资产管理业的现在与未来—耶鲁大学基金会首席投资官大卫.F.史文森《机构投资的创新之路》_slight...

一、前言：2011年03月29日，东方证券与高瓴资本携手邀请到耶鲁大学基金会首席投资官大卫.F.史文森（DavidFSwensen）先生参加“东方证券投资业管理论坛二”，并在现场举行了史文森先生新作《机构投资的创新之路》一书的签送仪式.史文森先生在会场发表主题演讲，并与国内资产管理机构高管就资产管理业的现状与未来进行了交流。
二、导读：基金投资业界的泰斗——大卫.F.史文森先生是耶鲁大学基金会的首席投资官。在他的领导下，耶鲁基金业绩骄人，二十几年来，基金价值增加了200多亿美元，年均回报近17%，远远好于市场。他主导的创新的耶鲁模式使他成为机构投资者的“教父级”人物，被业内称为与巴菲特齐名的伟大投资者。那么，是什么样的投资理念成就了耶鲁基金的优异业绩？“耶鲁模式”到底是什么？对中国资本市场投资业又有哪些借鉴意义？对于诸如此类的疑惑，史文森先生在本次由东方证券和高瓴资本携手举办的“东方证券投资业管理论坛二”上的讲话将为您带来启发，概括地讲，“耶鲁模式”是一种在较长的投资时限(timehorizon)里，采用偏重股权投资（equity-oriented）、注重分散化（diversification）的投资模式。在采用这种创新的“耶鲁模式”的过程中，史文森先生建议了三个工具：资产配置（assetallocation）、市场时机选择(markettiming)、证券选择(securitiesselection)。其中，资产配置是最为重要的组合管理工具。研究表明，机构投资者回报率差异中90%的原因是来自于资产配置；机构投资者的回报中有超过100%以上的部分都可由资产配置来解释。这说明，组合中各种资产类别的配置2013中国互联网创业投资盘点报告比例基本上决定了组合的回报。而在资产配置比例稳定的情况下，市场时机选择和证券选择由于需要支付交易成本、外部咨询费等，反而侵蚀了资产配置整体上给投资界带来的回报。在设定资产配置的目标之后，对于流动性较好的上市有价证券，就需要对组合实时进行再平衡（rebalancing），以维持各种资产类别所占的比例目标，利用市场过度反应带来的机会获得超额收益。在资产配置方面，相对于股票和债券投资占绝对优势的传统投资组合，“耶鲁模式”强调分散化投资，加大对私人股权、房地产、油气、林地等另类资产类别的投资比例，并期望通过对所投资资产进行管理使其升值。