今年市场波动很大，有太多“黑天鹅”，“俄乌冲突”和“上海疫情”，连续两个大锤子，直接把上证综指给锤下去了。下跌很猛，让人猝不及防，反弹也猛，也让人出乎意料。
下跌的时候，尤其是持续下跌带来的亏损，或者抄底抄在半山腰，都让人备受煎熬，另一方面，上涨的时候，又担心上涨只是反弹，怕追高是苦命人。在市场来回涨跌的过程中，似乎被打脸的总是自己，打脸次数多了，慢慢也变动开始怀疑自己了，怀疑自己的态度，怀疑自己的能力，决策会变得非常优柔寡断，下跌不敢止损，怕反弹，上涨了不敢加仓，担心还有二次探底。
在这一轮行情中，自己也犯了这种错误，因为比较早买入和恒生科技指数，一路下跌一路定投，越定投，越亏损，越发现不对劲，后面经过系统思考，发现了定投的弊端和本质，本质上定投是一个分批建仓策略，只有在下跌反弹的时候才能够发挥最大的作用。不看基本面分析，不判断市场是否在底部，就直接使用定投这个万金油来安慰自己，就相当于把头埋进沙子里面的鸵鸟。
后面割肉之后，在市场大跌得到时候，慢慢切换到了宽基指数和光伏，新能源电池ETF。第一次触底反弹的时候，还敢重一点仓位，后面上涨一点之后又开始下跌（疫情也反复），心态其实就有点扛不住了，后续也不敢重仓，然后一不留神，市场一下子就反弹了，现在吗？买入怕追高，不买怕踏空，毕竟有时候看着别人赚钱，比自己亏钱还难受。
其实，这背后的本质还是人性的贪婪和恐惧。我之前有和心理医生朋友交流过投资中的贪婪和恐惧的情绪管理问题，他跟我说，即使是他们自己受过专业训练的，也很难控制着这两种情绪，因为这种情绪可以说是人的本能。那在投资中，如何才能够比较好地控制住好情绪呢？我觉得可能有两个解决方案：
做好资产规划
参考量化交易的方法，交给程序或者机制去运作；
关于资产规划，就是投资目标与风险偏好相匹配。比如，如果是父母养老的钱，还是买点固收+基金比较合适，不要风险太大了。对于全股基金，可能是5-10年不用的钱比较合适。跌下来的时候，不至于太心慌。之前有一个朋友说他从13年开始就一直满仓，从来没有减仓，有这个底气就是，其他的资金需求他都做了安排，不会对他正常生活有影响，这些钱就相当于长期投资的钱，这样的资金属性，在下跌的时候，心理压力也不大，就当做长期做生意的股权思维投资了。如果是那父母的养老金，或者买房的钱，面对巨额回撤的时候，面对的心理压力就不单单是金额的亏损了，有时候其他方面给你的压力会更大。
关于程序化交易，其实在期货市场更加普遍，比如最经典的海龟交易法则，就是采用程序化的买入和卖出信号和仓位管理。通过程序化的方法来克服人性的弱点，目前程序化已经是管理期货市场比较主流的交易方法了。如果拓展到股票市场，或者说股债轮动，有什么可以借鉴的呢？最近看到了一个比较有意思的量化指数，可能会有一些启发。
中证中信证券量化债股联动策略指数系列采用风险平价模型和方法，结合动态战术调整策略，对债券和股票资产进行权重分配，从而实现在严格控制组合风险的基础上，改善组合的风险调整后收益。
从发布时间来看，发布于2019年11月，发布时间相对比较早。这个指数提炼三个关键词，那就是：
风险平价；
动态战术调整；
股债轮动；
在这个指数的基础上，还有衍生的中证中信证券量化债股联动进取策略指数。另外最近又出了一个中证中信证券量化债股优选稳健策略指数。
这个中信股债优选稳健策略好像与中信债股稳健策略并没有太多的区别。
该指数系列均以 2008 年12 月3 日为基日，以1000点为基点。
该指数的样本空间由两类资产构成，主要是债券和权益，其中，权益主要是沪深300和中证500指数。
下面来看最重要的权重计算。这个权重计算机制非常有意思。首先是确定股和债之间的配置比例，然后再考虑股票底层资产配置的比例。在第一步确定股债比例的时候，不仅仅考虑了波动率，相关性，还考虑了市场趋势和估值。
首先在大类资产确定的时候，主要参考的是上证综指和中证综合债指数，分别作为权益和债券市场的业绩基准。计算250个交易日内的波动率数据，这个时间窗口比较长，所以波动率和相关性的变化并不敏感。
