个人投资体系中的好价格虽强调对市场情绪和资金流向的判断,但也强调要对公司做正确的估值,寻找安全边际所在。我在书中对如何估值写的不多,不过我在研报中用过很多估值的方法(比如海天味业用现金流折现,兴达国际用清算价值,其他大多数公司用PEG/PB/PB/PS等指标)。那么如何对公司进行估值?这话题要说起来可以写一本书,这里我简单来说一下:
1)PE是最常见的,往往用于相对估值(相对行业和市场),例如在新兴高成长行业中某个A股公司30倍PE是相对便宜,但这个估值对于传统低增速行业或港股同行业公司来说就是很贵;
2)PB也常用于相对估值,并且往往用重资产或周期公司;
3)PEG多用于成长股,是一个绝对估值指标,以0.5-1为区间;
4)DCF模型是绝对估值指标,常常用于稳定现金流蓝筹企业(如水电),他们的现金流比较稳定,较好计算;
5)亏损股或高PE股可用PS或市值法,横向纵向对比国内外同行业公司在不同发展阶段的市值(如互联网公司)。
6)清算价值,用于困境或夕阳烟蒂公司,我们要明确计算这个公司的深度安全边际,才能放心翻入等市场情绪或业绩反转。
7)还有一些公司需要分拆估值,比如某电力公司,有天然气发电、水电、火电,那么对于其高成长的天然气业务可用行业平均的PE或PEG来计算,对于其火电资产应该以火电行业的均PB去估算,对于其水电业务应该用现金流折现模型去估算。
当然,各位一定要深刻明白一点:估值计算得出的最终结果其实并不重要。重要的是在估值的过程中去理解企业的生意模式、去寻找股价的安全边际、去对比同行业公司的优劣。一定要牢记,唯有市场先生才是决定你买卖的唯一标准,估值只是参考的标尺。彼得林奇说过, 一个钟情于计算,沉迷于资产负债表而不能自拔的投资者,多半不能成功。
另,对于不同企业不同估值方法的详细分析,个人强烈推荐达摩达兰的Damodaran on Valuation以及The Dark Side of Valuation,均有中文译本。
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