$天齐锂业(SZ002466)$天齐的危&机 公司年报出来后,一季度预测,很多投资者开始躁动,确实大不理想,细想之下,也在合理的范围内,大家被数字的下滑影响了理性。 公司预计2019年1-3月归属上市公司股东的净利润1.00亿至1.80亿,同比变动-84.85%至-72.74%,有色冶炼加工行业平均净利润增长率为25.16%。 公司基于以下原因作出上述预测:(1)较上年同期锂化工品售价下降;(2)较上年同期因并购贷款增加导致利息支出大幅增加。 什么样的资本结构是合理的,这个没有人能讲的清楚,房地产是80%的债务,银行业是90%。很多同行企业在40-50%左右,这次天齐到了73%。在行业上升期中,拥有合理的杠杆,能让企业跑得更快,就像当初豪赌收购泰利森,让天齐成长成行业巨头,目前收购了SQM约四分一的股份,情况比那时好多,当然得到与付出也是成正比的,巨额的债务也让天齐受到了质疑。 危机中的天齐: 我认为目前天齐剩下1个明面危机,1个待定危机。 明面危机就是大家看得的债务。收购SQM这边部分银行借贷每年需要付12-13亿的利息,去除SQM每年的分红,预计还要负担6个亿的资金。 目前这部分债务还没有清晰的解决方案,港股上市暂停了,50亿的可转债也没有定论,未来会不会定增,这都不清楚。 1个待定危机是锂的价格。这部分跟债务有关联的,如果锂价格上涨,债务问题可以相对轻松解决,留有了时间窗口,用时间换取空间,假如极端情况下,价格在下杀,毛利下降,债务利息会拖垮,解决的时间会更长,这不利于投资者,也给天齐带来比较大的困扰。 机会中的天齐: 以量抵价,2.4万吨氢氧化锂的满产,将在第二,三季度开启,第二座锂精矿也在第二季度达成,持续看得见的增量,2020年还有2.4万吨,还有第三座锂精矿。未来2年,乐观预估,营业额120亿,比2018增长1倍,SQM也开始大规模增产,未来可分红也会大幅增加。 从18年的年报中看,营业收入比17年同比还增长了14.16%,经营性现金流同比大幅增加,在没有增量精锂矿的前提下,带来增量,可见处理尾矿回收的技术在提升,之前看了技术,同做电池级碳酸锂,天齐需要7.8万吨,同行需要8.4万吨精锂矿。 目前价格中,管理层确实认为自家股价被低估了,暂停了港股,保护投资者,天齐也暂时不需要去港股获得美金,去外部收购。 2019,天齐迎来短暂阵痛,第二季度过后将重新焕发生机。 暴雨后的天空更加晴朗。 进化论者 20190331
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