恒瑞医药2022年半年报已经出来了，看着上半年恒瑞给出的成绩单，有一点迷茫和彷徨，曾经的A股医药之王，最近一年跌去了将近三分之二市值。
恒瑞遇到的问题可能是整个A股医药公司都会遇到的问题，集采、医保谈判、行业同质化竞争、成本上升等等，今年医药的变局终归会迎来破局者，这个破局者会是恒瑞吗？
恒瑞半年报给我最大的感触有两点，一个是集采之痛，一个是创新之志，一个是艰难时期遇到的问题，一个是艰难时期的发展基调。
下面从2022年半年报和大家聊聊恒瑞。
一、业绩简评
恒瑞医药2022年中报是有史以来最差的一次中报，这也是为什么恒瑞股价萎靡的直接原因。
2022年上半年恒瑞实现营业收入102.28亿，同比下滑23.08%；归母净利润21.19亿元，同比下滑20.55%，扣非归母净利润20.09亿元，同比下滑24.12%。
如果单看二季度，情况变得更差。
第二季度恒瑞实现营业收入47.50亿元，同比下滑25.42%；归母净利润8.82亿元，同比下滑24.65%，扣非归母净利润为8.29亿元，同比下滑29.52%。
虽然说这是预期之内，但恒瑞上市以来作为医药白马股，从来没有经受过如此大的打击，反差太大是投资者恐慌的主要原因。
业绩下滑的原因有3个：
（1）仿制药集采余震；
（2）多款创新药按新医保谈判价格执行；
（3）疫情导致的诊疗受阻影响产品销售。
尤其恒瑞最引以为傲的创新药和仿制药，短期压力都非常大。
（1）创新药
阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕乙醇胺于2022年初开始执行新医保谈判价格，平均降幅达33%。
（2）仿制药
目前恒瑞有35个品种进入国家集中带量采购，中选22个，平均降幅74.5%。集采降价严重压缩了产品的利润空间，毛利率下行非常明显。
比如：
第五批集采的8个品种（奥沙利铂、苯磺顺阿曲库铵、度他雄胺软胶囊、多西他赛、盐酸罗哌卡因、盐酸帕洛诺司琼；碘克沙醇、格隆溴铵落标）2021年上半年销售额20.1亿元，2022年上半年收入2.5亿元（-88%）。
第七批集采5个品种（磺达肝癸钠、帕立骨化醇、头孢吡肟注射剂、伊立替康注射剂；注射用替莫唑胺未中选），其中伊立替康注射剂、磺达肝癸钠、帕立骨化醇体量相对较大，合计销售额约10亿元级别，集采预计影响5亿元左右。第七批集采预计2022年底开始执行。
平时医药股一遇到集采就大跌，这样的恐怖效应，很多人可能没有直观的感受，现在看着恒瑞的真实数据，应该就明白为什么了。
恒瑞的这份答卷确实不如人意，但当下的艰难并不意味着长久如此。
二、财务指标
财务方面，恒瑞综合毛利率为83.5%，和2021年同期相比下降3.31pp，毛利的下降主要是因为仿制药集采、创新药新医保谈判降价和生产、物流成本提高。
销售费用率为31.94%，和2021年同期的35.08%下降3.14pp，这一块主要是恒瑞为了控制成本，精简了销售团队，目前销售团队2300人左右。
管理费用率是9.55%，和2021年同期的8.75%增加了0.80pp，这个基本维持稳定。
研发费用率为21.36%，和2021年同期的19.41%进一步提高1.95pp，恒瑞的研发投入一直没有停滞，研发项目持续增多，创新研发仍是公司发展重点方向。
经营性现金流8.45亿元，同比下滑43.57%，主要是产品销售下降、购买商品和支付劳务增加。
三、坚定创新
恒瑞虽然遭遇了非常艰难的一年，但2022年上半年的研发投入达到29.09亿，同比增加了12.74%，占比营收的28.44%，创下了历史新高。
从研发投入看，恒瑞的大方向非常清晰，即使有集采影响，创新也绝对不能停，对于医药行业来说，停止创新研发就等于放弃所有。
这一点我觉得恒瑞的做法也值得其他公司效仿，不能因为集采就摆烂，新品才是医药公司的出路。
恒瑞目前的临床资源覆盖全国400 家临床试验机构、1500余个专业科室，研发团队超过5300人。
现在在研创新药超过60种，主要集中在抗肿瘤用药领域，覆盖激酶抑制剂、抗体药物偶联物（ADC）、肿瘤免疫、激素受体调控、DNA 修复及表观遗传、支持治疗，多靶点全布局、积极挖掘组合序贯疗法。
除此之外，还覆盖自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、感染疾病、呼吸疾病、血液疾病、神经系统疾病等领域。
今年上半年恒瑞在创新药临床推进方面非常积极，已经有很多突破。
除此之外，2022年上半年恒瑞取得创新药制剂生产批件2个、仿制药制剂生产批件11个、药品临床批件26个，取得2个品种的一致性评价批件、1项临床试验被纳入美国FDA孤儿药资格认定，提交国内新申请专利113件、国际PCT 新申请44件，获得国内授权65件、国外授权60件。
四、股东人数
恒瑞发布了《2022 年员工持股计划（草案）》，参加对象总人数不超过1158 人，其中公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员不超过15 人。股票来源是公司回购专用证券账户中已回购的公司股份，员工拟受让公司回购股份的数量不超过1200 万股，约占员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.19%。
其中公司层面的业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND 获批数量、创新药申报并获得受理的NDA 申请数量（包含新适应症）三项，根据指标的完成情况，设定100%、90%、0%三个解锁比例，以三项指标中任一指标对应的最低解锁比例确定当期解锁比例。
现在这个时期恒瑞调动员工积极性，上下一心，我觉得是有利于恒瑞渡过难关的，但非公司股东心里依然有很大的不确定性。
从恒瑞持股人数看，股价一路跌，股东人数一路涨，从2021年3月31日的36.8万人，已经涨到2022年6月30日的81.5万人，我觉得这并不是一个好消息，未来恒瑞可能还需要继续磨底。
除此之外，2022年上半年恒瑞取得创新药制剂生产批件2个、仿制药制剂生产批件11个、药品临床批件26个，取得2个品种的一致性评价批件、1项临床试验被纳入美国FDA孤儿药资格认定，提交国内新申请专利113件、国际PCT 新申请44件，获得国内授权65件、国外授权60件。
四、股东人数
恒瑞发布了《2022 年员工持股计划（草案）》，参加对象总人数不超过1158 人，其中公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员不超过15 人。股票来源是公司回购专用证券账户中已回购的公司股份，员工拟受让公司回购股份的数量不超过1200 万股，约占员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.19%。
其中公司层面的业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND 获批数量、创新药申报并获得受理的NDA 申请数量（包含新适应症）三项，根据指标的完成情况，设定100%、90%、0%三个解锁比例，以三项指标中任一指标对应的最低解锁比例确定当期解锁比例。
现在这个时期恒瑞调动员工积极性，上下一心，我觉得是有利于恒瑞渡过难关的，但非公司股东心里依然有很大的不确定性。
从恒瑞持股人数看，股价一路跌，股东人数一路涨，从2021年3月31日的36.8万人，已经涨到2022年6月30日的81.5万人，我觉得这并不是一个好消息，未来恒瑞可能还需要继续磨底。
恒瑞之痛其实也是国内医药之痛，希望恒瑞能找到破局之策，为A股医药指明一条道路，同时不辜负几十万股东在艰难时期的力挺
联系客服
