【念经】价值投资的风险观及其投资启示

本文摘自曾贵《价值投资的风险观及其投资启示》

价值投资是一种符合商业逻辑且经过长期实践检验而行之有效的投资思想，它把风险的本质定义为资本的永久性损失。价值投资风险观是由价值投资的核心思想决定的，它是一种基于企业视角的风险观，具有保守主义风格。

第一，要树立强烈的风险意识，把风险防范放在投资的首要位置。

要在投资中取得良好的投资回报，要借助于复利的作用。爱因斯坦深刻地认识到了复利的威力，把复利称之为世界第八大奇迹。沃伦.巴非特曾说过，投资的秘诀在于控制风险，保住本金。正因为优秀的风险防范能力，沃伦.巴非特在 60 余年的投资生涯中，以 20%左右的长期复利回报而成为伟大的投资大师。要发挥复利的威力，必须要高度重视投资的风险防范，尽可能避免投资亏损。当然，这里所谓的投资亏损不是指短期的账面浮亏，而是指资本的永久性损失。作为投资者，要知道投资收益的根源在于企业的盈利，所以投资一家公司的股票，在长期内是很难超过公司的业绩增长率的，因而投资者必须要有合理的投资预期，把风险防范置于投资的首位，不能为了获得超额回报而承担过大的投资风险。

第二，要注重投资的安全边际，坚持稳健的保守投资风格。

安全边际是价值投资思想体系中的重要内容，也是价值投资防范风险的重要思想武器。投资者要坚守投资的基本原则，尽可能避免投资中常见的错误，例如频繁交易股票、随意听信内幕消息买入股票、跟风买入股票等等，而是要全面深入地研究上市公司，结合公司的基本面情况理性地评估公司的内在价值，然后耐心等待低估的价格买入股票，给投资留足安全边际。其次，保守的投资风格还体现在严格坚守“能力圈”投资原则。风险往往来自于无知，投资者要根据自己对行业和企业的知识积累情况，评估自己的“能力圈”，避免买入没有过研究或研究不深的公司股票。最后，价值投资的保守主义风险观还要求投资者在买入股票时要重视股票的估值情况，避免买入泡沫显著的高估值股票。

第三，要把主要时间和精力放在企业基本面的研究上，通过精选公司来防范风险。

买股票的商业本质就是买入公司的资产有权，成为公司的股东和生意合伙人，这是价值投资的核心理念。只要公司经营良好，盈利长期稳健增长，投资者获得的现金分红会逐年增长，复权股价也会随着公司净资产总额和利润总额的增长而上涨。因而，投资者防范股票投资风险的关键在于精选投资对象。遗憾的是，大部分投资者把投资时间和精力主要放在了预测和关注短期股价上面，大量时间花在了看盘和大厅所谓内幕消息上，却不重视对公司基本面的研究，甚至连股票对应的公司全名都不知道。这种做法与股票投资的商业本质相背离。上百年证券史的实践证明，没有人能持续准确地预测股票价格的短期波动，因而把时间和精力花在预测和关注股价短期波动上是无效率的。投资者应该把时间和精力主要放在对企业的管理水平、竞争力、商业前景的研究和跟踪上，通过阅读年报、行业资料和实地调研等方式深入了解企业的经营状况。只有这样，才能挑选出优秀公司，并能对公司股票的内在价值进行正确的评估，从而做出理性的投资决策。