因为三季报数据有限,老样子,先回顾一下本人对美的半年报的简析:
简单拆解下:2017年上半年,美的集团原业务营收入1039亿同比增加 34% ;归属于上市公司股东的净利润115亿同比增加 21% (去年同期95亿),其中:非经常损益+9亿,去年为+4亿;汇兑损益一正一负相比同期减少10亿,去年-5亿的衍生品对冲损失今年基本持平增加5亿;(以上对冲后影响为中性)。原有业务毛利率减少2.5%,换算成利润约损失25亿;如果简单将上述因素还原,净利润为140亿,相比去年同期增长47%。比营业收入多增长13%,这点可以理解为经营效率的提升导致各种费用率综合降低了营业收入的1.3%左右。$美的集团(SZ000333)$
三季报分析:
2017年上半年,美的集团原业务营收入1564亿同比增加 39% ;归属于上市公司股东的净利润157亿同比增加 23%。简单计算下,三季度单季美的营业收入为525亿,净利润为42亿。去年三季度为350亿,净利润为32.6亿,营业收入同比增长50%,净利润同比增长28.8%,远低于营业收入的增长。看完半年报的分析应当就明白,还是源于毛利率的下滑与汇兑损益,由于三季报报表没有明细,只能再简单分析一下。
同样是对财务费用、公允价值变动、投资收益以及非经常性损益进行比较,发现与去年三季度相比,发生差异的主要还是在于财务费用(其他三项差异较小)。去年财务费用基本持平,而今年三季度为5亿元,税后3.75亿。根据中报报表,利息收入与利息支出基本抵消,发生额主要由汇兑损益造成。
同样将此项还原至当期利润即42+3.75=45.75亿,较去年同期增长40%,接近真实的净利润增长率。由于今年三季报没有单列原有业务及收购业务单独的收入与成本,以及各项费用,因此无法进行进一步归因。参照半年报分析,净利润增长不及收入增长,主要原因还是在于原材料价格上涨以及上半年人民币升值所导致的毛利率下滑,而同时经营效率的提升对毛利率下滑有所缓冲。最终导致利润增长低于收入增长10%左右。
还有众所周知影响当期利润的就是对收购库卡溢价部分的摊销18.5亿,影响着合并报表的利润,如果还原此项三季报净利润应163.8亿。而因为收购,与去年同期利润无太多可比性。更多还是看原有业务的增长情况。
预计全年库卡商誉摊销20亿出头,而根据管理层介绍,明年基本不会发生太多摊销费用。库卡商誉摊销、汇兑损失以及明年对原材料成本上涨的提价转移,将共同奠定明年利润较大幅度增长的基础。
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