本周资产证券化回顾

【天风研究·固收】孙彬彬/谭逸鸣（联系人）

摘要

银行间市场：

本周有2期银行间市场信贷资产支持证券和5期资产支持票据公开发行，总规模53.2亿元。

下周银行间市场共有6期资产支持票据公开发行，总规模39.26亿元。

本周银行间信贷资产支持证券成交45笔，成交金额56.27亿元，基础资产包括个人住房抵押贷款、汽车贷款和不良贷款。

交易所市场：

本周共有10期资产支持专项计划在基金业协会备案，本次备案产品中，基础资产包括应收账款、信托受益权。

本周有4期资产支持专项计划在交易所挂牌，均在深交所，本次挂牌转让产品中，基础资产包括应收账款、企业债权、小额贷款。

根据上交所、深交所公告，本周共有11期资产支持专项计划通过交易所审核，10期在上交所，1期在深交所，合计通过审核的ABS拟发行金额为364.33亿元。

银行间市场

1、本周市场回顾

本周有2期银行间市场信贷资产支持证券和5期资产支持票据公开发行，总规模53.2亿元。

20惠元1优先发行利率为2.5%，与可比短融中票利差为11bp。

20农盈利信1优先发行利率为2.5%，与可比短融中票利差为6 bp。

220华发大湾ABN003优先发行利率为3.03%，与可比短融中票利差为64bp。

20惠源ABN004优先A、20惠源ABN004优先B发行利率分别为2.60%、3.30%；

20江铜保理ABN001优先发行利率为3.0%；

20财通租赁ABN001优先A1、20财通租赁ABN001优先A2、20财通租赁ABN001优先A3发行利率分别为2.80 %、3.20 %、3.40%。

2、下周发行信息

2.1 发行计划

下周银行间市场共有6期资产支持票据公开发行，总规模39.26亿元。

2.1 产品信息

（1）中建方程2020-1

发起机构：深圳前海联捷商业保理有限公司

基础资产：本项目基础资产池涉及的基础资产均为供应商与中建方程或中建方程下属公司在日常经营活动中形成的应收账款，共计36笔，应收账款余额共计10,089.60万元，共涉及 1 户债务人。从应收账款形成的来源来看，入池的应收账款均为采购结算款，占比100.00%。从应收账款余额规模来看，单笔应收账款余额小于或等于 100 万元的共 11笔，余额 406.03 万元，占比 4.02%；单笔余额在 100（不含）~500（含）万元之间的共 19 笔，余额 4,390.43 万元，占比 43.51%；单笔余额在 500（不含）~1,000（含）万元之间的共 5 笔，余额 3,597.06 万元，占比 35.65%；单笔余额大于 1,000万元的共 1 笔，余额 1,696.09 万元，占比 16.81%。若发起机构客户准入标准和业务流程等变化，以及基础资产对应债务人的经营情况变化，将会影响到基础资产质量，进而对本项目质量产生影响。

（2）大同煤矿2020-4

发起机构：前海结算商业保理(深圳)有限公司

基础资产：本项目的基础资产系指《合格应收账款债权清单》所列的，由发起机构根据《信托合同》的约定于信托财产交付日委托给受托机构设立资产支持票据信托的应收账款债权。该等基础资产系债权人因申请保理服务而转让予发起机构并同意发起机构以其设立资产支持票据信托的应收账款债权及其附属担保权益。资产支持票据本金和收益的现金流来自于基础资产未来产生的现金流，即基础资产清单所列的由委托人与信托财产交付日信托予受托人的委托人对债权人、债务人享有的应收账款债权。若债权人、债务人未能履行相应义务，将导致基础资产损失。