下面才是比较关键的如何根据市场的估值和趋势来放大或者缩小市场的波动率。对于股票而言，如果全市场处于比较低估的时候，我们都知道，低估值能够提供一定的安全边际，继续下跌的空间并不大，大涨的时候反之。所以，在这个指数的编制规则中，通过上证综指的一年股息率与一年期AAA企业债到期收益率的比例作为对比，这个有点类似于股债性价比，或者说风险溢价率（但是有一点不同，这个采用的是股息率，股债性价比采用的1/市盈率）。当这个比值比较大的时候，说明现在权益市场相对于债券市场相对低估，性价比更高，所以适当缩小股票市场的波动率，（变相增加股票市场的仓位），上涨的时候，反之。当市场处于中间估值状态的时候，这个时候市场的估值并不是权益市场价格驱动的关键因素，这个时候，不进行波动率的调整。
股债择时，除了考虑估值，市场的趋势也很重要。比如某些人看估值百分位买入的，在市场下跌的时候，进入估值“五星级”的时候，顶着市场下跌的趋势，迫不及待地买入，寄希望于定投，渴望获取定投微笑曲线，却没有想到的是底下面还有地下室，五星级后面，还有六星级，甚至七星级，比如最近1-2年的中概和医疗。所以，有时候考虑市场的趋势也很重要。
该指数通过上证综指是否上穿40日均线，并且下一个交易日在均线上方来标记是否处于上涨或者下跌的趋势中，如果处于上涨的趋势中，稍微缩小波动率，变相增加仓位，反之。
最终，在这个基础上，通过风险平价模型，保证每个大类资产的风险贡献一致。
在这个基础上，再做人为的限定。经过上述的步骤，得到了股债的大类资产配置比例。下一步就是获取具体的细分类别的资产权重：
这个指数每个月调整一次，调整实施时间为每月的第三个交易日。
总结一下指数编制规则的特点：
核心基于风险平价模型，也就是波动率，通过控制波动率来控制组合的风险；
战术性调整结合了估值和趋势两个重要的指标，通过对于原始波动率的放大和缩小来调整市场波动率；
配置的逻辑非常清晰，首先战略性配置，然后通过估值和趋势战术性调整，战术性调整只是简单的微调，并没有改变战略性配置。
实践才是检验整理的唯一标准。下面看看这些指数的历史表现。统计时间：从2013-01-01到2022-07-01。
如果从近5年的历史业绩来看：中债新综合财富指数的夏普比率最高，但中信债股进取的收益率最高，甚至超过了沪深300全收益。波动率远小于沪深300指数。
从每年收益来看，这些指数每年都是正收益。但主要的收益来源还是权益市场，当权益市场表现比较好的到时候，比如2019和2020年，收益相对比较高。债股进取策略，今年以来收益有2.4%，表现相对不错。
从近5年回报和风险来看，中信债股进取指数表现更好。
从最大回撤来看，中信债股进取指数近5年最大回撤只有2.73%，相对于300全收益低很多。
从历史业绩来看，通过这种量化轮动股债的方法，确实比单拿股票和债券的收益要好很多。
贪婪和恐惧可能是投资者不得不面对的情绪管理。可能只有自己亲身经历过极度的贪婪和恐惧，才有可能做到真正的理性。但当自己身处当时的情景的时候，我估计或多或少会受到情绪的干扰，从而做出非理性的决策。
如何解决这个问题呢？一个是根据自己的风险偏好，做好资产规划，另外一个可以节俭的，就是将相关决策交给程序去做，通过系统化的程序来克服人的情绪。
关于股债轮动，尤其是股票的大类择时，我已经看到有很多很多的研究的，有券商策略分析师的各种维度，各种因素综合考虑的，也有韭圈儿类似的恐慌贪婪指数等等。这个没有一个标准答案，但我觉得是越简单越好，而且能够被理解和符合投资的逻辑。
从中信量化债股指数的分析来看，我觉得这个指数股债轮动非常值得借鉴。首先，该指数股债轮动分为了两个部分，首先是确定股的大类资产配置权重，然后再去确定股里面细分资产的权重，另外，资产权重的确定，结合了，波动率，相关性，估值和动量四个因素，这四个因素结合到波动率。之前中概下跌定投，其实就是忽视了动量，也就是市场趋势的影响，逆着市场下跌，一路加仓，可能并不是一个有效的方式。
更重要的是，相对于一些宏观的市场分析和类似于其他恐贪指数，该指数能够直接给出最终的配置方案，而且这个配置方案经过历时的检验是有效的。
但这个指数可能并不是特别完美，还有很多值得研究的地方：
是否有更加有效的趋势指标呢？
底层股票资产，是否可以拓展到行业ETF呢？
关于根据市场估值和市场趋势来调整股票的波动率，是估值调整影响大，还是趋势调整影响大？如果拆分的话，哪个胜率更高呢？
这些都是值得思考，探讨和研究的地方。
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