宇通客车一季报简评

      营业收入和利润下滑是市场预期之内，这点不必多说。销量-22%，营业收入-24%，净利润-16%。乍一看还可以接受，但实际应重视的是扣非净利润：-33%。（主要原因是去年一季度投资亏损1亿元，今年是0.28亿，里外里差了1个多亿）但一定要注意，一季度的数字变化对全年业绩其实并不重要：一季度净利润通常只占全年的10%左右。也就是说就算单季度净利-100%，剩下三季度不增长，全年也不过-10%而已。重点要看四季度，单季盈利基本是全年的40-45%。

      最重要的数据：2017年一季度毛利24.0%，与去年的24.15%基本持平，这是否说明市场担忧的补贴退坡导致毛利下降可以证伪了呢？并非如此，关注行业的应该知道宇通一季度只卖了不到500辆新能源（数据来源非季报），在总销量中占比5%。所以仍然不能确认补贴下滑的影响。但是考虑到大型和中型的占比有所增长，而这两者毛利率均高于轻型车，那么实际上新能源的毛利率应该是有一定程度下降才会导致整体毛利率微降。具体数据还得等半年报新能源销售上量后才能观察到。（顺便吐槽一下珠海银隆，一季度一共只卖了12辆新能源，董小姐仍然执迷不悟?）

      应收票据和账款减少了20亿，应付账款减少了50亿。看来是一季度给供货商结算导致现金流-33亿，这个现金流也算创了历史记录。预计二季度分红后现金就只剩20亿了，继续财政紧张。不过可能去年的补贴能在二季度回款，那样的话倒是能极大的缓解资金压力，但政策的事情很难提前准确估计。

      整体来说给一个中性的评价，如果全年销量不增长的话，能否保持业绩不下滑就是一个大大的问号了。不过公交车的新能源替换也是刚需，并没有必要太过悲观。