航天机电(行情 股吧 买卖点)投资价值分析报告：电站BT业务加速发展
航天机电600151
研究机构：渤海证券分析师：伊晓奕撰写日期：2013-10-09
独特视角：
1凭借股东实力，项目资源丰厚，获取批文无忧
2融资成本低，电站转让渠道明晰快速
3航天8院唯一上市平台，资产整合预期强
投资要点：
背靠航天集团项目资源丰厚
公司实际控制人是航天科技(行情 股吧 买卖点)集团，凭借集团的丰厚资源，公司的项目获取能力在行业中属于佼佼者，在甘肃、宁夏、青海等西部地区储备了大量的优质项目。上半年新增开发项目路条459MW。此外，公司积极拓展中东部地区项目，9月公告拟在河北石家庄市建设50MW光伏电站项目，该项目是公司在河北地区的首个重大项目，未来有望以此为点，辐射中东部市场。此外，公司经过前期经营，建立了良好的政府关系，为新增项目的审批等手续理顺渠道。
强大融资能力和快速转让机制保障电站开发进度
BT模式下，承包商前期对资金需求量非常大，公司的融资能力成为绝对优势。公司继2010年成功配股融资近13亿元后，2012年8月通过增发的方式融资19.26亿元。今年3月公司向航天科技财务公司申请5亿元短期贷款，综合利率为基准利率下调5%，5月接受航天技术研究院6亿元长期贷款，利率为标准利率下浮20%，集团提供的低成本贷款极大提升公司电站建设的收益率。退出机制方面，公司出资与上实集团下星河数码合资成立了上实航天星河能公司(公司占15%)，主要收购公司的建成电站，为公司的电站转让快速回笼资金提供保障。
盈利预测与估值
预计公司13-15年实现EPS分别为0.19、0.32、0.49元/股，公司目前的估值为48.53倍。考虑到公司的国企背景以及未来的资产整合可能性为公司提高安全边际、提升溢价空间，维持公司推荐的投资评级。
中炬高新(行情 股吧 买卖点)：高端定位、产能释放支撑未来几年高增长，12个月目标价14元
中炬高新600872
研究机构：申银万国证券分析师：周雅洁，曾郁文撰写日期：2013-10-11
投资要点：
投资评级与估值：公司调味品口碑好、定位清晰，未来3年有望保持稳健增长。考虑到中山及阳西产能逐步释放，高端品的推出，我们上调盈利预测，目前预计13-15年EPS分别为0.24元、0.36元、0.52元，同比增长52.1%、49.7%和45.8%。调味品在成就美味上起着重要作用，目前销售单价及占消费支出的比重仍低，产品结构升级动力强。中炬高新是大品类酱油中的第二品牌，定位中高端，与海天形成差异化竞争，未来3年收入有望保持30%左右增长，评级由“增持”上调至“买入”，12个月目标价14元，对应于14PE39倍。
关键假设点：假设调味品13-15年收入增长29%、30%和30%，毛利率分别为31%、32%、33%；地产13-15年实现收入1.6亿元、2.5亿元和3.0亿元，毛利率为33%、33%、33%。
有别于大众的认识：1、我们看好调味品行业结构升级，优先看好“味觉体验”丰富的酱油子行业升级。过去十年调味品行业收入、利润总额复合增长率分别达到20%、26%；调味品销售单价和消费占比较低，具有提价空间；小企业多(CR5仅8.55%)，集中度有提升空间；人们追求美味、重视食品(行情 专区)安全带动的产品结构升级是未来5年行业增长的主要驱动力。酱油子行业产量占比最大、细分口味已养成，未来消费升级空间明显，细分口味生抽和纯天然酿造、头道原汁、高氨基酸含量的高端化产品是方向。2、中炬高新调味品口碑好、定位清晰，未来3年有望保持稳健增长。1)“厨邦”定位中高端家庭市场，与海天进行错位竞争。“厨邦”以“晒足180天”突出产品品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别，已成为居民消费市场的高端品牌，与重点发展大众餐饮市场的海天形成错位竞争。公司酱油定位和定价高于海天，在海天优势区域增速快于海天。2)省外市场开拓、新品类拓展将带动销量增长：公司省内销售额约25%左右的增速，省外市场区域销售额增速加快，13年上半年省外增速超过30%。这些重视酱油品质的沿海地区(浙江、海南、广西、福建)，销售规模尚小、增速快。除酱油外，鸡粉和酱料等调味品分享原有酱油渠道，未来蚝油、醋等其他品类的增长值得关注。2013年上半年，公司中山基地四期竣工，发酵产能成倍增加；预计阳西基地一期也将于14年上半年竣工，上述这些将缓解公司产能的不足。3)高端品推广、净利率提升是未来亮点：随着下半年高端新产品的推出以及产能释放带来的规模效应，公司净利润率有望逐步提升(预计公司调味品13年净利率在10%左右，海天12年净利率约为16.5%).
