最近干劲比较足，接连研究了一些标的，感觉值得推荐的都写成了文章，感兴趣的朋友可以去如下地址阅读：
【本命年论股系列】之一：002479富春环保 - 环保固废处理行业龙头股
http://xueqiu.com/1617333215/56667869【本命年论股系列】之二：600973宝胜科技 - 航空高端装备电缆领军企业
http://xueqiu.com/1617333215/58376579今天写写我研究完毕，感觉值得一写的企业：
600973黄河旋风
熟悉我的朋友比较了解，我这段时间研究的行业主要集中在【环境保护】和【高端制造】两个板块，研报的标的都是成立时间较长（至少5年），原有产业稳定,并开始逐步利用资本市场进行转型的
“工业类重资产企业”。
或许这和市场主流的
“互联网＋”的声音不是很合拍，但我坚持
独立思考并深入研究这些企业，是有我值得逻辑判断：
1 强大的国家必须有强大的实业，特别是工业制造领域；2 与时俱进的实业更具有爆发力，如“工业4.0”；3 单纯互联网化“烧钱”商业模式对“散户投资人”来说是危险的；回到我研究的标的－黄河旋风身上，一个1998年就上市的公司，来到资本市场接近20年了，标准的“老兵”，或许很多人觉得老了，就不好看了。
“廉颇老已，尚能饭否”的典故大家都熟悉。但我要说的是“老兵”一样可以找到新战场，下面我给大家逐一展开我的分析。
一：基本面
1.1 历史沿革
河南黄河旋风股份有限公司由河南黄河实业集团股份有限公司、日本大阪金刚石工业株式会社、郑州磨料磨具磨削研究所等法人发起设立，1998年11月26日在上海证券交易所上市（股票代码：600172）。
公司现已发展成为集科研、生产、贸易于一体的国家大一型企业。公司拥有国家级企业技术中心、企业博士后科研工作站、超硬材料标准化工作组和河南省超硬复合材料及其制品工程技术研究中心，拥有多项核心关键技术和自主知识产权，其中部分产品的综合指标已达到国际先进水平，是国家高新技术企业。
1.2 主营产品
公司主要产品有超硬材料、超硬材料制品、UDS系列金刚石压机、建筑机械等，主导产品是超硬材料和超硬材料制品，其中
人造金刚石年产量超过世界其余各国的总和。
“旋风”牌系列产品畅销日、美、欧等发达国家及东南亚市场，“旋风”牌人造金刚石被国家质检总局评为“中国名牌”产品。公司已成为世界上最大的超硬材料生产基地，国内超硬材料及制品行业龙头企业。
在这里，多说两句：可能大家对“超硬材料”这样的产品没有太多感觉，首先大家可以看
看相关的产品图片，有一个直观印象：
好了，那么什么是“超硬材料”呢？产品方向在哪里呢？
超硬材料主要是指金刚石，人造金刚石是加工业最硬的磨料，电子工业最有效的散热材料，半导体最好的晶片，通讯元器件最高频的滤波器，音响最传真的振动膜，机件最稳定的抗蚀层等等，已经被广泛应用于冶金、石油钻探、建筑工程、机械加工、仪器仪表、电子工业、航空航天以及现代尖端科学领域。
据《2013-2017年中国复合超硬材料行业市场调研与投资预测分析报告》[数据显示，随着下游应用市场需求的不断扩大，复合超硬材料下游需求呈现较快增长的态势。监测数据显示，目前国内超硬材料与制品产值大约在1:3-1:6之间，随着下游复合超硬材料制品市场规模的不断增长，复合超硬材料的市场需求随之扩大，其中高品级金刚石的市场需求占整个市场的比例大约为60-70%。
另外再给大家介绍一种
“宝石级人造金刚石”：宝石级金刚石大单晶的宝石市场刚刚开始。目前,宝石 级大单晶金刚石的国际市场规模已达数亿至十亿美元的规模,并且这一市场还在 逐年扩大。
精密或超精密车刀是大单晶金刚石作为切削材料的一种成功应用。单晶金刚 石内部无晶界,刀具刃口理论上可以加工出原子尺寸级的平直度和锋利度,通过 刀具的超光洁表面和无缺陷副切削刃的作用,使加工的表面粗糙度理论值接近于 零来获得镜面加工效果。
大单晶金刚石车刀配合高精密车床已经实现最低加工表 面粗糙度 Ra0.02 微米的镜面加工。单晶金刚石车刀在精密或超精密机械加工领域具有重要地位,
