Gyro: 浅谈估值之八，估值的试剑石 估值很重要，可能是最重要的，主要是高估很重要，一票否决。 低...

估值很重要，可能是最重要的，主要是高估很重要，一票否决。

低估就不是那么的重要了，没有一票通过这个选项。

我的“估值系列”https://xueqiu.com/8867390119/78771199，乃至多因子投资，贯彻始终的思想首先是避免“0*X=0”，避免巨大的风险，然后寻求持续的增长。

我早期的投资从低PB到低PE到高红利率、以及小盘股，实质是一种单因子（考虑到市场，则双因子）模型。2007年股灾给我的礼物是我知道自己差得很远，开始了长达数年持续的思考和系统的阅读。我的收获是逐渐建立起来了这些单因子体系组合，它们彼此独立而共享资金池，相互支援。2015年的股灾，我逐渐有机会把这些东西构成一个整体。结果令人意外，以及感到必然如此，按照这种思路去选择，大部分是品质卓越的低成长的低估白马股。

高成长的，一般高估。市场有时候无效，可是大部分时候不傻，怎么可以指望几千万投资者几十万亿资金都傻了，而偏偏自己聪明？这个假设令人惊恐。

低成长的优质的乏味的股票往往被众人厌恶。让我天天大鱼大肉，我会怀疑你是不是想把我养成三高

，这是人性的弱点，也是在市场上可持续的价值夹缝。

$云南白药(SZ000538)$ 

$贵州茅台(SH600519)$ 

$格力电器(SZ000651)$ 

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附，价值投资的三块试金石：

１双汇发展：为什么双汇的高ROE、高红利没有带来相应幅度的价格（价值）成长？

（已经谈过很多次了，通过双汇这个载体，理清ROE、收益、账面资产、成长、红利、投资收益这些概念，最后很简单，R =ΔPB　＋　ΔB，https://xueqiu.com/8867390119/80383947。这，是估值的入门）

２云南白药　vs　贵州茅台：武当掌门对少林方丈，名门正派中的顶级较量

（这样的PK，双方都是赢家，而魔教现身了，即，品质卓越的蓝筹股的正常估值的价值线在什么水准，这，就是估值的边界。如果有一个白马股品质没有白药白，后劲没有茅台悠长，而估值却高于白药茅台，咱要想一下，WHY）

3 恒瑞医药 vs 建设银行

（很难期望有一家公司能够超越白药和茅台，实际上有那么一家也许可以，这就是恒瑞。恒瑞的估值比白药和茅台再上一个台阶。尽管恒瑞的估值看上去很高，在整个生物制药里边，它是最便宜的。那么，怎么看待这个估值问题？同样的，如何看待好像极端低估的建设银行？如果把它们放在一起？这，就是估值的极限）