羊羊007: 百年老店片仔癀——稀缺的垄断型企业 本文主要从两个方面讨论片仔癀 A、是否是一个好公司...

本文主要从两个方面讨论片仔癀

A、是否是一个好公司

产品是否足够吸引人，

有没有竞争壁垒，

企业文化怎么样，

主要面临的风险是什么

B、是否是一个好价格

增长是否有确定性

片仔癀，到底是什么呢？

这个问题，相信很多人都是不了解的，市场上的一些分析师，也只是看了下资料，就说这个东西是国家保密配方，其实他可能没有亲身去感受过。

16年的2月份，我就开始持有片仔癀，市值不到200亿，那时候，其实我的投资理念，还处于混乱阶段，但模模糊糊，也就觉得这个公司不错，一路下来，慢慢就快400亿。

但我相信，以前赚的钱，大部分都是碰运气，可以说是用错误的方法，误打误撞蹭到了好的股票。由正确的方法，到正确的结果，要建立这种连接，我相信需要很长的时间。从今年开始，我开始梳理自己的投资理念，希望能够找到正确的道路，片仔癀已经破新高了，市值已经翻倍了，从静态的角度来看，价格已经很高了，时至今日，才来仔细梳理，可以说晚了，但好的股票，哪一天研究，都不算晚。

日化品业务

9月份的时候，片仔癀还在平台震荡，实在令人难受，问了身边的人，片仔癀你知道吗？好多人的印象，是面霜，是日化品？

这个面霜，应该算是片仔癀日化品中的爆款了，看了下用户评价，还是有不少忠实用户的，但这包装，实在是不敢恭维。。。化妆品包装，能不能走点心。。。

我们可以看到，日用化妆品这一块，其实只是片仔癀的一个小业务，目前增速还是比较快的，毛利率58%，是一个新的增长点。

片仔癀牙膏方面，公司与上海家化建立合作成立“上海家化片仔癀（漳州）口腔护理有限责任公司”，通过整合双方优质资源，增加销售渠道，并通过一系列促销活动提高片仔癀牙膏的知名度和市场占有份额，促进公司“一核两翼”战略中的日化板块业务的发展。

总体来说，市场竞争极其激烈，片仔癀不温不火，做得挺一般的，并没有云南白药牙膏当年那种势不可当的形势。

那么片仔癀，最赚钱的产品，是什么呢？

毫无疑问，就是肝病用药的片仔癀系列产品，毛利率80%以上！

这个产品，至今已经有好多年历史了，印象中，从一百多块钱一颗，不断涨价，去年还是四百多块钱，今年已经到了530以上了，主要消费群体（就我所知），是福建人，潮汕人，以及很多海外华人，这个产品，在中产阶级中的渗透率还是非常低的，大部分中等收入群体，根本不知道这个产品。

一个好的产品，有很多人不知道，这就是一个极好的投资机会。目前社会普遍对中药还是有争议的，有争议的好公司，才是有投资价值的，如果大家都一致看好，那就没有什么投资机会了。

碰到这种情况，我们要思考两个问题。

1、这个产品，是否足够好？

2、这么好的产品，又这么赚钱，有没有被替代的风险？

3、市场是否还足够大，未来增长是否有保障？

我们逐条分析，首先

1、这个产品，是否足够好？

片仔癀虽然被归类到肝病用药，但其应用是非常广泛的。

我们看说明书可以看到，主要是3方面的应用：

a、清热解毒

这方面的应用，我自己深有体会。

那时候还在上初中，有一次上火了，喉咙痛，发烧了，但是第二天就要考试了，我爸给我拆了颗片仔癀吃，第二天，马上就活奔乱跳了，开开心心去考试了，这是我第一次见证到中药的神奇。

一般上火，我们都习惯吃同仁堂的牛黄解毒片，黄连上清片，但是像片仔癀效果这么好的，还真是少见。

一颗片仔癀，可以吃6次，就算现在每颗涨价到530元了，每次成本还不到100元，一般人上火发烧了只会去医院打针输液，没个两三百，也根本出不去医院的门。。。要谈副作用，那就显而易见了，当然，寒证不能用，只有热证可以用。

b、肝病

这个方面，没有很深的体会，据说可以用于肝病或肝癌的辅助治疗，具体不是很清楚，还请懂的人说一说。

保肝护肝的作用还是被很多人认可的，经常喝酒应酬的人会买来泡茶喝，但真正严重的疾病是否有治愈效果，就不晓得了。

c、外伤

片仔癀含有三七、麝香，理应效果不错。之前听过一个故事，说有人手术后伤口痛，吃了点片仔癀后，就不怎么痛了。

说到外伤，很容易想到云南白药，之前打篮球扭过好几次脚，在扭伤的治疗过程中，云南白药的效果很不明显，还不如白云山敬修堂的万花油，所以在效果方面，我一直都不觉得云南白药是一种可以冠以“神奇”二字的中药，但片仔癀担得起这两个字。

2、这么好的产品，又这么赚钱，有没有被替代的风险？

这么多个中药品种，其实真正垄断的，没几个。

比如广誉远的定坤丹和龟龄集，其实别的药厂也有生产，只能说广誉远做得最出名，而阿胶、安宫牛黄丸这些品类，都是百花齐放，市场竞争还是存在的，有时候渠道优势对销量还是起到了很大的影响。但是片仔癀，全国只有一家，配方保密性高，无法复制，而天然麝香作为片仔癀的重要原材料，也是需要得到国家批文，才能使用。全国仅有几家药企能使用天然麝香，而人工麝香的效果和天然麝香相差十万八千里。

