对杠杆的思考

杠杆原本是一个物理学上的词汇，通过使用简单的机械设备，使用杠杆力的作用，从而以较小的力可以撬动较重的物体。经济层面上的杠杆是指用较少资产撬动较大的资产，常见的有净资产为100万的企业，通过借贷200万，从而运营300万价值资产的商业活动；股票上只有100万的资产，通过融资100万，交易200万的股票；期货的保证金交易制度是天然免费杠杆。在经济投资领域杠杆的使用非常之普遍，但是杠杆作为一种工具，本身没有褒贬之分，但是杠杆的使用结果却是千差万别的。

今天这里主要谈谈股票期货市场的杠杆使用的问题。股票融资融券业务的实施，相当于给股票投资者开了使用杠杆的一扇门，杠杆交易的开通本质上是开通了A股市场的信贷业务，券商贷款给股票投资者进行交易股票，这里的贷款是有成本的，一年要付固定的利息给券商。某投资者净资产100万，跟券商融资了100万，总共使用了200万去买某个股票，这个投资者就使用了两倍的杠杆。假如该股票买入的价格是10元，这一段时间涨到20元，还了融资之后，相当于净赚200万，对100万本金而言则是100%的收益率啊，但是如果股票跌到5元，则该投资者还了融资之后，其100万本金就没有，对其100万本金而言，就是100%亏损率。所以要清晰地知道杠杆只是一个工具，做对了方向的时候，收益放大，做错的时候损失也会放大。

近期A股市场跌跌不休，股权质押爆仓风险的引起公众的瞩目，目前A股市场质押市值大概有2万亿左右，高比例质押的公司由于股价触及平仓线而无法补仓，导致被动资金方进行股权处置，2017年首例股权质押触及平仓线而被资金方处置的洲际油气，之后股权质押就类似达摩克斯之剑一直悬挂在A股的上端。再加上目前A股行情低迷，市场流动性欠佳，超过一半的个股单日成交额不超过两千万，甚至出现个股在当日出现一段时间无人交易的情况，说明市场极度冷清，这对于资金方处理质押方股权是个很大的考验。2017、2018年的股权质押是上市公司股东加足杠杆；而在2015年股灾的时候，融资融券业务规模上到几万亿，踩踏事件是当时造成股灾的原因之一，这是投资者加足杠杆的问题，其实股权质押也好，融资融券也好，市场参与中的一方或者多方集体杠杆用得太过的问题，则会引起市场的动荡。

 

2018年以来，股市一直走低，杠杆交易的投资者必然特别难受，看着自己的资产加速流失，两倍杠杆的情况下，标的物反方向波动50%就会导致本金亏损完。作为一个合格的投资者，应该以保住本金安全为首要目的，其次才是考虑收益问题。巴菲特说：投资要谨记三件事，第一是保住本金，第二条是记住第一条，第三条是谨记前两条。这是苦口良心的忠告。