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基金净值估算
剑桥大学
>《风云股市》
2010.09.27
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白菜投资学
--
进阶研究
--
基金净值估算
[
高阶
]
我们知道,开放式基金,因为每天都要面临申购与赎回,所以,要每天公告收盘后的净值。后期发行的创新型封闭式基金也是这样。
但是老封基却不是这样。由于早期制度的不完善,老封基只是每周公告一次净值。曾经还出现过,有的老封基甚至周六还看不到,要到周日晚上才知道。信息的严重缺乏,严重不对称,对老封基的投资人,是个很大伤害。
为此,一些致力于研究的朋友,就开始想着怎么样才能估算到老封基的净值。
起初是
HW6628
,然后是
StormSong
开始做这方面的工作,还有价值回归,
liul2926580
,交易奴隶等朋友,给广大的老封基的投资者带来了福音。
现在虽然不少老封基折价已低(接近到期日之故),投资价值较之前是小了很多,但是仍有相当的投资价值。
所以,不少朋友都想学习怎样做老封基的净值估算。
一、净值估算的原理
基金净值的涨跌,其实就是它持有股票的涨跌的反映。所以,只在计算一下,它持有的股票的涨跌情况,不就知道净值增长多少了吗?
当然了,基金在定期报告中,只公布
10
大重仓股,
10
大重仓股以外的股票怎么计算呢?
比如开元
2010
年
1
季报,持股如下:
股票名称
股票代码
比例
山东黄金
600547 5.31%
中国中铁
601390 4.91%
大秦铁路
601006 4.69%
华侨城A
000069 4.57%
万
_
科
_
A
000002 3.96%
保利地产
600048 3.63%
中国南车
601766 3.18%
中国北车
601299 3.05%
招商地产
000024 3.01%
北
_
大
_
荒
600598 2.99%
以上合计
39.3%
。
但开元在
2010
年
1
季报中,公布的持仓为
54.97%
(注:分红前)。也就是说,在
10
大重仓股之外,还有大量的,非常分散的,持仓很小的股票。这些股票,数量多,持仓量又小,逐个计算是很辛苦的,最糟糕的是,你根本不知道它们具体是哪些股票。在这种情况下,可以用指数来代替。这些股票合计占
54.97%-39.3%=15.67%
现在我们假设它是持有沪深
300
(代码
399300
)
14.00%
,持有中证
500
(代码
399905
)
1.67%
。
二、单只基金的净值的估算过程
现以开元为例,估算从
4
月
26
日至
4
月
30
日这段时间的净值增长情况。
从
4
月
26
日至
4
月
30
日这段时间,持仓各品种的涨跌幅如下:
序
名
____
称
代
__
码
星期一
星期二
星期三
星期四
星期五
全周
01
山东黄金
600547 +0.07% -2.68% +1.47% -2.43% -2.76% -6.24%
02
中国中铁
601390 -0.55% -2.97% -0.77% -0.39% +0.19% -4.44%
03
大秦铁路
601006 +1.09% -2.16% +0.22% -0.22% +0.11% -0.98%
04
华侨城A
000069 -2.33% -0.58% +3.06% -1.60% +3.67% +2.09%
05
万
_
科
_
A
000002 -1.64% -1.28% +1.04% -0.26% +0.64% -1.51%
06
保利地产
600048 -0.42% -1.17% -1.89% -0.48% -0.32% -4.22%
07
中国南车
601766 +0.57% +1.14% +1.51% -0.56% -1.49% +1.15%
08
中国北车
601299 -0.56% +0.19% +1.69% -1.30% +0.00% +0.00%
09
招商地产
000024 -1.42% -1.60% -0.79% -1.08% +0.97% -3.87%
10
北
_
大
_
荒
600598 -0.15% -2.74% -1.52% -0.85% -4.14% -9.10%
11
沪深
300A 399300 -0.56% -2.00% -0.36% -1.20% +0.04% -4.04%
12
中证
100A 399903 -0.77% -1.95% -0.13% -0.36% +0.75% -2.46%
山东黄金,原有占基金帐户总值的
5.31%,
一周后
,
5.31%*(1-6.24%)=4.9785%
也就是说
,
山东黄金原来占总值的比例为
5.31%
,一周后,变为
4.9785%
。
同理,依次计算后,整理如下:
股票名称
股票代码
原占比
新占比
山东黄金
600547 +5.31% +4.98%
中国中铁
601390 +4.91% +4.69%
大秦铁路
601006 +4.69% +4.64%
华侨城A
000069 +4.57% +4.67%
万
_
科
_
A
000002 +3.96% +3.90%
保利地产
600048 +3.63% +3.48%
中国南车
601766 +3.18% +3.22%
中国北车
601299 +3.05% +3.05%
招商地产
000024 +3.01% +2.89%
北
_
大
_
荒
600598 +2.99% +2.72%
沪深
300A 399300 14.00% 13.44%
中证
500A 399905 +1.67% +1.63%