股价表现催化剂：调味品增长超预期，房地产(行情 专区)结算超预期。
奥特迅002227
研究机构：浙商证券分析师：史海昇撰写日期：2013-09-04
报告导读
实施股权激励目标三年业绩翻九倍
预计2013年业绩大幅提升2倍以上
投资要点
2013年上半年营业收入及利润实现稳步增长
本激励计划拟向激励对象授予/授权权益总计300万份，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划签署时公司股本总额10,857.70万股的2.76%，任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股票累计不超过公司股本总额的1%。
公司拟向激励对象授权222万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额10,857.70万股的2.04%。其中首次授权192万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额10,857.70万股的1.77%；预留30万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额10,857.70万股的0.28%，占本次股权激励计划拟授予权益总数(含股票期权和限制性股票)的10%。
公司拟向激励对象授予78万股限制性股票，约占本激励计划签署时公司股本总额10,857.70万股的0.72%。
本激励计划首次授权的股票期权的行权价格为20.42元/股，授予的限制性股票的授予价格为10.29元/股。
激励计划覆盖公司骨干成员
从激励对象来看，包括了两位副总经理、总工程师、财务总监等高层核心人员，以及中层业务、技术等人员43人。我们认为，名单涵盖了公司各部门各业务的骨干成员，能够有效激发激励对象的积极性，提高经营效率，降低代理人成本，并且预留部分股票期权为未来新的激励对象留足空间。
行权条件颇高
行权条件中，公司2013-2015年的业绩增长速度颇高(如图)，我们认为除原有传统市场的利润增长外，公司将更加依仗“网外市场”的拓展，这其中包括核电领域、充电站领域以及通信电源领域。
在手订单充足，保障2013年业绩高增长
公司把主要资源集中在(1)电力(行情 专区)自动化电源、(2)电动汽车(行情 专区)充电站(桩)、(3)通信电源、(4)轨道交通四大业务领域，公司进行了营销体系改革，引进激励策略，采用年初制定销售目标，年末实行末位淘汰制的销售模式，取得了显著成效。
2013年1-6月，公司新签订单额17881.26万元，较上年同期增长78.51%，其中年初在国家电(行情 专区)网中标的1.09亿库存协议已签回正式合同约4002.49万元。
我们预计截至目前，公司在手订单规模约7亿元，相当于2012年营业总收入的近3倍，公司的销售回款一般集中在下半年尤其是第四季度。
积极拓展网外市场
目前，国家电网和南方电网均采用集中招标的方式采购，投标人基本没有议价能力，此外，国网2012年中标比例为最高30%，2013年降至15%，这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。当下，奥特迅正积极发展网外客户，尽量减少对电网的依赖，比如火电、核电、轨道交通、水电、冶金等各行业也都有公司产品在应用。
核电业务逐步复苏
目前内陆核电工程纷纷停建，“十二五”时期只安排沿海地区的核电建设，准入门槛也有所提高，公司是国内唯一具有核电1E级资质的厂家，“牌照优势”不可小觑。报告期内，公司核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装置销售收入4,931,523.04元，同比增加约23%，我们预计，2013年全年奥特迅的核电业务与2012年相比会有一定起色--尤其表现在订单方面。
充电设备蓄势待发
公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入，已经完成了充电产品的系列化，准备的模块从24伏至750伏不等，产品无论从技术上还是方案上都比较成熟，建立了单独的生产线，做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品，公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能，公司产品的优势还表现在大功率模块充电方面，稳定性较好。
目前，在电动汽车充电桩领域，公司主要的竞争对手为许继电气(行情 股吧 买卖点)、国电南瑞(行情 股吧 买卖点)、思源电气(行情 股吧 买卖点)、中恒电气(行情 股吧 买卖点)。在该领域的大客户主要有国家电网、南方电网和中国普天等。
