智多星: 渔鱼系列2：期权淘金（17）——期权策略交易之中学篇（上） 期权策略交易的中学篇分为水平套利和垂直套利。... - 雪球

期权策略交易的中学篇分为水平套利和垂直套利。本来计划先讲垂直套利的，但由于本人最近进行了水平套利，因此本次先讲水平套利。

水平套利，也有人称为日历套利、时间套利、跨期套利等等，虽然名称不同，但其交易方式都是一样，即同时买进和卖出执行价格相同但到期月份不同的看涨期权或看跌期权。因此，水平套利也有四种组合，对应不同预期的情况下使用。水平套利组合盈亏均是有限的。

1、卖出近期看涨期权，买入远期看涨期权。使用该水平套利一般是预期短期内期权标的不会有太大的波动，而远期可能出现上涨。 随着较近期权行权日的临近，时间值加速下跌，而远期的时间值跌速不会出现加速。所以可用来赚取时间值差值。当隐含波动率越低，平价或离平价不远的行权价对应的远近期权价差越小，套利的潜在空间就越大，因为随着隐含波动率逐步走高，期权时间值也会增加，从而差值越大。而远近期权价差越小，说明时间值越低，被低估的可能性越大，因为相同行权价的期权具有相同的内在值，它们相减就是时间值。

打个比方，9月24日远近期权的差价只有0.0224左右。而今天收盘时这个差价变成了0.0334，该组合套利就算是成功的。

另外，卖近买远的水平套利组合在标的价格接近行权价时价值最大，越偏离则亏损越大。其实很好理解，可以假设最终行权价是极度价外，那么远近期的期权价格都极低，差价也少。极度价内也是，时间值甚至可能出现负数，比如10月看涨期权1.85行权价期权金为0.4453，12月却反而只有0.4371。

2、卖出近期看跌期权，买入远期看跌期权。这个和第一种组合正好相反，区别在于对远期标的价格是看涨还是看跌，如果看涨使用第一种组合，看跌则使用第二种组合。有一点值得提及，那就是近期的预期不能是大涨或大跌，否则就要使用下面的第三种或第四种组合。

3、买入近期看涨期权，卖出远期看涨期权。这是预期未来短期内会大涨但远期会震荡使用，若后市短期大涨，则近期看涨期权会加速上涨，远期也会上涨，但随着行权价与标的价格相差越远，远近期权的价差会缩小从而实现套利。

4、买入近期看跌期权，卖出远期看跌期权。这和第三种组合正好相反，区别也在于对未来期权标的价格涨跌的判断。使用第三种和第四种水平套利的情况较少，因为当预期短期标的价格会大幅波动时直接使用单一策略买入看涨或看跌期权即可，之所以还卖出远期看跌期权，一来是可以使用卖出远期期权的期权金买入近期期权，资金耗用会非常少，一旦方向判断错误，受到的损失也相对少。因此资金的利用率会高一些。

最后，借用网上的一张图让大家有个直观的感受，主要适用于第一种和第二种组合，而第三和第四种组合的曲线正好是倒过来的。