股碧橙网络完善电商营销解决方案,投资异乡好居、收购智趣广告和投资热源网络强化垂直领域布局,投资世纪鲲鹏、盛夏星空进军娱乐营销与互动娱乐,实现广告主品牌受众全渠道覆盖。
世纪鲲鹏是国内第一家专业的影视植入营销全案服务商。与全国300余家内容制作单位建立长期合作,案例包括《克拉恋人》、《一仆二主》、《爱情公寓4》、《离婚律师》、《杉杉来了》等知名电视剧、《港囧》、《煎饼侠》、《北京爱情故事》等高人气电影、《小时代》、《球爱酒吧》等新兴网剧。获得2015年第四届娱乐营销论坛包揽4项大奖。
盛夏星空专注于影视剧投资、制作和艺人经纪、音乐唱片、娱乐营销等领域。影视剧上,投资制作发行的电视剧包括《骄阳似我》、《秀丽江山长歌行》、《淘婚记》、《缘来幸福》和网剧《新拼住时代》,电影包括《将错就错》和《夏有乔木》等。艺人经纪上拥有多地区热门明星资源,旗下艺人田亮、叶茜、马天宇等是公司股东。盛夏星空已申请新三板挂牌,2013-2015年1-8月,营收分别为138.7万元、2227.1万元、2112.4万元,净利润3468.1万元、493.5万元、1178.6万元。
公司正式进军互娱领域,娱乐营销助力整合营销再升级。通过本次投资,公司加码影视剧植入、影视剧制作、艺人经纪等,一方面进入娱乐营销领域,完善整合营销服务能力,实现广告主的品牌受众全渠道覆盖。另一方面公司与娱乐内容资源形成有效嫁接,有利于提高公司娱乐内容的制作水平,并以此为突破口全面进军娱乐内容领域,助力打造专业“利欧互娱”新品牌。
投资建议:我们预计公司2016-2017年的收入增速为51.8%和26.1%,净利润增速为86.7%和26.6%,6个月目标价19.23元。安信证券
国轩高科（002074）:鸿鹄高飞 一举千里
国内动力电池龙头迎来最好时代。公司是唯一以动力电池为主营业务的上市公司,主要以磷酸铁锂动力电池为主,目前公司已经确立了磷酸铁锂和三元材料同步发展的战略。随着国家对新能源汽车的大力扶持,公司将迎来美好时代。
从客户角度来看,公司未来三年需求无忧。电池作为新能源汽车的主要动力来源,对整车厂至关重要。从国外的经验来看,整车厂只会选择1-2家电池供应商,结成紧密合作关系,不会轻易更换。
本篇报告从国轩的战略合作客户角度分析了各个客户未来的电池需求。新能源客车方面,南京金龙、安凯、苏州金龙、申沃等核心客户未来需求稳定增长。新能源乘用车方面,江淮和北汽将为公司带来长期需求增长空间。我们的结论是,未来三年内,公司核心客户的需求已经足够跟上公司产能扩张进度。
短期电池降价压力不大,长期放量空间足够。我们预计16年国内电池产能仍将偏紧,同时上游原材料价格也出现了较大上涨,成本端和需求端都不支持电池降价。长期看,公司完全能实现以量补价,持续增长。
首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.69、1.21和1.58元。参照可比公司,给予公司16年35PE,目标价格42.35元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。国联证券
上海佳豪（300008）:军工扬帆起航 特种装备新贵
收购金海运转型民参军,公司将开拓军辅船新领域。公司通过发行股份及支付现金相结合的方式,购买金海运股东持有的100%标的股权,作价13.55亿元。金海运主要从事高性能高分子材料类产品及海空装备的军工高新技术企业,客户多为军方及公务部门。金海运军工四证齐全,资质涵盖军用船舶领域。借助金海运的军工资质和军方资源,公司将进入军用及公务用船用设备制造领域,公司船舶制造市场领域进一步得到拓宽。相比于民船,军辅船盈利规模和盈利能力显超民船。未来进入军辅船领域后,公司将减少对航运市场和民用船舶市场的依赖,熨平船舶制造行业的周期波动,实现稳定发展。