我们认为，电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响，目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购，纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域，大规模的应用尚需时日。
技术路线方面，直流充电机主要是大功率充电，充电时间较短，但对电池寿命影响较大；交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成，电流较小，充电时间较长。根据公司过往订单，从数量上看，交流充电桩多一些；但从金额上来看，直流充电机更多。
报告期内，公司电动汽车快速充电设备实现销售8,549,741.86元，同比增加351.88%，并享受54.38%的毛利率。
通信电源业务尚处起步阶段
通信电源市场容量巨大，奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸，但目前尚处于市场拓展阶段，虽然也斩获部分订单，但总量较少。此外，通信电源行业的市场格局较稳定，主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道，奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。
报告期内，通信用高压直流电源系统销售收入129,716.24元，为实现规模化之前毛利率已经高达62.85%。
盈利预测及估值
我们预计，2013年公司每股收益0.69元，目前股价对应动态市盈率约为28倍，我们调升奥特迅(002227)为“买入”的投资评级。关注下半年公司收入确认情况及国内外电动车市场变化对公司股价的催化作用。
风险因素
公司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面：
1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量
2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动
3、电网投资大幅下降或中标比例降低
4、核电市场中标情况低于预期
5、通信电源市场拓展进度低于预期
三安光电600703
研究机构：招商证券(行情 股吧 买卖点)分析师：鄢凡，张良勇，黄瑜撰写日期：2013-10-08
芯片龙头地位毋庸置疑。三安光电凭借领先的技术水平、强大的资本实力以及优秀的管理能力，已成为LED芯片行业当之无愧的龙头之一。随着三安未来产能继续提升、承接代工订单、突破海外市场以及规模效应进一步显现，公司的市场份额将持续提高，未来两年其大陆产值占比有望达到30%以上。
芯片行业供需明显好转，未来保持平稳。供给方面，行业近2年扩产有所放缓，产能扩充主要来自于存量设备的释放以及生产技术升级。CREE等国际大厂业务重点转向下游，而台湾、日韩等芯片厂商扩产温和，芯片总产能大幅增加的情况不会出现。需求方面，LED照明将接力背光，成为芯片需求的第二波推动力。我们认为未来芯片供需将维持相对平稳的状态，行业竞争环境将得到改善，有利于三安芯片业务盈利能力的持续提升。
布局照明应用、CPV和功率半导体打开巨大成长空间。LED照明处于快速发展初期，2015年大陆产值望达1800亿，三安切入照明应用打开10倍以上的市场空间。我们判断与下游厂商战略合作是公司拓展照明市场的主要模式。GaN、SiC类功率半导体器件市场与LED相当，公司已经做好前期的相关储备，有望在未来2年内形成较大的收入贡献。此外，三安亦加大CPV业务投入，随着项目顺利爬坡，今年CPV主营利润有望转正，未来将成为净利润的主要来源之一。
科力远600478
研究机构：宏源证券(行情 股吧 买卖点)分析师：王凤华撰写日期：2013-10-16
汽车产业进入节能减排时代，混合动力汽车迎来发展时机。在改进内燃机燃烧效率的技术发展到极致之后，让内燃机工作在经济工况的混合动力技术成为了汽车节能减排的发展方向。
成本、续航里程、安全性依然限制纯电动汽车的大规模推广。汽车电控化和电驱化是发展方向，但目前锂电池技术仍不成熟，导致纯电动汽车推广仍有困难。对于纯电动汽车所需载电量而言，锂电池成本相当于一辆豪华车价格，价格劣势大。在续航里程上，锂电池比能量的限制让纯电动车的续航里程与内燃机汽车相比差距明显。而且，锂电池存在的爆炸隐患让纯电动汽车的安全性成为不可回避的问题镍氢动力电池是混合动力汽车的主流选择。由于混合动力汽车要求的车身载电量少，且随时进行充放电循环，所以其要求车载电池具有高功率的充放电能力和绝对的安全性，而对比能量的要求较低。镍氢动力电池在混合动力汽车上正好实现了扬长避短。
