美元大坍塌，资本逃离美国，美元党洗洗散了吧！

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前言：

当笔者写这篇稿子的时候，美元指数依然在93附近徘徊，从年初最高达到103.82后便一路掉头向下，八个月的时间最低跌到92.8，跌幅达10%。

而随着美元下跌，人民币汇率压力骤减，开始强势反弹，而美元党的声音也渐渐消散，这半年来背后到底发生了什么？

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美元大坍塌，利差优势消逝

事实上，笔者在今年一季度就几次撰文表示，美元的走势已经出现了逆转，未来美联储必定是走弱美元汇率、强美元利率的这条路。并且在上半年出席的几次论坛中，明确表示如果做海外币种配置，应首选欧元、英镑和澳元。

而欧元的上涨和美元的下跌已在过去的这半年中已被行情所证实。

那很多人问，这半年来欧美到底发生了什么？说好的美元王者归来呢？

我们先回想一下，为什么大家会认为美元会走强？

很简单，所有人都认为在美联储正在进行加息缩表这样的大紧缩背景下，依此推断全球资本会回流美国，而这种资本回流美国的力量会推升美元指数不断走高，从而引发其他非美货币大跌。

但这真的是一个太单线性的逻辑！

问题出在哪儿了？

首先，资本是逐利的，这里面有很重要的一点是，美联储加息必须要使得美元的利率与其他主要货币的利率产生利差优势，并且有利差优势继续保持扩大的预期，这样才会使得资本回流美元，推升美元指数走强。

但是，欧洲的经济数据比美国要好，并且各项经济指标看起来更健康，而之前一直担忧的法国和意大利大选也随着最后的落幕而让政治不确定性消散。所以欧央行持续加息的预期更强，并且欧央行也明确要退出这一轮的全球量化宽松。

而中国央行在2016年10月后也开始逐步抬升短端利率，信贷政策收紧，社会公允利率不断抬升。我们经常用支付宝也知道，余额宝的年化收益从去年的2%多点到现在的4%，银行封闭理财也超过了5%，升势明显。

而日本央行在吃了400万亿的日元国债后终于再也吃不下去，日本央行在讨论货币政策的转向，预计未来日元利率也是会只升不降。

所以除了美联储外的三大央行加息的力度和预期都比美联储更强。

反观美国，经济各项指标都不及预期，国内通胀起不来，核心CPI从年初一路走低。不仅没有通胀，反而有进一步通缩的迹象。

而特朗普要推行的政策雷声大，雨点小，各路炒作资金对特朗普失望透顶。而美联储生怕一加息就把好不容易刚复苏点的国内经济再一巴掌给打趴到地上，所以也是小心翼翼。

综上所述，笔者的观点是，未来美联储加息的力度和频率可能要远远不及预期。

在这种情况下，全球所有央行的加息缩表行动必将导致美元无法产生利率差优势预期。

所以，我们就看到全球资本在年初去美国溜达了一圈，一看不对劲儿，就都又回来了。

这就促使前期被过度透支的美元在今年走向了漫漫下跌的道路，当然，这是第一个重要的原因。

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欧央行的缩表VS美联储缩表

再来说说美联储缩表。

首先，说说美联储为什么要缩表。

我们知道2008年，为了应对本国的次贷危机，美联储把联邦基金利率从2008年9月的2%骤降至12月的0-0.25%，由于无法继续降低短期利率以支撑经济，美联储开始大规模购买长期国债和抵押贷款支持证券(MBS)，以期拉低长期利率来刺激美国经济。

而现在危机已过，美联储也没必要在这样下去，要把自身的资产负债表要恢复常态。

这时候美联储把过去买的国债和MBS开始抛掉，这样就使得市面上的美元减少，美元必定升值。

大家看到这儿，没错吧，因为历次美联储缩表都是这样啊。

而这个逻辑，也是大家在网上看到次数最多的一个能说服你幼小的心灵去坚定看涨美元的信念的理由。

不好意思，这个逻辑：前面对，后面全错！

再说缩表：

对于美国来讲，美联储缩表过去购买的这些债券资产，仅仅是美国新增债券市场规模的四分之一。

而欧央行所购买的债券体量，是整个欧元区新发行债券体量的两倍。

所以，当两个央行都缩表的时候，美联储缩表所产生的实际冲击力是远远要小于市场预期，也是要小于欧央行缩表所产生额冲击的。

这样使得欧央行的缩表计划对市场的冲击性更大，从而使得欧元汇率不断走高。

这是从规模上的一个对比。

而另一个方面，美联储过去购买的债券，绝大部分都是长期债券，而欧央行购买的债券却是整个债券市场久期的平均值。

所以，当两大央行一块儿缩表时，美联储的行为会导致美元远期利率的抬升，而欧央行的行为会导致欧元的中短期利率直接抬升！

换成是谁，都会去抢欧元。

而美元指数里面，欧元的权重最大。

于是就形成了欧元涨，美元指数跌，人民币汇率稳这么一个格局！

▼欧元兑美元今年以来走势

▼人民币兑美元今年以来走势

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资本逃离美国

当然，美元指数的下跌也正是特朗普政府所希望的。笔者之前的文章就写到过，美元的弱势有利于美国制造业的出口。从奥巴马政府开始，重振美国制造业就被喊的当当响，但是一直以来受制于中国的压制和东南亚制造业的崛起。

而特朗普上任将继续贯彻美国制造业的复兴。这也是美国政府为什么一直不满意人民币过去贬值的原因。

但美元的弱势将使得资本对美元资产进行重新审视，况且目前处于高位的美股，可能比中国的房地产更加危险。

换句话说，美元资产有毒！

因此，我们接下来看到的也许不是所谓的资本从全球流向美国，而是恰恰相反——资本从美国流出，转向欧洲、日本或者东南亚的新兴市场国家。

美元王者光环已消散，美元党洗洗散了吧！