交通银行2016年财报解读

总体评价：交通银行2016年应该来说表现平平，资产规模的大幅增长和非息收入的较快增长都被2015年多次降息导致的利差息差下降抵消了，营业收入、拨备前利润和净利润增长非常缓慢，但我们看到息差的下降空间已经很小了，2%不到的利差息差在全球范围也触底了，低于发达国家的水平，更是远低于金砖国家的水平。在资产质量控制方面，交通银行全年基本保持稳定，并有一丝反转的迹象。我个人觉得交通银行2017年的业绩是值得期待的，毕竟规模的增长和非息收入还会增加，而利息触底了，资产质量稳定了，2016年的基数相对较低等等；当然最重要的是交通银行股价很便宜，其投资价值还是很不错的。

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一、关于规模指标

2016年交通银行净利润为672亿，同比增长1%。总资产为84032亿元，同比增长了17.44%，三季度同比数为12.28%。归属普通股股东权益在剔除分红后为5693亿元，同比增长9.48%。风险加权资产为51633亿元，同比增长10.95%。营业收入为1931亿元，同比负增长0.35%。拨备前利润为1163亿元，同比增长1%。

点评：一是资产规模增长较快。交通银行总资产规模增长为17.44%，贷款同比是增长了10%，这个速度在银行业中也是比较快的，尤其是四季度增速比较明显。二是资产配置总体趋稳。风险加权资产同比增长了11%，这个数值低于全年总资产增速，考虑到四季度监管方面的因素，说明在资产配置方面还是相对稳健的。三是整体盈利目前只是维持。虽然规模有17%的增长，但利息收入还下降了93亿也就是6%的样子。我们看到净利润、营业收入，还是拨备前利润，这些值基本上没有增长，主要原因还是息差的下降幅度比较大，抵消了规模的增长和非息收入的增长。2015年的多次降息对整个银行业都有这个影响。四是股东权益增长还可以。其他综合收益2016年取得了30亿的收入表现不错，毕竟很多银行在这一块亏损了不少。全年股东权益增长了9.48%，加上2016年一共有0.27元的分红，考虑目前的估值情况，应该说从权益角度看也获得了接近15%的复利增长。

二、关于监管指标

2016年交通银行核心资本充足率为11%，同比下降14个基点，环比下降了10个基点；拨贷比为2.29%，同比下降6个基点。拨备覆盖率为150.5%。

点评：一是核心资本充足率还是比较充足。虽然交通银行在五大行资本充足率只高于农业银行，但11%的核心资产充足率还是很不错的，而且交通银行的分红比例是30%，再加上全年17%总资产增速，应该说还是可以维持内生性增长的。二是拨贷比和不良贷款覆盖率继续维持。交通银行这种就是典型的倒推报表，设定1%的净利润增长，这样就固定了ROA和ROE，同时资产减值损失也就被算出来了；再设定150%的覆盖率，这样核销和不良贷款也就算出来了。也就是营业收入是死的不能调整，然后要150%的覆盖率和1%的净利润增速，资产减值损失和不良贷款系列指标调整的余地太大，对银行报表影响太大，这样很多核心指标就无法看了，这就是为什么要用统一模式来穿透看各家银行。

三、关于盈利能力指标

2016年交通银行总资产收益率为0.87%，同比下滑下降13个基点；加权净资产收益率为12.22%，同比下滑了124个基点；净利差为1.75%，同比下降31个基点。非息收入占比30.17%，去年为25.60%，增加了457个基点。成本收入比为31.60%，2015年为30.36%。

点评：一是总资产收益率和净资产收益率还是比较弱。虽然我们前面说到调整资产减值损失可以影响当季的净利润，进而影响当期ROE和ROA，但我们不管是看长期或者统一标尺看短期，交通银行的盈利能力一直是比较弱的，一直处于银行业中较差的地位。二是利差下滑很厉害。这个值是没有办法调整的，利差下降31个基点还是比较多的，毕竟基数就不高；息差也下降了34个基点。三是非息收入表现还是可以的。交通银行2016年非息收入17%的增长还是不错的，代理类和管理类业务增长比较快，非息收入占比也由原来的25.6%上升到30.17%。非息收入的较快增长保证了营业收入的稳定。

四、关于不良系列及调节指标

2016年交通银行资产减值损失939.1亿元，比2015年的884.6亿增长了64.7亿增幅为7.4%，资产减值损失是全年净利润的45%。不良贷款余额为624亿，同比增长了11%，不良贷款率为1.52%。关注贷款为1237亿，同比增长5%，是不良贷款的198%；90天内逾期贷款为214亿，同比下降2%；90天以上逾期贷款为868亿，同比下降了5%，为不良贷款的139%；重组贷款为155亿，同比下降了53%，占到不良贷款的25%。

点评：一是2016年资产质量保持了稳定。全年贷款总量增加了10%，不良贷款增加了11%，关注贷款增加了5%， 90天内逾期下降2%，90天以上逾期贷款下降5%，重组贷款下降53%，这些数据应该说还是比较好的，资产质量有稳定的迹象。二是不良贷款认定和其他银行比还是比较宽松的。我们看到逾期90天以上贷款是不良贷款的139%，招商银行这个值只有81%，建设银行这个值是68%，这个差距还是蛮大的，而且交通银行的重组贷款占比相对比较大，如果加上重组贷款这个数据就是164%，不过相对2015年的数据还是改善了不少。关注贷款是不良贷的198%，这个值还是比较高的，招商银行这个值是115%，建设银行为189%。三是拨备充足情况总体略有好转。在拨备总额方面，在不良增长增量62亿、关注贷款增加56亿的情况下，拨备总额增加了65亿，再考虑逾期和重组贷款的同比下降，总体看和2015年年报的拨备充足情况差不多，但略好于2015年，略差于2016年中报。

五、关于股东权益指标

2016年交通银行每股净利润0.89元，每股净资产7.666元，去年分红为0.27元，目前年报公布分红为0.2715元。按照云蒙内涵价值盲评法， 2016年每股股东权益增加了0.97元，其拨备方面和去年相比增加了大约0.04元，其他综合收益每股增加了0.04元，股东内涵权益大于每股净利润0.08元。交通银行内涵价值为7.662元，与每股净资产持平是拨备盲评相对系列非正常资产刚好覆盖。

点评：4月18日，交通银行A股收盘股价为6.01元，市盈率6.75倍，市净率为0.78倍，股息率为4.52%；交通银行H股收盘股价为5.83港币，折合人民币5.16元，市盈率5.80倍，市净率为0.67倍，2017年股息率预计为5.26%的样子。交通银行盈利能力一直不太好，但总体估值非常便宜，依然具有非常好的投资价值。