作者：诸建芳、刘博阳
核心观点
尽管环比有所回落，但制造业景气持续位于扩张区间，生产活动保持复苏势头。从分项指数看，生产恢复情况好于需求，海外疫情蔓延也给外需形成较大拖累，在常态化防控疫情的形势下，如何有效提振内需将成为后续政策关注重点。非制造业商务活动指数加速改善，基建项目陆续落地推动建筑业位于高景气区间，疫情管控使得服务业各行业目前存在一定分化。
事项
2020年4月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.8%，较上个月回落1.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为53.2%，较上个月上升0.9个百分点。
正文
制造业景气程度扩张力度有所减弱，但仍位于扩张区间。4月份制造业PMI为50.8%，尽管较上月回落1.2个百分点，但仍位于扩张区间，表明制造业生产经营活动在前月的基础上持续改善，但扩张力度有所放缓。由于PMI为环比数据，我们尝试计算定基指数（当月PMI定基指数 = 前月PMI定基指数*（（本月PMI-50%）*2 100%）），随后将其换算为同比数据，以与其他同比口径的数据相印证。基于这种方法计算，本月同比约下降-28.3%（但应指出，由于这一数据没有考虑企业生产规模，所以并不能完全反映制造业生产、销售情况）。一些调研数据从侧面验证了这一数据，截至4月25日，全国制造业采购经理调查已复工企业中，77.3%的企业复工率达到正常水平的八成以上。结合4月29日政治局常委会的指导精神，加快复工复产、复市复业，帮助解决企业特别是中小微企业面临的困难，仍将是后续政策发力的重点。
重要指标均有所回落，生产恢复状况好于需求。本月生产指数为53.7%（环比回落0.4个百分点），新订单指数为50.2%（回落1.8个百分点），表明制造业生产活动继续保持复苏势头，且生产恢复要好于需求复苏，因此随着企业生产逐步恢复正常化，如何有效提振市场需求或将成为关键问题。据调查结果显示，有57.7%的企业反映目前订单不足，市场需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日。相应地，相关企业储备原材料库存的意愿也相对较低，本月原材料库存指数为48.2%，在前月基础上环比回落0.8个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅加大。供应商配送时间（反向计入PMI中）加快，一方面有物流完全恢复的原因，一方面也从上游供货商的业务减少的角度印证了前述观点。
海外疫情加速扩散，给我国进出口带来较大挑战。本月新出口订单指数和进口指数为33.5%和43.9%，分别较前月回落12.9和4.5个百分点。在前月报告中，我们指出这两项指标的环比修复程度略弱于其他指标。随着疫情加速扩散，在本月造成了较为明显的拖累，从行业分布来看，外贸服装、布料纺织、汽车配件等依赖外需的企业受到冲击尤为明显。目前海外疫情难言改善，仍将从需求减少和物流放缓两方面影响我国对外贸易，也不利于相关企业对未来的生产预期。
非制造业商务活动指数加速改善，但应关注行业分化。随着疫情得到有效控制，生产生活秩序逐步恢复正常，非制造业商务活动指数在前月的基础上持续改善，本月建筑业和服务业均有不同程度上升。其中建筑业商务活动指数为59.7%，环比上升4.6个百分点，主要与近期各类基建项目启动有关，预计随着专项债额度下发，传统基建、新基建将持续推进，建筑业商务活动指数将维持在高景气区间。服务业商务活动指数为52.1%，环比上升0.3个百分点，分行业来看，零售业商务活动指数已经连续两个月位于60%以上，本月餐饮消费也较上月有明显回升，恢复至60%以上。近期应关注行业分化，部分行业复工复产仍相对滞后，住宿、文化娱乐以及居民服务行业商务活动指数已经连续三个月位于45.0%以下。
附录图表
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