钢铁行业：三季度业绩预览及四季度展望

　　要点:

　　四季度钢材价格可能再度上涨。国内钢材价格自6月起下跌后在7月底到达低谷，之后迅速反弹并在9月中旬创本年新高。9月底钢材价格出现小幅回落，我们认为这是市场自发性的阶段性调整，调整的幅度和时间不会太大。四季度是钢材市场需求旺季，考虑到今明两年国际国内钢铁行业良好的供需形势，以及原材料价格大幅上涨，我们预期四季度钢材价格将维持高位并可能再度上涨。

　　原料价格上涨不会对大型钢厂盈利造成实质性影响。我们认为铁矿石现货价格及海运费的飞涨会使得行业内规模较小产品结构较低级的厂商承受较大成本压力，加速落后产能的关停转。而实行稳定铁矿石年度协议价格及海运长单的大型钢厂承受的成本压力相对较小，反而可能因为成本推高的钢价分享行业中更大份额的利润。

　　三季度国内

钢材价格经历了先抑后扬的大幅波动，而钢厂调价通常比市场价晚一个月，因此钢厂出厂价大多表现为7-8月大幅下降，9月份开始回升的走势，原材料成本则保持上升趋势。因此总体来看，钢铁上市公司三季度盈利将比二季度下降，但下降幅度不大，随着9月份以后钢厂出厂价逐步回升，我们预计四季度钢铁公司盈利将环比上升。

　　维持钢铁行业“推荐”评级：1)2008年钢铁行业前景乐观；2)中国工业化、城镇化引发的一轮上升长周期中，钢铁公司盈利并未表现出较大周期波动性；3)在中国市场中钢铁板块仍然是估值相对较低的板块。A股推荐武钢股份(18.37,0.42,2.34%)、宝钢股份(19.35,0.51,2.71%)、鞍钢股份(36.10,0.00,0.00%)、太钢不锈(30.04,0.14,0.47%)，H股推荐马钢股份(12.50,-0.33,-2.57%)(目标价HK$11.40)和鞍钢股份(目标价HK$40.80)。