经常有教条主义专家对比中国与美国及国外股票市盈率，说中国股票除几十家银行股市盈率低于20倍，其余几千家股票市盈率平均高于30倍以上，太贵，有泡沫，不能买。可现实状况是，几千万中国股民即使亏损累累，也是前赴后继，一批批冲向沪深股市，致使沪深股市一次次崩而不溃，成为世界上散户交易量最大、最活跃的市场。这也说明，这个市场自有独特的吸引力。资产重组是沪深股市最有魅力、最有吸引力、最具有国情、最具有持久性、最能体现中国股票市场价值的题材，离开资产重组讲市盈率没有现实意义。
中国正在进行资产证券化的变革。银行间接融资为主的企业高负债、高杠杆率需要向资本融资。这个转型有两条道路：一条道路通过大规模发新股，上市公司数量从几千家迅速扩容到几万家，其结果必然是中国股市彻底崩溃，大部分股民血本无归；就是大部分上市公司大股东，也因为股市崩溃，无法再融资，无法正常套现，其结果，国家、股民，包括上市企业都会程度不同成为输家，这是一条被证明的不通路、死路。另一条道路，是严控新股发行节奏，控制上市公司数量，通过各级政府推动的大规模企业改革，各种形式的资产重组，如注入优质资产借壳置换资产、整体上市、混合经营等等，从而使上市公司降低银行负债率、改善经营、提高质量和价值，上市公司市值规模扩大的同时，实现产业优化、资产证券化的变革，这是一条企业、股民、国家都能获利生存的康庄大道。
比如，一家传统产业，亏损无法经营的上市公司，通过向一家高科技、新兴产业的企业转换壳资源，两家企业都获得新生，股民获利，国家的资产向证券化跨了一步。上市公司数量相对稳定，质量在改善。又如银行将要进行的债转股试点，通过国家组建专业资产管理公司，把原来银行与企业之间的债权债务关系，转变为资产管理公司与企业之间的持股或控股关系，以利企业进行资产重组。如此，企业降低杠杆率，银行减少坏账，股价上涨，股民得利。有人问，谁来买单？答案是，资产重组。原先企业高负债不利重组，债转股过程必然促进企业重组、转型。
今年以来，由于注册制和上海战兴板的推迟，上海等地方政府全力推进借壳、资产重组，助推经济转型，缓解企业上市难矛盾，缓解高科技、中资回归概念企业对壳资源需求的矛盾。这样，必然使沪深越来越多的上市公司进入实质性的资产重组新阶段。各级政府具有的几十万亿资产规模，许多焦急排队希望借壳的优质企业，必然推动形成中国独有的资产重组股市行情。
(顾铭德，中国人民银行上海分行调查统计处副处长，长期从事金融理论研究和调研工作)
(责任编辑：DF070)
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