埃尔-埃利安：这次市场动荡的直接原因是支持基本面的三个锚受到了侵蚀，但它与2008年的全球金融危机存在明显不同。
文丨安联首席经济顾问 穆罕默德·埃尔-埃利安
与全球金融危机不同，这不是一场发生在银行业或支付和结算系统的严重危机。
相反，世界经济和市场正在经历一段已酝酿多年的艰难时期。政府回应方式减少也让形势变得更加艰难。
动荡的直接原因是三个锚的侵蚀——尽管基本面不断恶化，这三个锚使市场保持了稳定甚至上升。
首先，冠状病毒带来的实际而令人担忧的影响正在同时摧毁供应和需求。这削弱了全球经济增长的势头。
其次，人们不再认为央行能够通过注入流动性和不断降低利率来抑制金融波动。欧洲的政策利率已经为负。
第三，沙特阿拉伯决定发动石油价格战导致原油价格下跌逾20%，危及小型石油公司的生存能力，并损害了部分企业债券市场。
结果是，高涨的资产价格开始回落到与基本面更为相配的水平（尽管基本面也在恶化）。因为这种调整是以无序的方式进行的，所以存在对金融世界和实体经济造成附带损害的风险。
今天动荡的市场让人回想起12年前在金融危机中市场的表现。越来越多的国家——已经包括德国、意大利和日本——日益有发生衰退的可能，这同样让人想起往昔。即便如此，今天的形势虽然令人不安，与当年却有一点重大的不同。
因为它不是起源于银行，所以不会危及所有现代市场经济的神经中枢，即它们的支付和结算系统。
不幸的是，今天与2008年还存在一个令人不安的不同之处。
各国政府正在从一个落后的位置出发，开始这场应对当前动荡的竞赛。长期以来，他们奉行的是一种依靠货币政策支持增长的失衡的经济政策组合。太多的政策弹药也被低效地发射出去——比如上周美联储(Fed)下调了50个基点的利率，但市场对此反应冷淡。
为了避免形成一个恶性循环——日益恶化的实体经济拖累市场，而市场反过来拖累经济——政府现在必须做几件事。
他们必须采用有针对性的措施，以可持续的方式为经济筑底。这些措施可能包括免费冠状病毒检测等帮助控制病毒的医疗措施；保护社会最弱势群体的政策，比如对没有医疗保险的美国人的免费治疗；以及缓解特定金融市场失灵（如流动性不足）的方法。
此外，政府必须整体地行动，采取协调一致的方法来实施这些措施。此前一直过于依赖央行的行动来刺激增长；政府现在必须推行真正的提高生产率的改革。
最后，必须增加国际协调，以确定可以采取哪些集体行动。
这些措施越快实施，经济就会越强劲地好转。极低的抵押贷款利率和能源价格将有助于推动最终的复苏，两者都将提高消费者的购买力。市场越早看到出现这种情况，就会越快恢复。与2008年不同的是，这一次，市场恢复和经济复苏将建立在更加真实和持久的基础之上。
本文作者是安联(Allianz)首席经济顾问，并当选为剑桥大学王后学院(Queens’ College, University of Cambridge)院长
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