金海运优势明显,将成为非传统军工的特种装备龙头。在坦克、火炮、导弹和飞机等方面,我国军队丝毫不亚于国外军队;但是在特种装备以及单兵装备等方面远落后于外军。金海运主营的特种装备不同于传统军工装备,是军方采购体系名单目录的独家供货商,占据行业龙头地位。
其研制生产的特种装备主要包括空投系列装备(空投式冲锋舟、空投救生器)、气动系列装备(多功能气动抛投器)、水下系列装备(水下通信、运载、定位导航、目标侦察探测等全方位功能)等特种装备。金海运建立了空中、陆地、水面、水下四维一体的特种装备研制体系,其水下特种装备填补了国内相关领域空白。金海运掌握稀缺高分子类材料并且拥有多项国防专利,未来以新材料为基础可衍生出多个新型特种装备产品,广泛应用于特种装备和单兵装备领域。金海运当前多个产品型号已经定型,未来新型产品将成为公司业绩爆发点。
并入金海运,未来业绩将高增长。当前民营造船行业低迷,行业整体业绩不佳;但公司2015年业绩预告增长率为10%~30%,超过员工持股计划2015年业绩4446万元的承诺。上海佳豪2016年业绩承诺为6764万元。收购标的金海运承诺2015~2017年业绩总和为2.87亿元。今后军工业务为重要收入业绩来源,金海运未来新型号特种装备定型和公司进入军辅船领域将助推公司业绩高增长实现超预期。
金海运特种装备具有稀缺性,看好公司业绩有望超承诺,给予“买入”评级。未来军品业务带动业绩高增长,军辅船、新材料、特种装备前景广阔。不考虑金海运,预计2015~2017年EPS元为0.30、0.35、0.37元,对应的PE为70、60、56倍;考虑并入金海运,合并报表摊薄业绩,预计2015~2017年EPS为0.32、0.54、0.79元,对应的PE为66、39、27倍,给予“买入”评级。国海证券
昆仑万维（300418）:25亿定增获准强化互联网金融及全球化发展逻辑
1)25亿定增获证监会审核通过;2)2015年业绩预告:归属净利3.7-4.5亿元,同比增长13.36%-37.88%;3)拟以80万美元认购美国机器人公司WooboInc.243万aa优先股(占20%股权),占1董事席位;4)拟出资250万美元(占20%股权)与其他两方共同成立昆仑数字医疗,总股本1亿股,占1董事席位;5)与大宇战略合作:昆仑游戏将获得大宇IP(《仙剑奇侠传》《轩辕剑》《大富翁》等系列)的游戏、影视、动漫合作投资/开发权,以及大宇游戏的内陆优先和海外合作发行权。
事件评论
25亿定增落地提升内生发展预期,游戏+互联网金融双主业协同彰显。公司本次获准定增不超过25亿元,主要用于建设海淘金、海外互联网金融、游戏互动三大P2P平台以及1Mobile线下手机分发渠道。定增完成后,公司在游戏和互联网金融的内生发展将得到强力补血,募投项目可进行业务间平台导流、场景互动以及全球化协同,前景广阔。
与大宇合作IP泛娱乐项目,经典IP+海外+影游漫带动新的成长空间。我们预计本次合作的系列项目将为公司带来较高的投资回报率,基于三点:1)经典IP,《仙剑奇侠传》《轩辕剑》《大富翁》等是大宇出品的经典游戏系列,常年获GAMESTAR等大奖并位居游戏各销售榜首,品牌和粉丝积淀厚重;2)海外发行,昆仑在海外发行具显著优势,本次将在东南亚(手游增速全球第一)等合作发行多款产品;3)影游漫联动,本次合作有望实现IP影游漫联动,多入口流量共振将提升变现能力。
外延进军机器人和数字医疗领域,智能生态版块有望持续协同延拓。1)WooboInc.为美国人工智能驱动交互式机器人公司,目前已研发出产品样机,而人工智能的爆发力值得期待;2)昆仑数字医疗将开发互联网智能辅助诊断平台,提供精确的病人数据分析报告辅助医生治疗,核心技术团队为相关领域世界级专家,经验丰富。3)公司连续布局的交互式机器人和数字医疗平台显示了公司在新兴业态的前瞻性。国际化泛互联网战略格局加速拓展,游戏/互联网金融/O2O/社交网络/IP/人工智能等领域协同布局,发展潜力广阔,维持“买入”评级。长江证券
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