食品饮料：白酒维持高增速 啤酒增速继续回升

2010年09月17日 11:01国泰君安

　　白酒单月产量增速回升，累计增速保持在25%以上：白酒8月产量为61.6万千升，同比增长27.5%。1-8月累计产量528.0万千升，同比增长27.1%。四川、贵州增长稳定，1-8月累计同比增长分别为47%、36%。预计全年白酒行业产量增速大于20%。

　　啤酒产量增速继续回升，预计全年增速低于10%：啤酒8月产量为540.9万千升，同比增长12.7%。1-8月累计产量3194.6万千升，同比增长6.5%，增速与去年同期基本持平。山东地区连续3个月产量同比增速回落，北京地区产量水平基本与去年持平，广西地区1-8月累计增长13%。我们维持啤酒全年增速低于10%的判断。

　　葡萄酒单月产量增速继续下降，行业未来仍将维持高增速：葡萄酒8月产量为7.3万千升，同比下降1.2%；1-8月累计产量为63.6万千升，同比增长14.9%。主产区山东的1-8月累计产量同比上升7.4%。我国葡萄酒消费市场增长空间较大，预计未来两年葡萄酒消费都将保持高速增长。

　　乳制品产量增速环比继续回升，原奶价格上涨增加乳企成本：乳制品8月产量193.2万吨，同比增长13.7%；1-8月的累计产量为1370.5万吨，同比增长9.9%。主产区原奶收购价格2.93元/公斤，同比上涨26.3%、环比上涨1.4%。预计原奶价格会进一步上涨，增加了2010年乳品企业的成本压力。

　　冷鲜藏肉产量增速环比继续回升，猪价上涨压缩肉企毛利：鲜冷藏肉8月产量为178.5万吨，同比增长20.2%；1-8月累计产量1328.7万吨，同比增长27.1%。8月份生猪价格12.71元/公斤，环比增长5.9%；猪粮比6.14，较上月增加了0.32，但是猪粮比仍处于07年以来的较低水平。8月份能繁母猪存栏量为4580万头，持续6个月环比下降，未来生猪供给存在压力。我们认为全年产量增速应能达到20%，但是猪价持续上涨会压缩肉企毛利。

　　速冻米面产量继续高速增长，增速有所回落：速冻米面8月产量25万吨，同比增长28.9%；1-8月累计产量184.2万吨，同比增长26.4%。

　　长期来看，随着居民人均收入水平的提升、城市化率的提高、生活节奏的加快、购买场所逐渐从农贸市场过渡到商超渠道，速冻米面食品需求将持续扩大，全行业将持续保持快速稳定增长，我们维持全年行业产量同比增速20%的判断。