广泛用来加工原子核反应堆及精密光学仪器的反射镜、计算机 硬盘、导弹或太空飞行器的导航陀螺和加速器电子*等超精密镜面零件,也可以 用来加工复印机滚筒、隐形眼镜等日常办公或生活用品。
在这里为大家“补”一些专业知识的目的，是让大家知道，黄河旋风的主营产品是非常重要的“工业制造”类企业的上游产业链。 1.1 经营业绩
1.1.1 主营业务收入与净利润
2010
2011
2012
2013
2014
销售额（百万元）
821
1019
1255
1556
1662
净利润（百万元）
67
131
171
209
223
1.3.2 销售额－净利润增长率
2010
2011
2012
2013
2014
销售额增长率
37%
24%
23%
24%
7%
净利润增长率
123%
96%
31%
22%
7%
点评：1 平心而论，销售额和利润情况已经做到行业里绝对龙头，绝对额也不差；
2 从2010年开始，一直到2013年始终保持了一个较高速度的增长，直到2014年遇到业绩天花板；
3 2014年／2015年公司连续2年做了定向增发，利用资本市场，提升业绩的渴望程度很高，后面会具体分析。
二：新战场
从以上对黄河旋风基本面的剖析，我们可以得到如下几个基本结论：
1 公司所处制造业产业链的上游，在这个位置，受整个产业的波动影响最大；2 公司在超硬材料领域，已经是全国甚至是全世界的龙头地位；3 主营业务的销售额和利润情况在高速发展后，于2014年开始，遇到行业天花板；4 公司利用资本市场，扩展产业安全边际，实现跳跃式发展的愿望非常强烈！综合上述逻辑，2015年5月，公司进行了我认为
真正有意义的一次“跨界”资本运作，即定向增发4.2个亿，全资收购
【上海明匠智能系统有限公司】，如下是资本市场对这次收购的反应程度：
后来不幸，股灾来了，股价最低跌至11.88元，目前强势反弹，截止今天收盘20.3元。
先抛开资本的看好，下面我花较大的篇幅，对这次收购进行一个全方位的点评，毕竟资本是狂热的，而我们作为“散户资本”还是需要冷静评判，独立思考，这样才能真正找到复合自己“投资理念”的优质标的。
So, 不要偷懒，好好把标的分析透彻了吧
2.1
【上海明匠智能系统有限公司】基本面剖析
2.1.1 历史篇：
2.1.1.2
明匠的三次“资本运作”
2.1.1.2.1
解决公司控制权2010 年 11 月,明匠智能设立根据明匠智能的工商资料,明匠智能设立时的名称为“上海明匠机械技术有限公司”,系由自然人陈俊和王林雁共同出资设立, 2011年5月19日,明匠机械股东签署《股东会决议》,同意王林雁将其持有的明匠机械 40%股权转让给姜圆圆,选举陈俊为公司监事。同日,股权转让双方签署了《股权转让协议》,王林雁将其所持明匠机械 40%股权作价4万元转让给姜圆圆。 本次股权转让完成后,明匠机械的股权结构如下:
序号
股东姓名
出资额(万元)
出资比例(%)
1
陈俊
6.00
60.00
2
姜圆圆
4.00
40.00
合计
10.00
100.00
点评：陈与姜系夫妻关系，首次“资本运作”解决了公司控制权的归属，创业公司，还是一个思路往前走，比较合适。
2.1.1.2.2
尝试引入外部资本与人才，推进公司发展2013 年 12 月 17 日,明匠机械股东签署《股东会决议》,同意陈俊将其所持明匠机械 19%股权转让给朗运国际贸易(上海)有限公司,1%股权转让给杨琴华;姜圆圆将其所持明匠机械 14%股权转让给杨琴华,14%股权转让给沈善俊,3%股权转让给谭巍;其他股东放弃优先购买权。
本次股权转让完成后,明匠机械的股权结构如下:
序号
股东名称/姓名
出资额(万元)
出资比例(%)
1
陈俊
80.00
40.00
2
朗运国际贸易(上海)有限公司
38.00
19.00
3
杨琴华
30.00
15.00
4
沈善俊
28.00
14.00
5
姜圆圆
18.00
9.00
6
谭巍
6.00
3.00
合计
200.00
100.00