（3）前海善庆2020-3

发起机构：前海结算商业保理（深圳）有限公司

基础资产：基础资产是指根据《信托合同》约定，由发起机构委托予受托人通过设立财产权信托的应收账款债权；权具体包括贸易应收账款债权和工程应收账款债权，且该等应收账款债权的付款义务均已由碧桂园下属公司及碧桂园控股、碧桂园地产两家主体承担。本期资产支持票据影响基础资产未来现金流的因素主要在于依赖直接债务人（碧桂园下属公司）的到期付款情况，由于该影响因素具有一定的不确定性，因此对基础资产未来现金流的预测也可能出现一定程度的偏差，资产支持票据持有人可能面临现金流预测偏差导致的资产支持票据投资风险。

（4）前海易融2020-3

发起机构：深圳前海联易融商业保理有限公司

基础资产：本项目基础资产池涉及的基础资产均为原始债权人与债务人在日常经营活动中形成的应收账款，共计382笔，应收账款余额共计689,845,200.87元，共涉及170户直接债务人；入池应收账款单笔平均余额为1,805,877.49元，最大为24,401,092.93元，占比3.54%。入池基础资产对应的债务人为保利发展及/或保利发展子公司，共同债务人为保利发展，均属于房地产行业，行业单一，主要在华南地区。本期资产支持票据影响基础资产未来现金流的因素主要在于依赖直接债务人及共同债务人的到期付款情况，由于该影响因素具有一定的不确定性，受益人可能面临现金流预测偏差导致的资产支持票据投资风险。

（5）粤珠江2020-1

发起机构：和信（天津）国际商业保理有限公司

基础资产：本项目基础资产池为和信(天津)国际商业保理有限公司在日常经营活动中形成的应收账款；本资产支持票据影响基础资产未来现金流的因素主要在于依赖债务人及共同债务人的到期付款情况，由于该影响因素具有一定的不确定性，因此对基础资产未来现金流的预测也可能出现一定程度的偏差，资产支持票据持有人可能面临现金流预测偏差导致的资产支持票据投资风险。

（6）衢州建投2020-1

发起机构：衢州市城市建设投资集团有限公司

基础资产：本项目基础资产池为衢州市基础设施收费债权，底层现金流入依赖衢州水业的业务运营。其中，工业用水占到整体收入约31%，如出现区内工业投资增长乏力、节水应用、环保整改等，都可能影响底层现金流的稳定性；本次水费来自两间水厂，任意一间水厂出现经营中断都可能影响底层现金流的稳定性。此外，基础资产集中于衢州市，若基础资产余额占比较大地区的付款义务人出现违约或延迟支付，或将对优先级资产支持票据的信用状况产生不利影响。

3、银行间成交统计

本周银行间信贷资产支持证券成交45笔，成交金额56.27亿元，基础资产包括个人住房抵押贷款、汽车贷款和不良贷款。

交易所市场

1、基金业协会备案信息

本周共有10期资产支持专项计划在基金业协会备案，本次备案产品中，基础资产包括应收账款、信托受益权。

2、交易所挂牌信息

本周有4期资产支持专项计划在交易所挂牌，均在深交所，本次挂牌转让产品中，基础资产包括应收账款、企业债权、小额贷款。

3、项目进度信息

根据上交所、深交所公告，本周共有11期资产支持专项计划通过交易所审核，10期在上交所，1期在深交所，合计通过审核的ABS拟发行金额为364.33亿元。

4、交易所成交统计

本周上交所资产支持证券成190笔，成交金额60.68亿元。本次成交个券中，基础资产包括应收账款、小额贷款、商业房地产抵押贷款、基础设施收费、租赁租金、企业债权、信托受益权、不动产投资信托REITs、PPP项目、保理融资债权。

本周深交所资产支持证券成交2544.76万份，成交金额26.11亿元。成交个券基础资产包括基础设施收费、应收账款、租赁租金、企业债权、不动产投资信托REITs等。

风险提示

基础资产现金流风险，信用增级有效性风险

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重要声明

证券研究报告《本周资产证券化市场回顾》

对外发布时间：2020年04月19日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003