渔

     我们能够多大程度上把握企业，我觉得最多是60%。其他40%是把握不了的，也不应该想着去完全把握，为什么？因为成本太大，关乎一个企业生存与发展的维度太多，根本不可能完全分析得过来，错误在所难免，我自己也常常出错。有人研究茅台都研究到茅台护肝去了，我觉得是走火入魔了，人们买茅台是为了面子，为了彰显，不可能为了护肝。但我们很多董事长都去做类似的事去了。那么我们如何看待分析企业过程中所出现的错误呢？

   1  区分两类错误

  我觉得看待错误，最好是区别两类错误：无知之错与无能之错。第一种，无知之错是我们知识有限而不知道的错误，这类错误有很多。比如分析医药企业，如果我们对新药的研发流程不清楚，不知道各个环节医药研发成功的统计学概率是多少，那么我们很可能不能很好评估新药的内在价值是多少，如果犯了这种错误是无知之错，有些无知之错，我们可以通过学习，丰富自己的能力圈。但有些无知之错，很可能你怎么学也没有用，很可能你根本对那些知识不感兴趣，或者根本学不进去。对待无知之错最好的方式是学习，学习不了就舍弃，就不要纳入到自己的能力圈。除此之外，我们还需要对无知之错保持敬畏的心理，知道一个企业肯定有很多东西我们是不知道的，也就是知道自己的有很多无知，就算是一种很大的进步。就好像我篇头写道的最多把握60%，剩余的40%不知道，这就是对台无知之错的态度。

  第二种，无能之错。无能之错就好像我们读书的时候考试做选择题，本来你自己想着选b,也知道为什么选b，但结果就选了一个c，也没有检查出来。犯了类似的错误，就是无能之错。无能之错其实在很大程度上可以降低的错误。我觉得对于投资者的我们，无知之错犯了，没有很多好自责的，可以以后慢慢学习或者放弃就好。但犯了无能之错，常常是不太可以原谅的。对待无能之错最好的方式列出清单，把核心要点都检查到。

2 更新对企业的认识

   分析企业竞争优势，虽然我主张是站在5到10年的角度去看企业，虽然可以撇开很多因素，直指影响企业竞争优势的根本，但毕竟影响的因素多，有些东西可能是我们忽略的，现在分析的结果是a，很可能过几个月，随着认识的加深，变成了a+，那我们分析的结果是算不算有错误的呢？ 

   错误肯定是有的，很可能这种错误就是无知之错，通过看招股说明书、看行业企业资料，看竞争格局，慢慢地会有新的认识，改变并更新了对企业的原有认识，那么我个人觉得这是很正常的事。对于动态变化的企业，谁也不能一下看到未来这个企业怎么样，如果说谁一定看到几年后企业怎么样怎么样，那十之八九十骗子或者赌徒，任何时候，未来的事，都是一定的概率，只是有些时候某种概率高，有些时候某种概率低，所以不断更新自己对企业的认识，就显得非常重要。

  什么时候更新自己对企业的认识呢？年报、中报、季报都是很好地更新自己对企业认识的时机。所以对于投资者来说，报表季应该是自己最忙的时候，要加班加点做足功课，唯有如此才能更好的更新自己对企业的认识，而不是道听途说，听消息。

  当然好的企业分析，肯定是分析到了最关键的一些因素，然后不太容易对企业的认识做很大的更新。但这不代表都不更新，我自己在分析企业的时候，更新的时候还不少，有些甚至放弃追踪。

  3 从错误中学习

  错误可以让自己警醒，想办法未来让自己少犯错。最好是能从错误中学习。错误与失败不一样，错误比失败也许是很大的错误，但失败也并不意味着一定是错误。很多人把失败与错误联系在一起，并列来看，把错误看成不可原谅，那么其实是自己与自己过不去。

 在错误中能学到什么呢？首先是学到自己为什么有些东西自己没有关注到，加深对没关注到或者不认识事物的理解。我觉得我们的能力圈就是这样蓬勃发展起来的。比如在5年前，我对医药企业认识不深，看到的时候就头晕，所以在估值的时候，常常找不准要点，也不太能对医药企业未来的roe做错合适的判断，但通过不断的错误中学习，我觉得自己在分析医药企业的能力大大加强。其次是要多做题。在错误中学习，就要想办法让自己不断地暴露各种可能的错误，然后在不断做题的过程中，弥补各种错误，也就是在不断完善自己分析企业的能力。让自己犯错，而且不断犯错，然后在做最终的投资决策时候，不要让自己向难度挑战就可以。

   前几天，一个朋友跟我说他喜欢自己有十分的能力做八分的事，我觉得很有道理，在投资过程中，也要想办法让自己能力有十分，但真的做大的投资决策的时候，最好使用到其中的八分，那是比较完美的。不过平时学习分析企业，我还是主张大家多看企业，只有见多才能识广，让能让自己能力提升到十分，思考一些以前一直没有思考的投资与企业分析的问题。

   比如随着自己对企业认识的加深，可能我们会给自己提出一个问题：价值链中，哪个或哪些企业会比较强势为什么？如果我们对这个问题有很好的回答，那么可能能对我们决策做投资选择的时候，会有莫大的帮助，但我知道现实中，很多人是从来没有思考过类似的过问题，那么很容易在自己投资中给自己埋伏下去错误的种子。甚至是自己不知道的错误的种子，想想也挺可怕的。

    4不要把随机因素归结为错误

   很多人喜欢把一些随机因素归结到错误中，这其实是大可不必。比如兴业银行是中国最优秀的银行之一，它选择做大同业业务，是符合银行业的发展大趋势，它的银银平台更是走在了一条很聪明的路上。但今年同业监管得很厉害，有人就开始否认其优秀，各种论调出来。其实呀就是股价不涨，暂时受到了一些政策因素的影响而已，根本这些因素左右不了根本的大局。

  其实这种政策因素的出来，是有很大的随机性在里面。如果我们在自己分析的企业的时候，然后耿耿于怀自己没能考虑到这些因素，那是自己找自己的麻烦，没必要，也不应该。其实随机因素有很多，有时候企业的领导人死了， 有时候突然地震了，有时候突然核泄露了，等等。只能怪自己人品不好，不能怪自己水平不行，要相信大自然很多时候就是这样选择的，自然选择还是在很多时候发挥作用，关键是你自己要知道，自己修筑的大坝能抵御几年一遇的洪水，如果你的大坝是抵御一月的洪水，那么你的大坝在几年以后还在，就是一个奇迹。但如果你的大坝是抵御百年一遇的洪水，明天还是被冲垮了，那么就是运气不好而已，说明你遇到了百年一遇以上的洪水，你说自己倒霉不倒霉。

    我觉得我们在买入企业的时候，抵御10几年一次，也就是一个经济周期一次的洪水就可以了。没必要很夸张，当然更不应该抵御不了一年一次的洪水，那说明你不够保守。尽人事听天命的心态，作为投资者的我们还是必须要有的。