9月28日,金龙鱼公布中签号,即将挂牌上市,市值或突破千亿!
招股书显示,公司募资138.7亿,主要用于主业相关项目建设、扩充产能,包括在兰州、青岛、潮州等多地的项目。
2019年,公司营收1707.43亿,同比增长2.20%,归母净利润54.08亿,同比增长5.46%。
1、行业增长缓慢!
公司是国内最大的农产品和食品加工企业之一,主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品,厨房食品具体可分为食用油行业、大米行业及面粉行业,旗下包括金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花等品牌。
我国食用油行业经历30多年的发展,目前已进入成熟期,行业规模趋于平稳。国家粮油信息中心统计数据显示,2019年,我国食用植物油消费量达到4005万吨,同比增加6.5万吨。2012年到2017年,食用植物油年均复合增长率4.54%,其中小包装油占据主流市场。
尼尔森数据显示,2017年到2019年,公司在小包装食用植物油行业的市场份额分别为39.5%、39.8%、38.4%,远高于福临门、鲁花和其他竞争对手。
近三年,国内的大米消费维持在1.4亿至1.45亿吨的水平,同样较为平稳。
2019年,公司在包装米现代渠道市场份额为18.4%,在包装面粉现代渠道市场份额26.7%,较2017年下降2.4个百分点。
无论是行业市场规模还是公司营收,增长空间有限。
2、 千亿营收,净利率只有3%!
2019年,公司营收1707.43亿,同比增长2.20%。2016年到2019年,公司营收从1334.94亿增长至1707.43亿,年复合增长率8.55%,业绩增速持续下降。
2019年,公司厨房食品销售收入1087.83亿,占比64%,饲料原料及油脂科技销售收入609.54亿,占比36%。
虽然营收千亿,但毛利率较低。2019年毛利率11.40%,原材料成本占比较高,2019年,原材料成本占比87.82%。近三年,毛利率一直维持在10%左右。
2019年,公司归母净利润54.08亿,同比增长5.46%,净利率3.26%,同比下降0.04个百分点。
2020年上半年,公司实现营业收入869.73亿,同比增长10.53%;实现归母净利润30.08亿,同比增长88.35%。
3、资产负债率偏高,大存大贷,或赚取利息差!
2019年末,公司总资产1706.85亿,总负债1022.10亿,资产负债率59.88%。与同行业上市公司相比,公司资产负债率偏高。2017年到2019年,公司资产负债率分别为58.17%、62.97%、59.88%,而行业平均水平分别为47.53%、44.62%、44.37%。
近三年,公司一手“持有”高额负债,另一手“持有”大笔银行存款,大存大贷,或赚取利息差。
2017年到2019年,货币资金分别为389.42亿、660.54亿和646.12亿,短期有息负债分别为570.72亿、835.56亿、763.32亿。
招股书中,公司解释称:一方面,公司充分利用国内外市场低利率的贸易融资进行采购,随着公司业务规模扩张,公司的短期借款规模相应增长;另一方面,为减少公司与丰益国际等关联方的资金拆借,公司增加银行借款,逐步归还从丰益国际等关联方的资金拆入。
事实并不是公司所说那样!2019年,公司利息收入30.15亿,高于28.33亿的利息费用,很明显,公司在赚取利息差。
4、公司产能闲置,却募资140亿扩建产能!
公司本次拟募集资金138.7亿,主要用于投资和建设青岛、昆明、潮州等地的加工公司,所投资的项目均围绕主营业务厨房食品开展,包括食用油、大米、面粉、调味品等领域,目的是扩充产能。
招股书显示,公司大部分项目处于产能过剩状态。近三年,除小麦加工产能利用率维持在80%以上,中小包装、精炼、压榨、水稻加工产能利用率基本都维持在50%-70%之间。
产能闲置,市场饱和,公司却要募集巨资扩大产能。产能扩大后,公司产能闲置会更严重,也有可能是,公司以产能扩张的名义募集资金,后期拿去做理财投资!
作者:晓汐 来源:股票说
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