3、市场是否还足够大，未来增长是否有保障？

据券商研报，片仔癀在高净值人群中渗透率仅6%，潜在市场空间巨大。虽然我并没法得知这6%的数据是怎么统计过来的，但环顾四周，真的没几个人知道片仔癀，这就是一件令人兴奋的事情。

如果我小时候没有亲自体验过片仔癀的神奇药效，你怎么给我灌输概念，我都不会信服的，但真正使用过后，才发现学到东西了。光清热解毒这一个功效，就足够我用一辈子了。在潮汕地区，很多中等收入的家庭家里都有片仔癀，我身边的长辈经常把片仔癀磨成粉，混合在鼻烟里头吸。抽烟时，烟头抹一点片仔癀求个心理安慰。

我们可以推断出一个事实，那就是片仔癀之所以现在没有很火，两个原因：

一个是很多人根本就没听过，而这些人，迟早是会知道的；另一个重要的原因是，有时候想买经常买不到，很多渠道都没有卖片仔癀，有时候出去买又怕买到假货。

这两个问题，几年内就会有很大的改善。片仔癀这两年在营销上采取了积极的策略，目前已经开了九十多家片仔癀体验馆，在我家楼下附近就有一家，随着这个战略的深入，片仔癀文化，将会慢慢地传播开，如果能在体验馆招募老中医坐诊，那将会大大提高流量和粘性。

片仔癀主要面临的问题是什么呢？

1、产能受限，原材料麝香和熊胆供应紧缺。

这个问题，是我一直担忧的问题，但几年过去了，片仔癀还是涨得好好的。。。参照公开资料，我们可以看到。

公司主导产品片仔癀的主要原料天然麝香是国家重点计划管理物资，公司生产所用的天然麝香主要来源于国家行政许可的配给。目前国家配给的天然麝香数量相对固定，可维持公司现有的基本生产规模需要。随着存量天然麝香的日益紧缺，国家配给的天然麝香无法满足公司产能扩张的需求。本公司已逐步加大在人工养麝、活体取香、麝类种群繁殖、疾病控制等研究项目的投入，并投入资金参与野生麝保护和恢复。同时，公司分别成立四川齐祥片仔癀麝业有限责任公司和陕西片仔癀麝业有限公司进行人工养麝，逐步建立麝香药材基地，使得片仔癀的可持续生产经营逐步得到资源的保证。

2、国有企业体制下，管理层缺乏上进心。

片仔癀一直都是比较消极的企业，但近两年来，明显有所改观，不管是日化品战略，还是片仔癀体验馆战略，一改往日的暮气沉沉，云南白药的成功还是拉动了片仔癀的上进心的，手握珍贵的资源，稍微努力努力效果立竿见影。

从企业文化建设方面，我们可以看到，片仔癀具备较好的企业氛围。

公司的愿景是推动公司品牌创新，促进业绩增长。擦亮品牌，强化市场引领，助推发展。

一是制定品牌战略方针。公司高度重视品牌培育工作，制定“以工匠精神做中国品质，以创新意志筑长盛产业”的品牌战略方针工作，擦亮品牌，推进公司品牌发展。

二是严格质量管控保品牌。企业遵循“选材精良，匠心精制，服务精诚、精益求精”质量方针，创建 “传承+创新，生态+文明，匠心+仁心”质量管理模式，确实保证产品质量。

三是创新商业模式争效益。公司注重消费体验，继续在全国各地开设片仔癀体验馆。经过 2 年多时间的运行，到目前为止，约有九十家体验馆良好运营，范围覆盖到国内名胜风景区、机场、城市文化街区或繁华商业区。

在人员管理方面，公司积极调动员工的积极性

一方面，公司搭建各类学习教育培训平台，改善职工知识结构；另一方面公司推行优胜劣汰，能上能下的人事机制，形成以实力服人，用业绩说话，凭绩效定薪，论贡献定岗的用人导向。公司不断完善人力资源制度建设，努力构建人力资源精细化管理体系，建立和完善各项人才引进机制，规范工作流程，明确各岗位的职责权限，并进行合理的专业人才储备。

最后一个问题，现在的价格，是否是一个合适的价格？

片仔癀目前主要就是3块业务，

a、医药生产业务，这是公司的核心竞争力；

b、医药流通业务，这方面对利润贡献不大，但对于加强渠道的控制力还是有帮助的；

c、日化品业务，目前不温不火，稳定增长，短期内看不到很大的希望。

从去年开始，由460元涨价到现在的530元，涨幅15.2%。片仔癀进入了新一轮的涨价周期，基于涨价的预期，渠道商甚至客户也开始囤货，今年保持高增长是没有疑问的，中报净利润同比增长41.8%。

未来随着原材料价格的上涨，片仔癀的价格，还会保持稳定提价的节奏。从消费端的接受能力来看，片仔癀议价能力极其高。

首先片仔癀的客户非常分散，购买决策链不单一，不会受到大客户的制约。

其次，片仔癀的客户都是中等收入以上的群体，对价格不敏感，尤其是这种健康类的产品，未来就算片仔癀涨到1000元一颗，我也依旧是会购买的，相比之下，贵州茅台如果涨价太多了，我还是会犹豫的，花多点钱买健康还是舍得的。

目前广誉远接近150亿的市值，对应pe106倍，

东阿阿胶接近450亿的市值，对应pe25倍，

同仁堂460亿市值，对应pe38倍，

云南白药1052亿，对应pe33倍。

相比之下，片仔癀387亿，对应pe44倍，不便宜，但还是可以接受的，放长视线，看到未来50年，起码片仔癀是一个完全的垄断性品种，增长是确定的，是一个适合持股养老的公司。

当然，我的心愿是，能够有足够便宜的价格，可以持有更多便宜的筹码，目前简单可行的方法，就是定投了。