1、如何观察贷款质量
贷款质量是银行业投资所面临的一个难点，风险的爆发有一个时滞，投资者手中的报表可能非常漂亮，但要到事后方知当时已经危机四伏。由于银行的贷款由无数笔合约组成，分布行业地域广泛，风险特征各异，纵然是银行内部也不可能一一穷举，因此事前的排查也几乎不可能。
生活中其他行业的经验可以借鉴。用电用水也同样面临需求信息异常分散，供应和需求存在时滞的情形，电力水务行业只需要通过盯住电压和水压来替代度量需求信息，从而指挥生产供应。
银行资产质量可以通过企业贷款成本的高低来替代度量。企业贷款的总成本是由利率和贷款的合约成本两部分组成。企业要竞争贷款，银行也要竞争贷款给企业，因此资信程度高的企业得以享受最优惠的贷款安排。某些银行收取的贷款利率总是高过同行，这或许可以解释为存在信息障碍导致局部竞争不充分，但如果某家银行给客户的贷款安排同时具备高利率和手续繁琐的特点，那么我们就可以断言该银行的资产质量较低。因为高资信的客户总是可以优先选择贷款机会，而经过一轮轮的双向选择，只有挑剩下的那些企业才愿意接受最贵的贷款。
客户的特征就是银行的特征，资产质量最低的银行也就是“挑剩下的”企业最集中的银行。这类银行有两个科目十分古怪，那就是定期存款和表外承兑汇票。因为存在“存贷比”的行政管制，企业的放贷规模要取决于存款规模，因此银行争夺存款十分激烈。
企业争取贷款是为了满足自身的经营活动，但经营活动又不可避免的带来银行间的收支，例如贷款企业接受贷款后发生了对外支付结算等行为，就可能带来该银行的存款流失。下表反应了结算是否平衡对存贷比指标的影响：
因此处于弱势结算地位的银行为了绕开存贷比的管制想了种种应对措施，其中一条便是要求企业接受贷款后马上转存为定期存款，来达到维护存贷比指标的目的。企业的对外支付需求则依靠将定期存款质押再开出表外承兑票据的方式来满足。
注：过去历年数据纵比有小变化，但横比关系都大致稳定，因此仅以2014年数据为示范。
因为结算活动带来的同业存款一般都是活期利率，而加价竞争的同业拆入利率较高，因此同业存入利率的高低实际反应了行业内部结算地位的强弱，从表二中可以看到工行和建行拥有强势的结算地位。工行建行的企业定期存款远小于企业贷款，这其实是银行将居民储蓄存款投向企业的自然反映。其他银行的企业定期存款和企业贷款规模则非常接近，试想如果企业已经有足够的存款规模用于经营，又何必贷款白白接受一个利差损失呢？银企合谋绕开存贷比管制，就会出现企业在表内贷款表外支付的安排。定期存款和表外票据双高其实就是银企合谋绕开管制的合约在资产负债表上的痕迹。更复杂的合约带来更高的贷款成本，只有那些“挑剩下的”企业才会接受。
没有合约知识是无法看出这些痕迹的，而这些痕迹恰恰可以给出银行业资产质量的答案。
贷款利率的高低加上贷款合约的难易可以间接的给出银行资产质量的排序，而定性的排序用于解决估值就足够了。利用表二的信息，我们可以将资产质量分为三档：①、工行建行，②、招行，③、民生兴业光大。我们用逾期贷款和重组贷款占总贷款的比例来验证，验之果然。
2、顺道的风景
绕开管制的合谋很可能出现这样一种现象：甲企业在A银行表内贷款，表外开票支付，乙企业接受票据再到B银行办理贴现获得存款。那么，同样一笔借贷用于经营活动，绕开管制的合约安排相比直接贷款，将会导致A银行表内多出一笔定期存款。单一银行有表内表外，整个银行业合并起来看都是表内。只要存在贴现，每一笔绕开管制的贷款合约给整个银行业多生成了一笔M2。
注：借道定期存款绕开管制还有许多合约类型，比如通过外贷内存的循环来利用国内外利率倒挂套利，本质是绕开市场开放的管制，有兴趣的读者自行了解，此处不做赘述。
绕开管制会虚增M2，所以管制越多M2增加越多。如果以上逻辑成立，那么就会有这样一个含义需要被检验：M2增长的归因分析中，定期存款会是一个突出的驱动因素。看下表。
注：摘自人民银行2011至2014年报
M2增速过快，是近年来一直萦绕不去的话题。从M2增速快于GDP的现象出发，无数分析的结论指向中国经济是货币超发驱动，中国通胀泡沫破裂在即等等。分析的烟雾缭绕，但水晶球中的预测一个也没有兑现。本人旨在研究银行股票，从来无意涉足宏观巨构，但坚持以合约的角度分析公司资产负债表，居然能够顺路发现个人的自私行为能够影响整个社会的M2总数。虽然谈不上对M2之谜给出了完整的解释，但脱离了经济含义的M2分析，不管如何洋洋洒洒，总是无法让人信服的。
结语
本人在投资的过程中，受益于合约知识颇多。此处仅仅以两个资产负债表的科目作为示范，相信足以展现前所未有的经济内容。如果投资就是对真相的探究，那么长期的超额投资回报率就是知识的价格。
能够看见资产负债表背后的合约结构，聪明的投资者才能够懂得资产负债表最终是市价的无形之手和行政指令的有形之手共同透过合约指挥资源配置的结果。看似相近的资产负债表，背后却有着完全不同的合约结构和资源配置效率。资源配置效率的差异和竞争淘汰将共同决定资产负债表的变化，真相可能迟到，却从不缺席，而这正是投资者提出不同假说来否决市价的契机所在。有了合约的知识，深入的看就是提前的看。早知三年事，富贵万万年。
本文的写作方式对阅读者的知识背景提出了相当的要求，假设的完美读者需要兼备正确的经济学训练和丰富的投资经验。要找到和自己几乎一样知识结构的人总是很难，目力所及，完美的读者可能只有我老友一人，事实上我写作时也以他为对象倾谈。
但是，如果逻辑正确，又为事实支持，那么不管作者用什么方式阐述，哪怕先用数学再用英文最后转为四川方言，最多让人觉得古怪，却不会影响思想的价值。希望每一位认真思考的人能从任意角度响应本文，从而启发出更多的智慧。
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