点评：公司成立2年后，通过股权方式，引入“上海郎运与杨琴华，谭巍”做为“财务投资人”，引入核心技术人才“沈善俊”。此时的明匠已经有了很好的利用资本市场，迅速做大主营业务的“野心”，当然，此刻公司发展一定也受到了资本与人才的瓶颈，因此此时，做这次“运作”是复合各方需要的。
2.1.1.2.3
尝试遇挫折，主动进行调整2014年9月3 日,明匠智能股东签署《股东会决议》,同意朗运国际贸易上海)有限公司将其所持明匠智能19%股权作价 200 万元转让给杨琴华,其他股东放弃优先购买权。
本次股权转让完成后,明匠智能的股权结构如下（2014 年 11 月-2015 年 1 月,股东缴足注册资本）
序号
股东名称/姓名
认缴出资 (万元)
实缴出资 (万元)
出资比例(%)
1
陈俊
400.00
400
40.00
2
杨琴华
340.00
340.00
34.00
3
沈善俊
140.00
140.00
14.00
4
姜圆圆
90.00
90.00
9.00
5
谭巍
30.00
30.00
3.00
合计
1000.00
1000
100.00
点评：在尝试引入上海朗运后不到1年，朗运即退出，可见初次的运作，并未达到理想的效果，朗运的股份转给了“杨琴华”，在这里“杨”的角色较为特殊，“杨”留了下来，并受让的“朗运”的股份，可见“杨”与“明匠”关系更为牢固，或许是“亲戚或密友”或许是“重要个人战略投资人”。效果不好，好聚好散，这也是不错和务实的经商风格。 综上，我把“明匠”在资本端的几次运作梳理一下，主要结论如下：
1 明匠是一个创业型企业，2011年开始进入市场厮杀，属于“市场派”2 伴随着企业的成长，明匠一直在资本端腾挪，企业管理层对资本的在企业早起发展阶段就很重视3 由于大环境的制约，明匠始终没有找到解决资本的根本解决办法。
直到，2015年5月，“老兵黄河旋风”遇到了“新兵蛋子明匠智能”，新的故事产生了。他们是如何相遇和相知的，最大的可能有两种“杨琴华”的人脉关系或者“2015年明匠成功开发河南机电职业学院“在这个过程中，火花出现了。
之所以把明匠的资本故事先说出来，是因为【黄河旋风】与【明匠智能】资本合作模式很有意思，我会给大家详细分析，因此先把明匠的资本腾挪情况讲一下，给大家一个信息上的普及。
2.1.2 经营篇
2.1.2.1 主营业务
明匠智能立足于智能制造行业,定位为智能工厂、工业自动化、机器人集成应用和智能化生产管理系统提供商,是我国目前工业4.0、智能工厂研发及项目实施领域一家快速发展的企业,在智能采集板卡、数据采集装置、制造执行系统，服务操作系统、大数据专家系统等领域有较深技术积累,其产品和解决方案已应用于汽车、汽配、电动车、仓储等领域,并正在向家电、钢铁、钢构、教育等领域拓展。
2.1.2.2 主要产品
明匠智能主要产品为智能解决方案,即根据客户的需求,运用自身开发的软 件、信息采集板卡、智能执行制造系统、自动化设备等,为客户提供个性定制的 自动化集成系统。在为客户提供的智能解决方案中,一般包括以下全部或部分的 组合:核心零部件(数据高速采集板卡)、软件(智能执行制造系统 MES、智 能工厂工业 APP)、本体(机器人、自动导引车),并将这些进行连接,形成 一个整体的系统。
2.1.2.3 核心团队
陈俊:上海交通大学毕业,电气工程硕士,具有10年自动化和信息化项目 经验,电气工程专业。
沈善俊:同济大学毕业,土木工程学士。熟悉并掌握 VB,C++,各类关系 型数据库与组态软件开发。
邵鹏:复旦大学毕业,经济管理学博士,负责数据挖掘与分析。
上面这句话将“企业文化”展现无疑，很有朝气，很好
2.1.2.4 经营业绩
2012-2014 年明匠智能主营业务收入及其变动情况如下: 单位:万元
项目/年度
2012 年
2013 年
2014 年
工业自动化、信息化、 智能化整体解决方案
577.50
1,412.21
3,218.69
收入增长率
119.42%
144.54%
127.92%
工业机器人硬件、软 件
-
-
378.98
工业 4.0 软件应用项 目
-
-
426.75
销售额合计增长率 119.42%
144.54%
184.97%
