浅谈股票估值
黄升利/文
股票估值是个说不完的话题，也是让很多股民迷茫和困惑的地方。即便不少自诩高手的价值投资者，谈起估值，也是模棱两可，没有一个明确的说法。
巴菲特说:“你付出的是价格，得到的是价值。”、“投资就是用5毛钱的价格购买价值1元的证券。”反过来讲，证券的价值1元除以2，其结果5毛便是你应当支付的价格。但是如何判断目标股价值几何，有人说用现金流折算法，有人说用PB或PE估值法，有人说用PEG估值法，可谓五法八门，方法不一，没有定论。
经过多年的摸索，根据自身的经验，我总结出一套适合自已的估值方法，叫“五年回本估值法”，也就是说，一只目标股，只要以当前的价格买进，预计未来五年内能够收回本钱(市值翻倍)，就可以买进，否则放弃。这既符合巴氏“以五年为循环作为检验标准”的说法，又与做实体生意重视回本期的实际经验相契合。
那些视股票为赌博筹码的赌徒之所以赔钱，是因为他们忽略了创造价值的一个基本因素:时间！巴菲特在2017年对话北大学子时说:“投资的秘诀从未改变。你可以问问自己，首先，你对这笔投资有多肯定？其次，你需要多久达到预想的目标？第三，具体要怎样做？”多久达到预想的目标，说的就是时间这一不可或缺的重要因素。
对于企业本身来说，实现价值一靠辛勤的劳动，二靠时间的积累。这世上没有一蹴而就的好事。而对于股东来说，持有股权是为了分享企业的发展，考量的是你的眼光和心态，价值的实现要用时间来证明。
凡事没有绝对，估值是个模糊的概念，既便如巴菲特一样的投资大师追求的也是一种“模糊的正确”。五年回本也是相对的，当然回本期越短越有利，但遇到特别看好的投资标的，如果估算出的回本期是六年也没关系，大胆购买并持有就是了。只要你的思考方法是正确的并付实践，或早或晚会得到正回馈。其实说得直白一点，五年回本估值法就是用符合逻辑的方法推判出目标股未来五年的年度收益在15%以上，我才会购买并持有它。不过市场先生是一个轻度精神病患者，股价不会中规中矩地随着你估算出的投资价值运行，持股人的收益率时高时低也是正常现象。
巴菲特的老师格兰姆有句名言:“股票市场短期是个投票机，长期是个称重器”。只要企业运行正常，盈利稳定，在自己能力圈内对投资标的进行估值并适时买入，耐心持有，五年回本是大概率的事。
——2017年2月24日于郑州
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