基金净值估算

白菜投资学--进阶研究--基金净值估算 [高阶]

    我们知道，开放式基金，因为每天都要面临申购与赎回，所以，要每天公告收盘后的净值。后期发行的创新型封闭式基金也是这样。
    但是老封基却不是这样。由于早期制度的不完善，老封基只是每周公告一次净值。曾经还出现过，有的老封基甚至周六还看不到，要到周日晚上才知道。信息的严重缺乏，严重不对称，对老封基的投资人，是个很大伤害。
    为此，一些致力于研究的朋友，就开始想着怎么样才能估算到老封基的净值。
    起初是HW6628，然后是StormSong开始做这方面的工作，还有价值回归，liul2926580，交易奴隶等朋友，给广大的老封基的投资者带来了福音。
    现在虽然不少老封基折价已低（接近到期日之故），投资价值较之前是小了很多，但是仍有相当的投资价值。
    所以，不少朋友都想学习怎样做老封基的净值估算。

一、净值估算的原理
    基金净值的涨跌，其实就是它持有股票的涨跌的反映。所以，只在计算一下，它持有的股票的涨跌情况，不就知道净值增长多少了吗？
    当然了，基金在定期报告中，只公布10大重仓股，10大重仓股以外的股票怎么计算呢？
    比如开元2010年1季报，持股如下：

股票名称 股票代码 比例
山东黄金 600547 5.31%
中国中铁 601390 4.91%
大秦铁路 601006 4.69%
华侨城Ａ 000069 4.57%
万_科_Ａ 000002 3.96%
保利地产 600048 3.63%
中国南车 601766 3.18%
中国北车 601299 3.05%
招商地产 000024 3.01%
北_大_荒 600598 2.99%

以上合计39.3%。

    但开元在2010年1季报中，公布的持仓为54.97%（注：分红前）。也就是说，在10大重仓股之外，还有大量的，非常分散的，持仓很小的股票。这些股票，数量多，持仓量又小，逐个计算是很辛苦的，最糟糕的是，你根本不知道它们具体是哪些股票。在这种情况下，可以用指数来代替。这些股票合计占

54.97%-39.3%=15.67%

    现在我们假设它是持有沪深300（代码399300）14.00%，持有中证500（代码399905）1.67%。

二、单只基金的净值的估算过程
    现以开元为例，估算从4月26日至4月30日这段时间的净值增长情况。

    从4月26日至4月30日这段时间，持仓各品种的涨跌幅如下：

序 名____称 代__码 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 全周
01 山东黄金 600547 +0.07% -2.68% +1.47% -2.43% -2.76% -6.24%
02 中国中铁 601390 -0.55% -2.97% -0.77% -0.39% +0.19% -4.44%
03 大秦铁路 601006 +1.09% -2.16% +0.22% -0.22% +0.11% -0.98%
04 华侨城Ａ 000069 -2.33% -0.58% +3.06% -1.60% +3.67% +2.09%
05 万_科_Ａ 000002 -1.64% -1.28% +1.04% -0.26% +0.64% -1.51%
06 保利地产 600048 -0.42% -1.17% -1.89% -0.48% -0.32% -4.22%
07 中国南车 601766 +0.57% +1.14% +1.51% -0.56% -1.49% +1.15%
08 中国北车 601299 -0.56% +0.19% +1.69% -1.30% +0.00% +0.00%
09 招商地产 000024 -1.42% -1.60% -0.79% -1.08% +0.97% -3.87%
10 北_大_荒 600598 -0.15% -2.74% -1.52% -0.85% -4.14% -9.10%
11 沪深300A 399300 -0.56% -2.00% -0.36% -1.20% +0.04% -4.04%
12 中证100A 399903 -0.77% -1.95% -0.13% -0.36% +0.75% -2.46%

    山东黄金，原有占基金帐户总值的5.31%,一周后,

5.31%*(1-6.24%)=4.9785%

    也就是说,山东黄金原来占总值的比例为5.31%，一周后，变为4.9785%。
    同理，依次计算后，整理如下：

股票名称 股票代码 原占比 新占比
山东黄金 600547 +5.31% +4.98%
中国中铁 601390 +4.91% +4.69%
大秦铁路 601006 +4.69% +4.64%
华侨城Ａ 000069 +4.57% +4.67%
万_科_Ａ 000002 +3.96% +3.90%
保利地产 600048 +3.63% +3.48%
中国南车 601766 +3.18% +3.22%
中国北车 601299 +3.05% +3.05%
招商地产 000024 +3.01% +2.89%
北_大_荒 600598 +2.99% +2.72%
沪深300A 399300 14.00% 13.44%
中证500A 399905 +1.67% +1.63%
总_持_仓 合__计 54.97% 53.30%

持仓涨跌幅=53.30%/54.97%-1=-3.04%

也就是说,持仓中的股票部分,一周跌了-3.04%。

    当然开元并没有满仓。2010年1季报原持仓54.97%（分红前），分红后，现金减少了，相对来说，股票占的比例就上升了。再加上从3月31日到4月23日，这段时间，基金经理也有可能调整了持仓，所以，仓位肯定不再是54.97%了。但我们知道，股票型基金的最低持仓限制是60%，因为是老封基的，持仓还有最高限制80%，平均是70%。所以，我们用：

