概要：本文是根据智信资产管理研究院于2017年6月3日在上海举办的“银发时代：养老服务产业实践和投资机会”资管沙龙41期主题活动的交流纪要整理而成的专题文章之一。随着老龄化时代到来，近两年来养老产业迎来投资并购热潮，但其投入大、投资周期长等特点也使得蠢蠢欲动的金融资本颇为犹豫。金融机构应当如何认识养老服务产业的投资机会和挑战，并以何种方式介入，本专题将试做解析。
【提示】智信资产管理研究院将于8月12-13日在上海举办“金融机构参与养老产业的产融结合高级研修班”，邀请到四位养老产业重量级嘉宾，分别从养老政策、养老服务、养老地产与医养融合四个角度，为金融机构人士指明进入养老产业的靠谱路径！（详细信息请见文末）
作者｜智信资产管理研究院研究员 鲍明业 黄抒侣 刘兰香
来源｜智信资产管理研究院《资管高层决策参考》
一、养老产业市场空间及主要玩家
（一）市场空间
截至2016年底，我国60岁及以上老年人口数达2.3亿，占全国总人口的16.7%。其中，65周岁以上老年人口约占总人口的10.8％，老龄化程度逐步加深，部分地区的老龄化程度甚至已经超越了某些发达国家地区。
数据来源：统计局
自2016年开始，政府不断加大对于养老产业的政策支持力度，其中养老金融、医养结合、土地、人才、技术及服务等专项政策逐步得到完善和落实。老龄化时代来临诞生了巨大的市场机会。同时，养老市场的供给服务却刚刚起步，而根据全国老龄工作委员会预测，我国养老产业规模到2030年有望达到22万亿元。
图1：国内养老产业链示意图
来源：拾尔诺（上海）养老服务有限公司
（二）主要玩家
1、地产系
大型地产集团近几年开始转型，养老是重要方向之一，介入养老产业的模式也各不相同。万科在进入养老领域之前做了近十年的产业研究，集团采用事业部管理，在杭州、青岛、北京、上海等地都有布局，要将养老产业建设成一个全新的品牌，旗下各种细分的产品线可以适配不同需求的老人和家庭。绿城作为国内涉水养老地产较早的房企，在普通开发商强调配备老年护理服务和医疗硬件的同时，主打学院式养老，并寻求可复制的标准化养老产品。保利地产独创“微利盈利模型”，通过新建、住宅项目改造适老设备等方式，将养老在全产业链上进行布局。复星集团通过打通旗下养老保险、综合地产、医药健康三大产业平台，构建复星“1+1+1”大健康战略格局，在建设高端养老社区的同时向居家社区养老拓展，将居家护理等嵌入已有的养老机构。
2、保险系
保险系的养老产业投资普遍的出发点，一是负债端与自身的保险产品销售相协同，二是投资端与长线资金相匹配。作为最早在国内布局养老的保险公司，泰康以医养融合为理念，自建自营大型养老社区“泰康之家”，目前在北京、广州、上海等各大城市都有布局。中国人寿每年在养老产业上也有巨额投资，不同模式切入，来满足市场上各种养老养生需求。目前已开发的产品有：自建大型社区型养老、居家养老，未来还会开发机构型养老产品。此外，合众人寿、太平保险、阳光保险、新华人寿等保险品牌也纷纷在养老产业内有所布局。
3、外资系
外资企业往往在国外已经有了成功的商业模式和运营经验，但进入中国市场依旧无法避免水土不服的尴尬。加上政策在医疗上对于外资机构的限制，大部分外资养老机构需要与国内的资本方合作，将产品进行本土化改造以适应中国市场。例如旗下拥有三家美国最大的养老产业运营商的峰堡投资管理集团，在美国和加拿大拥有1000多家连锁养老社区以及30多年丰富的养老服务经验，通过与复星等集团的合作将业务打入中国，运营星堡等养老项目。
二、养老服务领域运作模式解析
（一）市场主流业态概述
地产系、保险系和外资系作为现今养老产业市场上的三大主流派系，初步形成了社区、居家、机构及养老住区四种产品业态，参与主体及服务内容日趋多元化。
表1：养老市场四种主流业态
来源：拾尔诺（上海）养老服务有限公司
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