捡烟蒂还是买成长股？

 （1）我理解公司价值是现金流折现值和清算价值两者中的最大值，而不同质量的公司体现出不同的内在价值，烟蒂公司和成长公司的投资标准可以进行统一，只要安全边际足够就可以买。

 

（2）巴菲特讲“以合理价格买入好公司好于以好价格买入普通公司”，说明的是好公司的内在价值要大于普通公司，在识别内在价值时应该特别注意，但安全边际的要求是一样的。

 

（3）例如同样资产负债表的两个公司，一个好公司A可能值100万，一个普通公司B价值30万，若A市值为30万，B公司市值为15万，表面看起来A公司贵，但实际上A的安全边际最大，应该买A。

 

（4）同样是上述两个公司，一个好公司A价值100万，一个普通公司B价值30万，若A市值为80万，B公司市值为10万，此时B的安全边际更大，若还买好公司A，预期收益率就不会高，此时应该捡烟蒂B。

 

（5）内在价值的识别需要能力，未来的赚钱能力受到公司竞争优势、商业属性、管理层等多因素的影响，所以有能力圈的说法。有雪友说我的投资策略书太复杂，实际情况是远比写出来的复杂，格雷厄姆的方法偏量化，相对简单，但判断一个公司的未来价值则涉及到投资人自身的经验和诸多变量，要学习的还很多。

 

（6）因此，只有不能买的价格，没有不能买的公司，极端情况就是再差的公司白送我还是要的，因为公司最差的情况是破产，有限责任公司破产也不会造成投资人损失。

 

（7）小资金和大资金。小资金可以有更大的选择范围，能够找到低估程度更高、安全边际更高的股票。这种情况在成熟市场表现更明显，例如香港，大公司流动性好，机构和指数多标配大公司，所以蓝筹的价格反而不是特别便宜，但是小公司被忽视，流动性差，大资金没有办法介入，所以价格极其低廉，这是就体现出小资金的优势。