（54.97%+70%）/2=62.485%

    作为4月23日收盘的仓位，以此作为估算的基础（当然会存在偏差，后面会介绍如何修正）。
    也就是说，4月23日的基金资产中，有62.485%是股票，按前面所算，这些股票总体跌了-3.04%。
    所以，基金净值的涨跌应为：

62.485%*(-3.04%)=-1.90%

2010年4月23日，净值是，1.0164元，所以估算净值为：

1.0164*(1-1.90%)=0.9971

二、估算仓位的修正
    在估算基金净值的时候，必然会存在偏差。所以，有的基金估算得比较准，有的则与公告净值相差较大。
    与公告净值的差距若能达到正负0.5%以内的水平，就是最理想的了。实际上，总有一些基金，我们估算的偏差会比较大。
    原因不外乎几个：

1，估算的仓位不正确，距季报，半年报，年报的日期越远，差距越大。
2，持仓品种的变化，有的股票，可能基金经理已经卖掉了，而且又买了另外的股票。
3，有的经理会在发报告前把重仓股减小，以移出10大重仓之外，以减小来自公众的监督压力与狼群的狙击。
4，基金经理的操作水平很好，在跌前已减作出了，跌后又抄底，所以，净值增长好于预期，另一些基金经理则可能因操作失误而导致差于预期。

    2010年4月30日，开元的净值1.0038元，明显好于预期（这是我们最想见到的结果，谁也不希望自己持有的基金涨时增长好，跌井损失少呢。谁会希望踩地雷呢）。这与我们估算的0.9971元，有不少的差距。

如果一只基金,持仓的股票涨4%,而它的净值涨3%,那么可以推算出它的仓位是

3%/4%=75%

开元实际涨

1.0038/1.0164-1=-1.24%

开元的仓位是

(-1.24%)/(-3.04%)=40.79%

    因为最低持仓限制是60%，所以可以肯定的是，基金经理一定通过主动操作避开了市场的下跌。
    从持仓品种来看，对净值损失影响较大的是北大荒，保利地产，招商地产等地产股。
    但是我们不知道基金经理减了那些品种，具体减了多少还是全清？另外又增持了那些品种。所以，我们只能是把仓位调整到60%的最低限，作为新的估算仓位。
    当然，你可以试着把北大荒，保利地产，招商地产等地比例减小，但这就需要一定的经验了（经验嘛，做多了就有了）.

    在第一周做净值估算时，通常会有比较大的误差，经过仓位修正之后，从次周开始，估算的偏差就会比较小了。
一般在正负0.5%以内最为理想，在1%以内有较高的实用价值，在1.5%以内只能勉强可以接受，超过正负1.5%，就是比较严重的误差了。

偏差=估算净值/公告净值-1

白菜估算的平均误差是0.3%，最大正偏为1.66%（景宏差于预期），最大负偏为-1.8%（开元好于预期）。

三、多只基金的估算
    上面介绍了对单只基金的估算，实际上我们要对现存的26只老封基进行净值估算。每个基金有10大重仓股，再加上代替散股的指数，岂不是要算300个品种的涨跌？
    其实不用，因为很多基金所持品种是重复的。所以，我们可以用数据透视表来解决这个问题。
    套用电视上的烹调节目的一句话，“基于时间关系，我已经事先做好一份了”。
    就是放在白菜论坛上供大家下载的那个做老封基净值估算的Excel文档。
    文档的最上面，是一个数据透视表，此表记录了26只封基的持股比例。
    表上面的数据透视表复制后，粘贴到第一个表的下方，就成了第二个表，用来记录各个基金持仓的涨跌。
    第二个表内，第个单元格有个公式：

=持股比例*股票涨跌幅 （如果没持有则显示空白，而不是显示0，这样不容易眼花）

    最下方分成左、中、右三个小表。
    左表为基金重仓股（包括指数）的涨跌记录，供第二个表计算用。
    中表是根据第二个表计算的持仓品种的总体涨跌幅度与右表的仓位，来计算基金的净值。
    右表是对仓位进行修正。

四、老封基净值估算文档的使用
1、上周公告的净值记录在“上周公告”那一栏。周末，基金公告净值后，把本周公告的净值输入到“本周公告”那一栏。
2、下方的右表，会根据估算的增长率与实际增长率的差距来进行修正。修正后的新仓位记录在“估算仓位”那一一栏。
3、在周一开市前，把估算的新仓位，复制到“上周仓位”那一栏。
4、在周一开市前，把“本周公告”净值复制到“上周公告”净值那一栏。
5、在周一开市前，清空周一至周五的个股涨跌幅行情。
6、每日把行情从行情软件里导出后，粘贴到左边行情表中对应的那一栏。
7、从行情软件中导出基金的市价，与本Excel文档估算的净值一起，就可以算出最新的折价率，与上周净值一起，可算出估算的净值增长率。

 

封基估算.xls (211.5 KB)

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2010.5.5 22:38