项目
2015年1-6月
2014年度
2013年度
净利润
14,882,386.86
11,776,474.52
-320,276.95
扣除非经常性损益后的 净利润
14,691,134.02
11,760,561.19
-320,276.95
净利润增涨率 30%
1400%
同期可比上市公司的营业收入及其增长情况如下: 单位:万元
证券简 称
2010 年
2011 年
2012 年
2013 年
2014 年
平均增 长率
复合增 长率
亚威股
64,290.52
85,268.98
76,288.53
85,130.34
89,356.74
份
增长率
132.63%
89.47%
111.59%
104.96%
9.66%
8.58%
海立美 达
209,470.5 5
203,988.5 1
241,853.8 6
312,094.9 3
250,608.1 6
增长率
97.38%
118.56%
129.04%
80.30%
6.32%
4.58%
天奇股 份
107,309.1 3
154,436.8 2
171,886.7 6
174,690.1 2
178,116.7 4
增长率
143.92%
111.30%
101.63%
101.96%
14.70 %
13.51 %
机器人
55,215.92
78,356.03
104,442.0 0
131,907.5 6
152,353.5 1
增长率
141.91%
133.29%
126.30%
115.50%
29.25 %
28.88 %
合计
436,286.1 1
522,050.3 3
594,471.1 5
703,822.9 5
670,435.1 5
增长率
119.66%
113.87%
118.39%
95.26%
11.80 %
11.34 %
平均值
128.96%
113.16%
117.14%
100.68%
14.98 %
13.89 %
最大值
143.92%
133.29%
129.04%
115.50%
29.25 %
28.88 %
最小值
97.38%
89.47%
101.63%
80.30%
6.32%
4.58%
中值
137.27%
114.93%
118.94%
103.46%
12.18 %
11.04 %
点评：明匠的总体评价：
【在工业4.0领域超常规发展的创业型知识型“高端制造”类公司】
核心优势如下：明匠智能的核心技术优势分析如下:
1 明匠智能是是国内最早专业从事“工业4.0”“智能工厂”研发以及项目实施的企业之一;
2
国内首家完成“智能工厂全系统集成”即智能核心零部件-软件-本体制 造-系统集成等产业链各个环节的公司；
3
明匠智能设计研发的信息采集板卡在国内属于首创,其优势在于:根据中国 制造业实际情况,明匠智能主导攻克了中国制造业现场设备控制系统品牌众多, 且工业通讯协议混乱的问题, 与更新整套工业设备相比, 大大节省了企业进行智能化改造的成本,故公司为客户提供“量身定做”的整体智 能化解决方案具备先进性、灵活性及成本比较优势,有较高的议价能力；
第3点很重要，工业4.0如果需要真正落地，必须有“性价比”，高大上，动辄上千万的投资不适合中国真正意义上的“制造业”实际情况。必须是接地气的方案，以最小的成本进行的4.0改造，才能获得市场的青睐，这从明匠超常规的发展中可见一般。
3.1 交易篇这次交易的双方很有意思，一方是经营超过20年，实力雄厚的资本市场“老兵”，另一方是创业未满5年，但行业前景和发展速度超常规的“新手”，这两方在资本层面如何腾挪与融合，此次的“交易”方案非常有创新，值得大家好好玩味。
3.1.1 整体交易模式
【按2个部分操作】
操作一：黄河旋风以发行股份方式,购买陈俊、姜圆圆、沈善俊、杨琴华及黄河集团合计持有的明匠智能 100%股权
（锁价在7.84元）交易对方
股份对价金额(元)
发行股份数量(股)
陈俊
168,000,000
21,428,571
姜圆圆
37,800,000
4,821,429
