邹宇先生
Mr. Jimmy Chow
港大ICB高级课程主任暨首席讲师
罗斯柴尔德家族银行亚洲区
摩根大通银行、花旗银行前董事
哥伦比亚大学国际金融硕士
今天我们讲的塞勒，是Richard Thaler，美国著名的芝加哥大学教授，行为经济学和行为金融学家，2017年诺贝尔金融经济学奖得主，算是经济金融心理学的一代宗师。
大家在本周一开始陆续回公司上班了，请你来做两道测试题：
问题一：
如果社会上流行一种致命的疾病，而且染病的人在一周之内会死去。假设你的老板现在要派你到疫区调查情况，到了疫区之后，你染上这种病的概率是万分之一。请问，你的老板要给你多少赔偿，你才愿意到疫区去？
问题二：
同样是这种疾病，假设你不幸染病，请问，你愿意花多少钱治疗这种病呢？（你染上这种病的概率同样还是万分之一）
大家一定猜我讲的这种病就是现在的新型肺炎。其实这道题，是早在1970年，50多年前的塞勒还在大学读博士时，发现了“奇怪”的现象后，设计了如上那个“问卷调查“的问题，这两个问题都在考量万分之一的死亡率值多少钱，根据传统金融经济学来讲价值应该一样。
但是实际上，问卷调查问题回答的学生对两个问题的回答却呈现出很大的差异：对于“问题1”，绝大部分的受访者回答会要求得到巨额的补偿，而对于“问题2”，则选择花较少的钱。
塞勒兴冲冲地将自己的发现告诉博士导师，没想到他的导师却告诫他别在这种问题上浪费时间了。郁郁不乐的塞勒只好自己去寻找答案。
这个答案塞勒一下子寻找了40年，经过不断寻找，塞勒的不理性行为清单也越来越长，行为金融经济学也从一个边缘学科逐渐发展为主流学科。
后来他写成了一本我们投资界的”名著”：
《Misbehaving: The Making of Behavioral Economics》
《“错误”的行为——行为金融经济学的形成》。
塞勒讲述了自己将金融经济学从高高在上的象牙塔中带回现实的艰难之旅。这本书后来也成为行为金融经济学从1970年到现在的发展历程的回忆。
在《Misbehaving: The Making of Behavioral Economics》一书中，塞勒论述的重点并非生命的价值，而是行为金融和金融经济学的奇怪现象， 塞勒详细地介绍了心理学与金融金融经济学的结合以及在现实中的应用，采用了大量的随机对照实验获得实验数据，从而研究人在生活中的非理性行为，并且运用博弈论、心理学、金融经济学等跨学科知识研究了各种反常行为，涉及到行为金融， 消费者经济选择、自我控制、储蓄等领域。
理性人的假设具有两个重要的特点：
第一，人是自私的经济人；
第二，决策会自觉地按照最大化的原则，
人可以运用边际分析、机会成本等原则行事。
因此，由于每个人都是理性人，所以市场经济中的决策一定可以实现资源的最优配置。市场经济是完善的、有效的，一般均衡理论也证明了这一点。
可是如果离开了理性人假设，具有逻辑的数学推导和严谨的理论分析都会产生动摇。同时基于这个假设——人都是理性的，那么即使在产品广告、推销员、双“11”的影响下，消费者也不会乱花一分钱；生产者会在一切机会中追求利润最大化的目标。
理性的经济人不会情绪化，没有自我控制的问题，他们会存足够的钱为退休，投资追求最佳利益为前提. 但人类是有情绪的，投资人在市场即将泡沫化时，股票的价格都涨到最高点，远远超过其内在价值，这时候的风险是非常高的，但大部分投资人会受到贪婪的驱使，而不断追高买进。
相反的，在市场崩跌时，很多股票价格远低于它的价值，投资人如果这时买进，以后应该有不错的投资报酬，但恐惧却让大部分人不敢在低点买进，永远在追高杀低，投资自然没有好绩效。
Richard H. Thaler说：“主流金融经济学假设我们都有爱因斯坦一样的智商，计算机一样的记忆力，圣雄甘地一样的意志力。错误的决策，冲动的情绪等不理性行为都是不可能发生的。”
他通过现实行为研究系统提出了重要的结论：
展望理论（Prospect Theory），又称作亏损厌恶（ Loss Aversion ）:投资人忍受不了割肉的痛，忍受不了短期亏损，浮盈过早落袋为安。展望理论的结论非常有趣：投资人得益时，会偏向逃避风险；相反地，投资人损失时，却会愿意冒更大的风险。这亦能解释为何不少投资者都会出现“嬴粒糖，输间厂”和“卖盈守亏”等诸多投资现象。
机会成本：在投资心理中起到作用，比如我今天去登山，因而放弃了待在家里看球赛，那么我登山的机会成本就是看球赛的乐趣。这就是金融经济学家所说的“机会成本”。这也是投资者往往容易忽视的地方，投资者比起即将拥有的东西，往往更看重自己已经拥有的东西。
心理账户：消费者会把支出放在不同的账户中。举例来说，你已经报名了3000元的英语课外班，你可能短时间内不会再购买价值3000元的数学补习班，但是却会因为原价20000的衣服打折下来只要3000元而立刻购买。
基于心理账户，塞勒对莫迪格利安尼（M&M）的生命周期理论做出两点重要的修改：
1. 人们对收入的敏感会大于各种形式的财富
2. 人们缺乏耐心，短期内对贴现率的重视大于利率。
自由主义的温和专制主义就是在不牺牲人们自由选择权的前提下采用助推的方式引导大家。例如超市将小商品摆放在收银台可以提高消费者最后的购买量；在考试前给家长发送学习短信可以提高孩子最后的成绩；养老金中的自动加入可以提高员工增加储蓄的选择。
塞勒现在除了是芝加哥大学出名的教授外， 也是一个最成功的对冲基金Fuller & Thaler资产管理公司的创始人之一。该基金拥有一批会利用如禀赋效应、损失规避和现状偏差等认知偏误的投资者，其中还包括了2位诺贝尔奖获得者。
塞勒还在一部很出名的华尔街经典电影《大卖头》中客串饰演现实中的自己，和著名的歌手演员Selena Gomez(赛琳娜·戈麦斯)一起解释'hot hand fallacy'（热手谬论）的概念，正是这种主要的行为特征，推动了2007年美国次贷危机的主要驱动力合成抵押债务的兴起。
https://www.businessinsider.com/richard-thaler-nobel-prize-economics-winner-next-to-selena-gomez-the-big-short-2017-10
塞勒的研究成果，至今仍被美国政府用于成本-效益分析。塞勒是美国Herbert Simon所领导的一个委员会的委员，其任务是向总统的科学顾问提交关于决策与问题求解的研究报告。
不过我在想，假如此时塞勒教授来到我们中国武汉，会看到让他意外的一幕：
面对死亡概率更高的致命疾病，中国的医护人员给出了诺奖得主无法解释的选择。他们身上散发着地球上最耀眼的光芒。中国人成为地球上的宠儿，凭借的是科学的探索，以及人性的光辉。
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