目前CDR发行标准很高,薄荷糖认为此次事件示范性作用可能大于实际意义。但由于第一批入围企业都是人人皆知的行业巨头如:百度、腾讯、阿里巴巴、京东等。不少人听到这些名字已经蠢蠢欲动,但在大家买买买之前,还是有必要先了解什么是CDR。
深入了解之前,首先我们要了解一个关键问题——
「为什么这些企业都跑到境外上市?」
原因一 :不赚钱
在A股(主板,创业板的要求低得多)申请上市的公司需连续 3 年盈利、累计盈利超过3000万。而大部分互联公司在申请上市时都处于烧钱、跑马圈地、大量亏损的状态,更不要说连续3年盈利了。
比如京东,虽然GMV每年百分之几十的增长,但仍是连续亏损十几年,直到2016年才实现年度盈利。(科技行业前期需要持续投入大量资本,然后在行业形成垄断局面后才有机会实现盈利。)
原因二 :同股不同权
在公司每一轮融资和上市时,投资人都会拿走公司的一部分股份。而创始人则希望自己持有的股份拥有更多的投票权,这就产生了「同股不同权」的股权结构,但这种方式在A股是不行的。
原因三 :大部分公司在初创阶段接受了境外资本扶持
我们熟悉的互联网公司,在创业初期,国内创投资本匮乏,这些公司或多或少都接受了境外创投资金的扶持,为了外资的退出方便,一般都会选择在境外上市。
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这样一来便产生了一个问题,由于国内的科技巨头公司纷纷跑到了美国上市。可美国对上市公司的所在地是有要求的,注册地在中国的公司不能直接在美国上市,那又该如何是好呢?
举个例子:
我们在国内的公司「薄荷兄弟」,因为不满足国内的上市条件,所以要去美国上市。可是又因为「薄荷兄弟」是中国公司,所以我们决定去开曼群岛设立一家「薄荷爷爷」公司。
薄荷糖路过:开曼群岛是英国的一个所属地,这里注册公司的最大好处是——免税天堂。
紧接着,在香港成立「薄荷爸爸」公司,由「薄荷爷爷」直接控股。「薄荷爸爸」赚到的所有钱都要交给「薄荷爷爷」。
薄荷糖路过:在香港设立公司,是因为香港公司在内陆成立的外商独资企业可以少交税
然后,我们又在内陆设立一个外商独资的「薄荷妹妹」公司,由「薄荷爸爸」直接控股。「薄荷妹妹」赚到的所有钱都要交给「薄荷爸爸」。
最后,「薄荷妹妹」和「薄荷兄弟」签订了一协议,以后「薄荷兄弟」所有赚的钱、资产、负债全部都归「薄荷妹妹」。
这就是我们常常看到互联网公司所使用的「VIE」结构:
通过这种方式,我们就可以让「薄荷爷爷」在美国上市啦。此时,持有「薄荷爷爷」的股份就跟持有「薄荷兄弟」的股份一样。
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为了顺利在美国上市还要解决另一个问题,「薄荷爷爷」不是美国本土公司,这个时候就需要用「DR」的方式上市。
DR 的全称是Depository Receipt,翻译过来就是「存托凭证」。简单来说,就是「薄荷爷爷」找一家在开曼群岛的美国银行(必须是美国的银行),把自己的一部分股票交给这个银行保管,然后银行印了一堆凭证給「薄荷爷爷」,而这些凭证是可以拿到美股上进行买卖的。
所以买了这个「DR」就相当于买了在开曼群岛银行里存着的「薄荷爷爷」的股票。
「什么是CDR?」
「CDR」就是中国版的DR——
首批入选CDR的公司拿出部分股票存入托管银行(注册地的中国银行)保管,由中国境内的存托银行发行,在境内A股市场上市,并以人民币交易结算。
拿京东为例:
若干份京东股票按约定可发行一张CDR,这些CDR可拿到A股上进行买卖,此时投资者在A股买入CDR,就等于买入京东的股票。
大致上可以这样理解——中国的朋友们即使在没有美港股账户情况下,以后也可以通过A股账户购买在海外上市的中国公司股票啦。
「CDR对我们有什么好处?」
在薄荷糖看来,CDR能使投资者、企业、A股市场形成三方共赢的局面。
首先,对于A股市场投资者来说,可以直接参与投资BAT这种新经济标杆性公司,直接分享其成长带来的红利。(在薄荷糖看来,由于 CDR的准入门槛极高,巨头公司凭借自身在国内的品牌效应,便能创造极大的安全边际,即使小白投资者参与投资,亏损的空间也十分有限)
其次,对于在境外上市的中国企业来说,他们都有着极高的内陆融资需求,CDR的推出,将给这些在境外上市的中国公司提供广大的融资渠道和空间(永远不要低估中国股民的购买力)。
最后,对于A股市场来说,由于参与CDR的公司主要集中在高科技行业和战略新兴产业,且初期筛选的标准较高,首批CDR将以兼具成长性和坚实业绩的新兴产业蓝筹为主,这将进一步挤压A股市场上垃圾股的生存空间,提升对创新型企业的定价效率,通过价格信号奖优罚劣,最终实现“良币驱逐劣币”。
「到底能不能买CDR基金?」
从优势上看,A股也许能给更高的估值,再加上基金可以打折购买,而且对于高层来说由于这是一个出政绩的难得机会,不排除会动用一切力量推高CDR的走势(你懂的)。
当然,由于美股已连涨了9年了,而3年的封闭期里,美股是否能继续坚挺,引起了不少人的担忧。最关键的是,我们暂不知道基金中股票的比例,如果大部分资金配在债券,那总体收益又能有多少呢?
所以薄荷糖认为,如果你有精力也有自信可以获得不错的收益,不妨继续自己操盘。
而对于CDR基金,它当然不是最好的,但肯定也不是最坏的那个选择……
如有有任何关于CDR的疑问,欢迎留言交流~
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