002250 (股吧) 联化科技

     原帖由stevenywlt在2012-07-18 23:46发表
       不知楼主对  002250 (股吧) 联化科技有否研究，这个公司最近我才发现，每个季度收入利润都稳定增长，太可怕了，可惜现在估值有点高

icefighter    2012-07-19 07:43    

点亮(6)

这个公司不错，是个大牛股，看走势图很漂亮。
       
       
       这个公司属于精细化学品定制公司，理论上分析，这种公司如果有技术实力的，前景会很好，因为精细化学品的应用很广泛，壁垒也很高。
       但这种公司很难用常识分析，除非是专业人士，否则不容易研究。
       
       像我们这样的普通投资者怎么分析这种公司呢？
       
       1.看公司所在地
       浙江台州，这个地方是浙江的化学和制药的中心。例如海翔药业 ，华海，海正都在这里。那么可以判断，联化科技是可能具备较高的技术实力的。
       
       2.看专利
       
       随便一检索，发现公司的专利不少，都是发明专利。当然，要想获得更精确的了解，看看公司的技术能力究竟如何，还得具体分析专利的内容。这个难度比较大。
       
       1    201010613246.8     抗流感药物达菲的中间体化合物及其合成方法和用途
       2    201110059687.2     一种3-氯吡啶的制备方法
       3    201110091918.8     一种合成四氢-［1,3,4］噻二唑并［3,4-α］哒嗪-1,3-二酮的方法
       4    201010145185.7     一种替米沙坦的中间体的制备方法及一种中间体化合物
       5    201110369051.8     3,4,5-三氟苯酚的制备方法
       6    201110415029.2     一种邻三氟甲基苯甲醛及其中间体的制备方法
       7    03116591.5     β-胸苷的生产方法
       8    03116094.8     2－脱氧－N－苯基戊糖胺的生产方法
       9    200810124715.2     对羟基苯甲醚的制备方法
       10    200810032533.2     一种氨甲基联苯四氮唑及其盐的合成方法、及其中间体及中间体的合成方法
       11    200910115515.5     3,3-二甲基丁酰氯的合成方法
       12    200910115514.0     对硝基苯磺酰氯的合成方法
       13    200810041738.7     坎地沙坦酯的中间体化合物及其合成方法
       14    200810203240.6     一种3-溴-5-氯苯酚的制备方法
       15    200910045209.9     一种利奈唑胺的制备方法及其中间体
       16    200910199912.5     一种取代苯酚的制备方法
       17    201110060598.X     一种2，5-二甲基苯乙酸的制备方法
       18    201110060563.6     一种2，3-二氯吡啶的制备方法
       19    201080007003.8     一种利奈唑胺的制备方法及其中间体
       20    201110301805.6     一种邻(对)羟基苯甲腈的制备方法
       
       3.看看大客户
       
       公司年报没有提供前5大客户的名字。
       看收入来源，5大客户的收入占比都在70%上下，连续几年。可以假定，这几个客户是比较固定的。
       
       “
       联化科技目前与全球前五大农药公司先正达、拜耳、巴斯夫、FMC、杜邦均有定制生产的长期合同，占上述公司定制产品全球采购份额的50%以上，客户资源优势明显，国内无竞争对手”
       
       根据公司11年报，某个地方提到了FMC的预收款问题。那么可以确认，FMC应该是公司的客户之一。
       
       医药方面的客户应该有诺华和住友。
       
       
       4.公司的竞争力
       
       未来公司还能继续获取稳定的订单吗？
       这个不容易判断，但一般来说，这种合作都是长期型的，只要不出意外，可以假设双方的合作会继续，因为更换的成本很高。例如要重新进行长时间的认证，之类的。
       
       还有看看公司的管理层。
       
       叶渊明，中国国籍，1975 年11 月出生，硕士。历任默克公司采购及进出口协调
       员、销售代表、生产主任、质量保证主任，药明康德新药开发有限公司质量控制及营
       运总监。现任联化科技股份有限公司高级副总裁。
       
       何春，中国国籍，1962 年2 月出生，硕士。历任住友商事精细化工组负责人、
       住友商事上海分公司化学一部副总裁、美国CHEMTURA 公司亚太采购总监。现任联化
       科技股份有限公司高级副总裁。
       
       可见，公司的高级管理层有住友，默克，药明康德等著名公司的经历，它们与业界公司的人脉关系也是一种核心竞争力。
       
       5.公司的业绩
       
       激励对象人数由136人调整为135人
       
       激励对象广泛，说明公司的管理层有动力做好公司业绩。
       
       第三个行权期的业绩要求：
       相比2010 年，公司2013 年经审计的净利润增长率不低于100%；
       2013 年加权平均净资产收益率不低于15%。
       
       那么可以估算，2013年公司业绩最低4亿，现价按2013年业绩估算不到30PE，防守性还不错。
       
       6.客户的业绩
       由于是定制，跟客户的经营状况很有关系
       
       例如我看了一下日本住友的2011年报。
       它08,09,10年收入下滑比较厉害（应该是跟经济危机相关），但是去年开始已经有所恢复。
       
       “世界六大农化巨头企业今年1季度销售概况 先正达：2012年第1季度保持良好增长态势 拜耳作物科学：2012年第1季度强势起航 巴斯夫：2012年第1季度农药销售提升8％ 陶氏：2012年第1季度农业科学业务增长12％ 孟山都：2012年第1季度业绩增长迅猛  杜邦：2012年第1季度农业部门业绩增长强劲”
       
       可惜，年报里没有核心供应商的列表，否则说不定有联化科技的信息可以进行交叉验证
       
       7.同行业对比
       
       与雅本化学 对比，都是30%毛利率，其中农药的毛利率都高于医药的毛利率，说明这是一个共性
       天马精化 的毛利率比起联化科技和雅本化学明显偏低，说明天马精化的水平交叉
       
       8.其他
       由于是定制合同，肯定有预收，应收账款。
       
       工业业务的预收账款的比例保持在营业收入的5%左右，比较稳定。
       
       应收账款也相对稳定，没有剧烈变化。
       与收入比较，第一名客户的应收账款占它的收入的10%左右，其他前4名客户的应收账款占收入的比例也在10-20%左右。
       
       9.未来增长
       
        四大在建项目产能陆续投放，定制化保障业绩增长。公司公开增发募投之农药中间体项目预计12年6月底投产，医药中间体项目预计13年4月底投产；全资子公司辽宁天予化工含氟中间体项目预计2013年投产；全资子公司山东永恒化工2万吨光气项目预计年底建成，后续规划建设中间体项目。公司新建项目充分考虑到了市场的需求潜能，已有的优质客户资源保障公司切入市场的先机
       
       总体而言，公司的质地可以认为是不错的。虽然没有经过特别专业的研究。未来产能投放也可以保证业绩继续高速增长。