本文要点：
1、金龙鱼2022年上半年实现营业收入1194.83亿元，同比+15.74%；归母净利润19.76亿元，同比-33.47%；明显的增收不增利。
2、终端产品虽有调价但未完全覆盖原料涨幅，导致上半年各业务毛利率同比下滑，但二季度环比数据看，提价作用正在显现。
3、下半年河南周口、陕西兴平央厨项目预计建成投产，未来公司央厨项目将进一步向预制菜、学生餐拓展，有望成为利润新增长点。
正文：
为了更加准确的理解基金市场上基金经理的操作，将出几期常见的上市公司的财报分析，本期来看一看生活中常见的金龙鱼。
金龙鱼的上半年发布了，接下来将从基本情况、营收方面、利润方面、下跌原因、展望未来等5个方面分析下。
一、基本情况
金龙鱼的控股股东是新加坡丰益国际，是一家外企。
作为“油茅”，金龙鱼股价自2021年1月最高的145.43元跌掉近100元，8月12日，收盘价为47.09元，下跌了67.62%，市值较高点蒸发超5000亿了，臀斩了。
8月12日总市值为2553.03亿，流动市值为255.53亿，动态市盈率为45.08，发行价25.7元。
在申万行业属于农林牧渔-农产品加工-粮油加工，2020年在深交所注册制上市的。2022年半年报显示，金龙鱼上半年总收入为1194.83亿，同比增长率为15.74%，收入上实现了增长。具体来看，三大主营业务：厨房食品、饲料原料及油脂科技、其他。
2022年上半年，厨房食品营业收入761亿，占比63.72%，饲料原料及油脂收入424亿，占比35.54%；其他占比0.74%比较低。
但是从毛利率上看，收入大头的厨房食品毛利率最低为7.09%；饲料原料及油脂毛利率为8.05%。其他收入的毛利率最高20.34%，这块主要是预制菜和中央厨房类业务。从增速上看，厨房食品业务收入同比增长15.7%，均价同比增长10.5%，销量同比增长4.5%。饲料原料及油脂业务上半年收入，同比增长16.5%。均价同比增长19.9%，销量同比增长-2.8%。由此可知，上半年营收增长主要由提价贡献。厨房食品业务，销量稳增长，这也符合行业特征。饲料原料及油脂业务，下半年预计销售有所起色，增速能回正。正在推进中的央厨业务，调味品业务，营收还没有起来，暂时可忽略不计。业绩说明会上介绍了杭州中央厨房的情况，看着发展势头挺好，疫情下，预制菜销量是上升的。虽然营收增了，但是金龙鱼上半年营业利润为30.42亿，同比下滑33.89%；净利润为21.62亿，同比下滑34.85%；归母净利润为19.76亿，同比-33.47%。扣非净利润为24.24亿，净利润为21.61亿，相差较大。从销售毛利率看，2022上半年度毛利率为7.53%，同比下降36.96%。与去年相比，今年最大的变化是在于原材料价格的上涨，导致成本上升，利率下降，而提价的方式，并为产生很大的提振改善作用。关于下滑，在业绩说明会上，金龙鱼表示：2022年一季度，受南美干旱天气影响大豆产量预期以及俄乌冲突等影响，公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨，导致产品成本大幅上升，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降。此外，受国内疫情多点散发对物流运输、终端销售、餐饮等影响，叠加经济疲软、消费不振、市场竞争加剧等，公司2022年一季度厨房食品的销量同比有所下降，中高端零售产品的利润受到较大影响。此外，有投资者提问为何金龙鱼有期货套期保值情况下，业绩仍然下降明显，期货投资并不理想呢？其回答大概原因是：主要是还是做的商品，厨房食品和饲料等原材料只是做一些对冲，资本市场并不是主要方向，制造业又有周期等不确定性因素，所以期货套期保值并不理想。有欧洲粮仓之称的乌克兰，还处于俄乌冲突中，欧洲又遇500年的大干旱，多国也表示了限制粮食出口的举措。整体看，对金龙鱼来说，目前最大的问题是原材料价格处于高位，未来能否下降是关键。
主要原材料大豆、豆油、菜油、棕榈油的价格目前仍然处于高位。金龙鱼介绍其公司的棕榈油橄榄油都是进口，大豆大部分是进口，玉米没有进口，稻谷、花生、菜籽绝大部分是国产，对外依赖还是挺高的。展望未来的情况，这时候看券商研报，看机构们的态度，更为靠谱。半年报公布后，到8月12日，有6家券商表达了看好的观点。中信证券表示，2022H1原材料价格上涨、猪价低迷、局部疫情反复等多重负面因素齐聚导致公司业绩承压，但Q2已呈环比改善，下半年望延续改善趋势，同时公司积极推进央厨、调味品等增量业务，拓展长期成长空间。给予公司2023年41倍PE，对应目标价54元（维持），维持“增持”评级。在印尼放开棕榈油出口等利好因素下，6月以来大豆、棕榈油价格已明显回落，同时猪价自4月以来呈上涨趋势，叠加公司前期已对部分产品完成提价，2022Q2公司业绩环比改善明显，随着各项压力逐步缓解，预计下半年公司基本面望延续改善趋势。最后，提示风险因素：食品安全风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧；公司套期保值风险；公司新业务拓展不及预期风险。本文为个人观点，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
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