沈善俊
58,800,000
7,500,000
杨琴华
42,000,000
5,357,143
黄河集团
113,400,000
14,464,285
合计
420,000,000
53,571,428
操作二：拟向乔秋生、陈俊、刘建设、 杜长洪、徐永杰、张永建、王裕昌发行股份募集配套资金4.2个亿
（锁价在9.59元）配套募集资金认购方
配套募集资金金额(元)
配套融资发行股份(股)
乔秋生
167,000,000
17,413,972
陈俊
220,000,000
22,940,563
刘建设
11,000,000
1,147,028
杜长洪
10,000,000
1,042,753
徐永杰
6,000,000
625,652
张永建
3,000,000
312,826
王裕昌
3,000,000
312,826
合计
420,000,000.00
43,795,620
点评：1 明匠拿到的是黄河旋风的股份，而非现金，但价格公道（7.84元的价格对应截止10月30日20元左右的市场价，已经增值3倍左右），单从增值来看，已经很诱人啦；
2 黄河旋在付出股份对价的同时，对公司高管（除明匠陈俊外，操作二的投资方包含是黄河旋风实际控制人和核心管理层）
3 此次交易的重点，明匠陈俊拿到是黄河旋的股份，不是现金，但自己要掏2.2个亿参与操作二募集资金，钱从哪里来？如果他有2.2个亿，还需要找上市干嘛呀？3.1.1.2 配套交易模式
这里出现了基于主交易模式外的配套交易模式，具体情况如下：
2015 年 5 月 4 日,黄河集团与杨琴华和谭巍签署股权转让协议,分别以 10,080 万元和 1,260 万元的价格受让了杨琴华和谭巍分别持有的明匠智能 24% 和 3%的股权。本次股权转让情况如下:
转让方
受让方
转让比例 (%)
转让股数(万 股)
转让价格(万 元)
双方是否存 在关联关系
杨琴华
黄河集团
24.00
240.00
10,080.00
否
谭巍
3.00
30.00
1,260.00
否
在这里，“杨”姓股东的作用体现了出来，其24%的股份换了1个亿现金回来，因此，前期我们讨论的“杨”姓股东在明匠第三次股改时没有出局，而且增加了股份，可见其与明匠的关系很不一般，可能其更像是一个“中间层”股东，总之，明匠先将27%的股份作价1.1个亿卖给黄河旋风的大股东黄河集团，再加上其自身从上市公司获得的价值1.68个亿的股份，合计
现金＋股份获得了2.78个亿，同时其再出资2.2个亿（预计其1.68个亿的股票质押后至少可以获得1.1个以上的股权质押贷款），加上已经获得的1.1个现金，正好2.2个亿，足够明匠去支付此次陈俊需要支付的募资款。
简单说，黄河集团付给明匠的钱，通过黄河旋风的定向增资，由明匠重新打回给了上市公司，同时明匠的获得了上市公司的股份，变成了上市公司的全资100%的子公司，明匠智能在创业3年后，变相登陆资本市场。
发行 (包括配套融资)前后公司股权结构变化情况如下: 股东名称
本次交易前
本次交易后
持股数量(股)
持股比例(%)
持股数量(股)
持股比例 (%)
黄河集团
159,549,107
22.96
174,013,392
21.96
上银基金-浦发银行 -上银基金财富 27 号资产管理计划
60,530,000
8.71
60,530,000
7.64
日本联合材料公司
39,887,646
5.74
39,887,646
5.03
乔秋生
53,217
0.01
17,467,189
2.20
陈俊
-
0.00
44,369,134
5.60
姜圆圆
-
0.00
4,821,429
0.61
沈善俊
-
0.00
7,500,000
0.95
杨琴华
-
0.00
5,357,143
0.68
刘建设
1,904
0.00
1,148,932
0.14
杜长洪
3,400
0.00
1,046,153
0.13
徐永杰
-
0.00
625,652
0.08
张永建
-
0.00
312,826
0.04
王裕昌
-
0.00
