恒生指数已创下6月1日以来新低，人气消散，成交低迷。以往港股经历了数次信心崩溃，到处都是“没有前途、再难翻身”的悲鸣，事后证明都是鬼故事。现在是否又到需要逆向思维的时候？有投资人喊出“就恒生指数来说没有比目前更差的时刻，就投资来说也许没有比目前更好的时候。”
恒生AH股溢价指数逼近150，一再创下历史新高。恒生指数估值仅剩10倍市盈率左右，已经处于1973年至今的相对低点，历史上只有5次大危机比当下估值水平还要低。当前股息水平虽不是历史最高，但较历史平均水平已经大幅超出。南下资金持续流入，近一个月净买入347亿。
港股一旦进入下降通道，判断底部是非常困难的，现在是到了密切观察、做好准备的时刻。早起的鸟儿不一定有虫吃，但机会一定是留给有准备的人。
自7月7日高点以来，恒生指数最大跌幅13.66%，同期香港上市生物科技指数（HSHKBIO）仅下跌5.18%。在市场中历来有强者恒强的现象，如果恒生指数反转，生物科技指数升势也不会示弱。
现在对港股通生物医药中的代表逐一进行分析，不构成投资建议。
信达生物
9月16日刚刚创出新高，跟药明生物一样，属于整个板块中最靓的仔。高确定性高成长性，自身运行轨迹——不是新高，就是在新高的路上，不会受到市场一般性调整的影响，但整体水位严重下降，也被拖下来了。如果能够见到50附近，就是送钱。催化剂很多，管线进度、合作授权、临床数据披露都会带动一波股价。俞博士也知道自己的软肋，商业策略比较激进。自进入港股通以来，北水每天都在净买入，现在持股比例4.72%，预计最终会达到15%以上。
瀚森制药
港股通持股比例仅有0.83%，估计北水不能理解其逻辑。不搞现金分红，半年报营收利润同比下降，但市盈率高达83倍，市值2229亿，接近于中国生物制药和石药集团之和，而且在8月7日见底之后已反弹21.26%，一度接近新高。判断股价基本见底，但是不破前低，即使跌到32，也是很难受的。
如果一只股票上涨，不是短期资金炒作的结果，并且长期向上，那么股价就是市场长期选择的合理结果，背后有基本面的逻辑。股价包含的信息，不能完全理解，只能保持敬畏吧。
管线布局体现了女掌舵人的细腻精巧，一个萝卜一个坑，比较有分量，并且有意避开了人多的地方。
石药集团
在生物医药整体泡沫化背景下，市盈率才22倍，今年以来涨幅为负数。另一方面见顶以来最大跌幅未超过20%，比较节制。底部反弹幅度很小，见底可能性不大，但是作为长线投资，已经非常有性价比了。
估值长期受压，市场对恩必普占比过大过于担忧，其实，量变引起质变，对创新药的高投入，对品类均衡化的努力，肯定会慢慢见到效果。
后续等待估值修复引爆点，科创板上市、恩必普占比下降、爆款新药上市放量，盐酸米托蒽醌脂质体注射液申报上市，属于百亿级品种。
石药是我见过财务最稳健的公司之一，每年20%净利润稳定增长，即使估值不提升，也没什么可怕的。
中国生物制药
长跑健将，短线来看，似乎任何时候都磕磕绊绊，但长线却走得气势如虹，真正体现了“95%不赚钱，5%表演“的定律。从高点下跌超过25%，底部反弹幅度越小，见底可能性越低，但着眼长线，已不用过度悲观。
催化剂是新任CEO在并购Biotech上有所进展，以弥补前沿管线布局的不足。虽然对此次人事调整持看不懂，但是5000万年薪请一个投行背景的人士执掌药企，总不是来玩的吧，还是保留一点念想吧。
康方生物联合正大天晴的PD-1明年上市将是一个引爆点。
药明生物
调整少，反弹多，易涨难跌的体质显现无遗。以往大股东每两月大手笔减持一次，都没打趴，现在这点风浪算什么。药明生物布局非常有前瞻性，生物科技版台积电，可望成为中国第一家世界级生物医药企业，在大分子COMO领域，国内没有竞争对手，在国际上赶超三星生物、龙沙只是时间问题。大分子COMO属于技术领先型，药明前瞻性打造双抗和抗体偶联平台，还在疫情前布局了疫苗平台，同时也是资金密集型，固定投入非常大，垄断地位无可动摇。
康龙化成
同为CRO，药明康德、泰格医药AH股溢价很小，康龙化成却长期维持20%左右，H股较有性价比。市盈率73倍，有高增速支撑，明年估值切换，现价市盈率不到50倍。
康龙化成CRO布局与药明康德非常相似
威高集团
南下资金的最爱，持股比例高达16.38%，但是调整幅度也超乎预期，接近35%，至今还在地上趴着。是受集采影响吗？当爱康、春立崩塌时，威高却持续上涨，创出历史新高。不能简单说港股不理性，接连分拆威高骨科、爱琅上市，是否过于醉心于资本运作？查了一下威高的ROIC，只有8.9%，在生物医药中属于垫底级别。威高集团是一个庞然大物，进入了医疗器械几乎所有细分领域，但只有不到一半注入了上市公司威高股份，本来一手好牌，可以匹敌迈瑞医疗，最终成为国际医疗器械巨头，现在这样是不是境界太低了。
微创医疗
“我是谁我在哪儿”，这句话形容微创再贴切不过。
冠脉介入、瓣膜介入、心律管理、大动脉及外周血管介入、电生理、神经介入、骨科、医疗机器人、内分泌治疗及生命科技、康复护理，覆盖的领域已经够多了，你以为常总会停下脚步，把现有的做精做盈利。但常总是一个新技术新赛道的集邮狂，人工心脏、眼科、医美、脑科学……没有边界，未来微创会变成什么样子，谁都不知道。
不知顶在哪儿，也不知底在哪儿，着眼长线，可望几千亿市值，但短期跌起来也很猛。怎么平衡长期和短期的关系，确实很考验投资者的心性，多数时候要依靠信仰支撑下去。
爱康医疗
一口气跌了35%，但9月9日后没有再创新低，大概率已经见底。股价在20元上下徘徊，表面上是受关节集采影响，其实就是涨多了，今年以来涨幅仍有125%。哪一天风来了，很快就可以收复失地。
骨科黄金10年，是指1962年至1973年出生的第一波婴儿潮，将在未来10年进入60岁阶段，成为骨科疾病的高发人群。其中，关节是骨科中增速最快、增量空间最大的赛道，2024年市场规模将达到187亿。爱康医疗关节国产份额第一，今年4月爱康以4000万美元收购美敦力旗下全资公司理贝尔，涉足创伤、脊柱业务，开始向骨科全系列扩展。上半年爱康净利润同比增长25.7%，超出预期。
康基医疗
微创外科手术器械及配件（不包括内窥镜），2019年市场规模185亿元，预计2024年达到408亿元，年复合增长率为17.2%，康基医疗毛利率秒杀大部分A股公司净利率，可谓好赛道好公司，但是可以明确没有见底。一般纳入港股通后，会有一个两月的冲高，然后有三四个月的回归，而康基医疗纳入港股通之始就趴在地上，价格包含了大部分信息，估值太高，需要漫长的回归过程，等到11月再来看比较合适。
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