先看分红，每股分0.96元，对于一家ROE常年在15%以上、而这赚回来的15%常年都有70%以上都分红给股东的公司，还是很不错的。
老窖的实际营业收入增长了25%左右，分开来看，高档和中档分别增长了88%和68%，可谓是强复苏了，同时毛利率也各自增长了6%和11%，应该说表现比我想的还要好。从营收来看，老窖在这条回归单品的路上目前表现是不错的。
说到营收，要提一句的是销售费用，虽然去年翻倍的预算没有实际实现，但是看下一年19亿的销售费用预算，还是挺吓人的，销售费用要跟营业收入放在一起来看，16年的营收最接近的是11年，16年的净利润率大概23%，而11年是41%，这中间的差距有18%，其中大约有13%是来自于销售费用，这个数字11和16分别是15亿和3.9亿，多出这10亿多销售费用，广告费多出7亿，同样的营收，泸州老窖目前应该说付出了大量的营销努力，好在现在营收还处于比较好的增长阶段，但不好的地方在于净利率受到了影响，不过考虑到行业走势，在这个白酒行业整体萎缩、有可能在现有蛋糕中抢到更多的时代，也是件好事。
应付职工薪酬增长了56%，现金表里支付给员工的现金也增长了36%，应该说这是好事，公司发展了，员工拿钱多了，才有进一步的发展空间。我知道最近泸州老窖也请了人力资源咨询公司去做人力资源体系的提升项目，也希望能借此机会让公司的激励更到位。让员工跟公司共同成长，毕竟这才是良性的。
根据年报里的说法，规模以上白酒企业营收增长10%，全部白酒企业营收增长3%，白酒这个行业的集中化已经是很明显的趋势了。
“白酒行业已经从“黄金十年”的扩张式增长，改变为以名酒为主导的挤压式增长，企业兼并可能加快”，是不是会兼并加快暂且不谈，前面这个“挤压式增长”我是很认同的。另外再加上消费升级，更多的“挤压”其实会在中端（高端不缺、低端萎缩），而这一部分，也是泸州老窖比较有优势的，毕竟窖池在那里。
关于老窖未来的发展方向，我觉得高端产能是绕不过去的问题，过去液态发酵法是泸州老窖从02年开始的策略，现在老窖也意识到固态发酵的高端产能是关键，我猜这也是增发技改的目的，但浓香酒毕竟不是方便面，扩了厂子产能就会上去，还是需要时间的。所以我投资老窖的核心逻辑，还是正常经营业绩的回归。从目前的销售来看，最明显的是1573还是有产能空间的，在回到正常业绩以前，我应该还会等。
2017年计划营收达到101亿，净利润25亿，在费用也有较大增长的情况下，这个意思也很明显，就是中高端的占比要继续提升了。
“坚持稳健为要。坚持组织稳定、团队稳定、政策稳定，绝不犯糊涂、绝不乱折腾，让社会各界始终对泸州老窖充满信心、满怀希望”，对于这段话，如果你像我一样也关注老窖有段时间，相信你也会找到会心一笑的地方。
全年接待调研的机构投资者有195家，这是个很有意思的数字，因为15、14、13、12、11年的这个数字分别是72、49、30、53、43，可以很明显看出来，最好投资机会出现的时候，往往就是调研机构最少的时候。
董事长和总经理都是50不到的人，在精力和野心方面也是可以期待的，至少把老窖的业绩做回正常状态的时限上，问题不大。另外也讲个小插曲，13年时候公司某位高管曾经在非正式场合表达过，这轮行业调整过后，泸州老窖会比之前的地位更差，不知道现在这位领导作何感想。这个事情也从一个侧面告诉投资者，公司高管也不是一定看得清未来的，在判断公司价值时，多想想确定性，少去推测可能性，投资成功的概率就会大很多。再讲一个小细节，林总是做过营销总监和人力资源总监的，一般来讲，这两个岗位轮岗的概率较小，因为完全不是一样的性质，能这两方面通吃的，往往是能力很强的人，这一点我也从侧面印证了一下，结果跟我想的差不多。最后再啰嗦一句，除了常务副总，副总只有3个，这还是比茅台好的，赞一个。
从高管薪酬上来看，还是让我不那么担心的，我也很好奇为什么在国资委限薪的情况下，两位领导能拿到接近百万的年薪，在我看到的其他国资委控股的企业里，规模比老窖大很多的，总经理拿五六十万的一大把，这次的人力资源体系提升项目应该也会在薪酬方面有所涉及，希望能对老窖的管理层和员工的薪酬进行真正的市场化，当然也要配上激励的市场化。
写在最后，我还想再多说几句感想，泸州老窖是我人生中买的第一支股票，从2013年第一次买他开始，到现在已经接近四年了，这四年我的投资理念在不断地进化，老窖从我曾经认为的最好的投资机会到现在，我对这家公司的观念也在逐步地发生变化，按照我目前的理解，如果有机会的话，我还是会离开这家公司，但我也很感激这家公司，让我用时间证明了自己的投资理念是有机会跑赢大盘的，而且从这四年的有限时间看来，机会还不小，做投资要脚踏实地、理性冷静，这是泸州老窖给我投资生涯的珍贵礼物。
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$上证指数(SH000001)$ $泸州老窖(SZ000568)$
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