总
_
持
_
仓
合
__
计
54.97% 53.30%
持仓涨跌幅
=53.30%/54.97%-1=-3.04%
也就是说
,
持仓中的股票部分
,
一周跌了
-3.04%
。
当然开元并没有满仓。
2010
年
1
季报原持仓
54.97%
(分红前),分红后,现金减少了,相对来说,股票占的比例就上升了。再加上从
3
月
31
日到
4
月
23
日,这段时间,基金经理也有可能调整了持仓,所以,仓位肯定不再是
54.97%
了。但我们知道,股票型基金的最低持仓限制是
60%
,因为是老封基的,持仓还有最高限制
80%
,平均是
70%
。所以,我们用:
(
54.97%+70%
)
/2=62.485%
作为
4
月
23
日收盘的仓位,以此作为估算的基础(当然会存在偏差,后面会介绍如何修正)。
也就是说,
4
月
23
日的基金资产中,有
62.485%
是股票,按前面所算,这些股票总体跌了
-3.04%
。
所以,基金净值的涨跌应为:
62.485%*(-3.04%)=-1.90%
2010
年
4
月
23
日,净值是,
1.0164
元,所以估算净值为:
1.0164*(1-1.90%)=0.9971
二、估算仓位的修正
在估算基金净值的时候,必然会存在偏差。所以,有的基金估算得比较准,有的则与公告净值相差较大。
与公告净值的差距若能达到正负
0.5%
以内的水平,就是最理想的了。实际上,总有一些基金,我们估算的偏差会比较大。
原因不外乎几个:
1
,估算的仓位不正确,距季报,半年报,年报的日期越远,差距越大。
2
,持仓品种的变化,有的股票,可能基金经理已经卖掉了,而且又买了另外的股票。
3
,有的经理会在发报告前把重仓股减小,以移出
10
大重仓之外,以减小来自公众的监督压力与狼群的狙击。
4
,基金经理的操作水平很好,在跌前已减作出了,跌后又抄底,所以,净值增长好于预期,另一些基金经理则可能因操作失误而导致差于预期。
2010
年
4
月
30
日,开元的净值
1.0038
元,明显好于预期(这是我们最想见到的结果,谁也不希望自己持有的基金涨时增长好,跌井损失少呢。谁会希望踩地雷呢)。这与我们估算的
0.9971
元,有不少的差距。
如果一只基金
,
持仓的股票涨
4%,
而它的净值涨
3%,
那么可以推算出它的仓位是
3%/4%=75%
开元实际涨
1.0038/1.0164-1=-1.24%
开元的仓位是
(-1.24%)/(-3.04%)=40.79%
因为最低持仓限制是
60%
,所以可以肯定的是,基金经理一定通过主动操作避开了市场的下跌。
从持仓品种来看,对净值损失影响较大的是北大荒,保利地产,招商地产等地产股。
但是我们不知道基金经理减了那些品种,具体减了多少还是全清?另外又增持了那些品种。所以,我们只能是把仓位调整到
60%
的最低限,作为新的估算仓位。
当然,你可以试着把北大荒,保利地产,招商地产等地比例减小,但这就需要一定的经验了(经验嘛,做多了就有了)
.
在第一周做净值估算时,通常会有比较大的误差,经过仓位修正之后,从次周开始,估算的偏差就会比较小了。
一般在正负
0.5%
以内最为理想,在
1%
以内有较高的实用价值,在
1.5%
以内只能勉强可以接受,超过正负
1.5%
,就是比较严重的误差了。
偏差
=
估算净值
/
公告净值
-1
白菜估算的平均误差是
0.3%
,最大正偏为
1.66%
(景宏差于预期),最大负偏为
-1.8%
(开元好于预期)。
三、多只基金的估算
上面介绍了对单只基金的估算,实际上我们要对现存的
26
只老封基进行净值估算。每个基金有
10
大重仓股,再加上代替散股的指数,岂不是要算
300
个品种的涨跌?
其实不用,因为很多基金所持品种是重复的。所以,我们可以用数据透视表来解决这个问题。
套用电视上的烹调节目的一句话,
“
基于时间关系,我已经事先做好一份了
”
。
就是放在白菜论坛上供大家下载的那个做老封基净值估算的
Excel
文档。
文档的最上面,是一个数据透视表,此表记录了
26
只封基的持股比例。
表上面的数据透视表复制后,粘贴到第一个表的下方,就成了第二个表,用来记录各个基金持仓的涨跌。
第二个表内,第个单元格有个公式:
=
持股比例
*
股票涨跌幅
(如果没持有则显示空白,而不是显示
0
,这样不容易眼花)
最下方分成左、中、右三个小表。
左表为基金重仓股(包括指数)的涨跌记录,供第二个表计算用。
中表是根据第二个表计算的持仓品种的总体涨跌幅度与右表的仓位,来计算基金的净值。
右表是对仓位进行修正。
四、老封基净值估算文档的使用
1
、上周公告的净值记录在
“
上周公告
”
那一栏。周末,基金公告净值后,把本周公告的净值输入到
“
本周公告
”
那一栏。
2
、下方的右表,会根据估算的增长率与实际增长率的差距来进行修正。修正后的新仓位记录在
“
估算仓位
”
那一一栏。
3
、在周一开市前,把估算的新仓位,复制到
“
上周仓位
”
那一栏。
4
、在周一开市前,把
“
本周公告
”
净值复制到
“
上周公告
”
净值那一栏。
5
、在周一开市前,清空周一至周五的个股涨跌幅行情。
6
、每日把行情从行情软件里导出后,粘贴到左边行情表中对应的那一栏。
7
、从行情软件中导出基金的市价,与本
Excel
文档估算的净值一起,就可以算出最新的折价率,与上周净值一起,可算出估算的净值增长率。
封基估算.xls
(211.5 KB)
下载次数: 145
2010.5.5 22:38
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