312,826
0.04
其他股东
435,006,560
62.58
435,006,560
54.90
合计
695,031,834
100.00
792,398,882
100.00
3.1.1.3 股份锁定与业绩承诺
明匠2015年、2016年、2017年实现的合并报表扣 除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低 于3,000万元、3,900万元、5,070万元。
自股份上市之日起三十六个月内不转让本次发行所 持有的河南黄河旋风股份有限公司股份。本次交易 完成后6 个月内如上市公司股票连续20个交易日 的收盘价低于发行价,或者交易完成后6个月期末 收盘价低于发行价的,其持有公司股票的锁定期自 动延长至少6个月。
点评：1 主交易与配套的子交易的使用，是黄河旋风非常好地利用了上市公司大股东与上市公司之间地资本合作模式，利用大股东地资金变相地解决了明匠的增资资金的短缺，而又不违反证监会的相关规定；
2 上市公司以20倍左右的估值吸收合并明匠智能，为上市公司资产的优质，商誉的增值，以及未来利用明匠智能做二次融资，都打下了很好的“企业价值”基础；
3 上市公司利用此次增资，也很好地解决了管理层股权相关激励，9.8的定增价格，对比20元以及未来更高的股票价格，对管理层的激烈也是非常到位了；
4最重要的是，黄河旋风从此刻，将以“互联网＋制造”的新形象面对资本市场，公司整体估值的规则将发生巨大变化，对公司整体“市值管理”打下良好的基础；
5 业绩承诺与配套股份锁定，将明匠的业绩发展真正与企业发展相结合，共荣辱。
三：结语：
本次重组完成后,随着工业4.0概念的逐步推广,黄河旋风也将藉此并购的契机, 引入智能化生产设备和系统,在自身金刚石制造生产线及相关信息化建设、成本 控制、流程再造等方面优化现有生产工艺及流程,提升自身生产效率、加强产品 质量控制、形成智能化生产系统,从而加快上市公司业务多元化的发展,提升盈 利能力和抗风险能力,实现企业自身向智能化生产企业转型的目标；
同时,依托 黄河旋风和明匠智能双方在金刚石制造领域和智能制造领域多年积累的经验、品牌优势、市场优势、销售资源,并借助资本市场,进一步提高双方品牌知名度、 市场口碑和品牌影响力,提升双方在各自细分领域的份额,实现双方经营业绩的 共同成长。
根据亚太联华出具的《评估说明》并假设上市公司未来五年的收入金额维持 2014 年规模,上市公司、明匠智能未来五年的营业收入对比情况如下:
单位:万元
项目
2015 年
2016 年
2017 年
2018 年
2019 年
1
明匠智能
8,056.52
14,282.60
22,116.61
29,286.81
32,212.56
2
上市公司
166,206.20
166,206.20
166,206.20
166,206.20
166,206.20
3=1/2
4.85%
8.59%
13.31%
17.62%
19.38%
本次交易完成后,上市公司将进入高端智能制造领域。引入智能制造,不但 能够提升上市公司目前主营业务的经营效率和产品竞争力。同时,随着国家政策 对于智能制造的大力支持,本次交易完成后上市公司的盈利能力预计能得到大幅改善。
廉颇老矣，尚能饭否？
老兵旋风，依托日渐强大的中国市场，给了我们一个很好的答案。今天，老兵的市值是不到150亿(PE67)，我相信，3年内，老兵将会超过500亿市值（机器人500亿市值－PE163），成为互联网＋风口里一颗璀璨的明珠。
后记：以上分析均出自本人独立判断与研究，本人目前不持有上述公司股票，但本人会在合适时机购买上述公司股票。股市有风险，愿大家平安，发财！大家辛苦一周，还是上点周末干货当粮食吧，除了诗和远方，我们还是要吃饭滴$黄河旋风(SH600172)$ @海阳之星 @我们很坏 @博远投资 @卿若相曦 @蓝风潇湘 @小权 @翰林院大牛1号 @孥孥的大树 @等待无价 @无声 @小卫之晓 @随风而走 @林奇法则 @简放 @鸿领巾 @茶壶商人 @今日话题
