价值投资永远是春天
——关于近期市场的观察与思考
（2017年4月22日）
今年以来，中国股市特别值得玩味：一方面，以绩优、蓝筹为代表的一些“白马股”涨幅可观，一方面，前几年被热炒的中小创们进入了无情的估值杀，至于那种热衷于炒小、炒新、炒壳、炒题材的行情更是个个歇菜，或者即便有些行情，也保持不了多少天的热度。面对这种冰火两重天的行情，有的惊呼：价值投资的春天来了（似乎以前就没有春天似的）！当然，我们看到也有言论担忧，中国版的“漂亮50”泡沫也正在形成。更有甚者，认为中国股市似乎走入了“魔道”，如贵州茅台这样一个卖酒的企业市值达到5000亿，竟然占有贵州省GDP的一半，似乎是中国的悲哀！在这些“道德卫士”看来，似乎只有那些代表新兴产业的企业，才该当做到中国市值第一。
股市生态向来是林林总总，莫衷一是，作为其间的投资者又当作如何的观察与思考呢？
1、今天这些白马股的行情是怎么来的？
本人不才，所以向来自认为是股市上的笨者，因此，一旦选定投资标的便不管东西南北风，坚定地以年为时间单位持有。或许是运气使然，自己的两个账户主流组合恰恰是格力电器、贵州茅台、复星医院、东阿阿胶、云南白药、天士力、双汇发展、康美药业、同仁堂等这些白马品种，也就是说，今年以来中国股市很为热捧白酒、家电、中药等行业中的优势企业，它们当下正处于“风口”上。因此，当很多的投资者天天喊着熊市熊市之时，自己反而有一种处于牛市的感觉，其中的浮盈收益当然也是可观的，也是大大超出自己预期的。
但是自己这种投资收益究竟又是怎么来的呢？要知道，今天的收益较好恰恰是它们长期以来不被市场重视的结果。从大处讲，这个主流组合均是经过15年千股跌停大股灾、16年初熔断机制被废，以及16全年“千古横盘”行情“折磨”的。特别是在股灾以前，当神小创们的行情演绎到极致之时，它们之中的很多品种实际上是很“落寞”的。
比如，如果我们单纯地从财务报表来看，除了15年增长下滑以外，在此之前的很多年份，你绝对会认为格力电器是一家成长性很高的企业，然而，市场给予它的市盈率是多少呢？很多的年份之内是在10倍以下。
今天的贵州茅台股价超过400元，似乎又昂起了高傲的头颅。但是要知道在15年股灾之前，许多的所谓成长股是大大超越茅台而成为第一价股的，而且在15年之前，它很长时间是在200元以下运行的。
其它的一些品种也或多或少地存在着这种很长时间不受市场“待见”的问题（有的品种甚至是几年滞涨的），特别是股灾期间，它们中的一些品种不仅没有大幅上涨，反而“城门失火，殃及鱼池”，受到连累造成很大幅度下跌。
所以，在当时那种情景之下，我就曾经作文指出，投资有时一时的落后也是一种能力。为什么呢？因为你若进行长期价值投资，就当具备一种超强的“隐忍”能力，因为，在中国股市，价值虽然最终不会缺席，但是它们“迟到”的时间常常也是以年为时间单位计算！
所以，我常戏说，古来圣贤皆寂莫，唯有“忍”者留其名！或者说得直白一点，今天拥有这些组合的投资者们的较好收益，均是在过去很长时间的“隐忍”过程中取得的。正所谓，我们20%的收益，常常是来自于80%的时间在忍耐。
2、这些白马股的行情究竟向何处去？
不能否认，当下这些白马股行情很大程度上是有着市场资金偏好而造成的（如抱团取暖），而且深知中国股市生态的投资者也知道，中国股市也向来有个毛病（其实也不独中国股市有，人性使然），就是容易走向极端，有时涨到你不可想象，跌也跌到你不可想象。从这个历史角度来权衡，将来这些白马股出现很大泡沫行情也是有着极大可能性的，因此，保持适度的警觉也是必要的。
然而有两个大问题，自己认为很值得思考：
一是中国上市公司中的优秀企业永远是稀缺资源。虽然随着IPO进程的加快，中国股市会进一步扩容，但是“二八定律”永远会起作用的。为什么我们在股市上多少年，弄来弄去的，回头一看，还是这些老旧面孔在走牛呢？其实就是这种“二八定律”在起作用。优秀的可能会陨落，但它们永远会稀缺！
二是投资我们可以学习西方投资大师的思想、理念，但是具体的投资标的，一定要认清中国国情。
比如，据我的观察，中国经过40年的改革开放发展，在很多的行业实际上已经经过惨烈的充分竞争，一些相对胜出的优秀企业将来可以凭借着先发优势、品牌优势、规模优势、成本优势、网络优势等反而进入利润收割期，它们将进一步享受到行业集中度带来的红利。
中国当下仍然处于城镇化、工业化的中后期阶段，在这个阶段，一些具有中国制造、中国创造、中国智造特质的优秀制造企业必然是强势崛起的，将来走向世界也是必然的。
将来随着中国梦的实现与中国的强势崛起，一些具有中国特色、中国文化、中国味道、中国个性的优秀企业，它们本身就带有天然的护城河性质。特别是随着人们品质消费时代的到来，那些已经不可救药地侵入消费者心智的消费品牌企业，仍然会大概率地给它们的长期投资者带来丰厚的回报。
以上种种国情，自己认为，投资者不可不察也。
当然，企业再优秀其股价也不可能永远地上涨下去，阶段性地调整，甚至阶段性的泡沫也是难免的。然而，自己认为，只要它们不触发自己的卖出系统，就安心持有就好了，大可不必在它们刚刚有点“平反昭雪”的味道之时，就突然变得“神经兮兮”起来！
当然，需要再进一步指出的是，价值投资者从不预测市场，但是不等于不感受市场，更不等于没有自己的看法儿。当下的行情，一方面是主板市场上的白马绩优股上涨行情不断演绎，另一方面过往被捧上天的中小创们正在进行着无情的估值杀，然而随着这种行情的走向极端，它们中的一些真正的优秀企业被错杀又将是必然的，而此时，反倒给聪明的投资者带来机会。
3、价值投资永远是有效的吗？
股市上赚钱的方法可能有多种，而价值投资当是其中一种很有效的赚钱方法，而且这种有效在我看来，是表现在它的长期有效性，甚至可以说是一生投资的有效性。但是，这种长期有效性、一生投资的有效性，有时又会表现在阶段性的无效性。比如，在15年股灾之前，当中小创们的行情疯狂演绎之时，价投者们可能就会表现得很无奈，甚至很会有一种阶段性痛苦。然而，正是由于有这种阶段性痛苦，才更加证明价值投资的长期有效性。所以，从这种意义上讲，我认为，并不仅仅现在才是价值投资的春天，其实价值投资永远是春天！
原文链接：投资思考：敢于一时的业绩落后也是一种能力https://xueqiu.com/3491303582/66585944
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