科力远镍氢动力电池将实现供给创造需求的逆袭。在车载动力电池场合，镍氢动力电池拥有更为简单、可靠和价廉的成组技术。科力远在收购湘南工厂后，成功获得了镍氢动力电池的供给能力。未来在“湘南中国化”的战略下，科力远大尺度的成本下降将成为其市场拓展利器和利润的源泉。
盈利预测与估值。预计公司2013-2015的EPS为0.06/1.00/3.50元，维持“买入”评级，鉴于全球混动车预定超预期调高目标价至35元。
精功科技(行情 股吧 买卖点)：铸锭炉销售有所突破，需求低迷仍将持续
精功科技002006
研究机构：长江证券(行情 股吧 买卖点)分析师：邓浩龙撰写日期：2013-08-19
事件描述
精功科技今日发布公告，为推动光伏装备产品的市场拓展，有效降低产品库存，拟向四川欣蓝光电销售34台太阳能多晶硅铸锭炉。
事件评论
铸锭炉销售有所突破，产业链延伸巩固业内合作。公司本次销售的是JYH450型太阳能多晶硅铸锭炉，合同金额共4,000万元，将在合同签订后30天内完成交货。四川欣蓝光电成立于2011年3月，注册资本为10,000万元。2013年8月8日，公司与四川欣蓝光电控股股东李仙寿签订股权受让交易，拟以自有资金4,000万元受让李仙寿先生持有的四川欣蓝40%股权，股权受让完成后四川欣蓝成为公司参股公司。从两次交易来看，相当于公司以34台铸锭炉换取了四川欣蓝光电40%股权。
四川欣蓝光电主要经营LED蓝宝石和硅片等相关光伏产品，其主要股东李仙寿同时也是国内多晶硅硅片龙头之一——昱辉阳光的主要创始人。公司通过参股欣蓝光电向下游延伸产业链，加强业内合作，为将来行业复苏奠定良好业务基础。
产品“瘦身”，单价大幅下调。从本次合同来看，34台铸锭炉销售均价为100万元(不含税)，相比公司2011、2012年铸锭炉销售均价的228、246万元(不含税)明显较低，一方面是由于本次销售铸锭炉炉容较小，且热场部分及工艺调试由四川欣蓝自行提供，另一方面公司通过销售合同可以有效降低光伏装备产品库存。此外，通过本次销售，将加快推动参股公司欣蓝光电生产设施建设与投产，有望增加公司投资收益。
中材科技002080
研究机构：国泰君安证券分析师：鲍雁辛撰写日期：2013-08-09
本报告导读：
公司中报符合预期，但三季报预告略好于预期，三季报增速有望转正，且增速的不断抬升，令公司拐点趋势明确。
投资要点：
中报符合预期，三季报预告略好于预期，拐点趋势明确：之前公司2013年一季报业绩增速为-76.8%且中报预告范围在-30%~0%，而三季报的预告变动范围在-10%~20%，增速区间呈现逐渐上移；我们判断今年3-4季度业绩增速断将呈现逐季度抬升，全年我们维持2013-2014年EPS0.43、0.72元，同比增长34%、69%的判断，维持增持评级，维持目标价22.56元。
收购致管理费用增加而增长的业务板块尚未贡献出业绩：上半年管理费用同比增长37.19%，主要是2012年公司完成了九江公司(原九江三钻)、阜宁风电叶片公司、锡林风电叶片(原金风科技(行情 股吧 买卖点)叶片子公司)的收购并设立了中材默锐水务公司等；而按照季节性惯例，风电叶片主要在四季度确认收入(吊装集中在下半年)，而气瓶板块，LNG气瓶1万只生产线4月份刚投产，水处理业务，目前山东寿光项目处于收尾阶段，上半年亦无正贡献；八月份首个水处理项目通水将成为催化剂：根据公司公告，山东寿光水处理示范工程项目处于收尾阶段，我们预计2013年8月份有望实现正式通水，而寿光项目的通水将成为公司水处理业务全面铺开的标志性事件。
成长轨迹愈加清晰：我们认为中材科技属于转型类公司，原有风电叶片业务历经深度洗牌，今年有所反弹，而天然气气瓶及水处理两大“明星”业务，将令公司业绩重拾升势，水处理工程示范项目亦通水在即，未来成长轨迹愈加清晰。
凯乐科技(行情 股吧 买卖点)：多层次定位应对政策风险，新客户开发配合产能投放
凯乐科技600260
研究机构：山西证券(行情 股吧 买卖点)分析师：裴云鹏撰写日期：2013-07-03
投资要点：
恰逢黄山头品牌百年庆典，调整定位应对政策风险。公司原有的塑料管道产品产量逐年减少，已经逐渐推出经销市场。目前以白酒、房地产、网络通信三大产品为主营业务。根据全行业存货周转情况来看，在产量以13%增速增长的基础上，下游需求消化速度较缓慢，存货周转率下降40%，仅为1.2。公司自2008年起一直将“黄山头”定位为接近次高端品牌。公司的消费目标群体重新定位后，目标客户的范围将更广泛，经济型白酒将提升产能利用率，但毛利率水平也将随之进一步下降。
白酒经销商覆盖湖北湖南，多系列产品体现多阶层品牌定位。公司的白酒经销商网络深入到湖北和湖南两省的地级市，襄阳、仙桃等地级市的经销网络相对更为完善。在不同市场，公司针对不同消费群推出不同定位的产品。例如，在县级和乡级地区，公司则主要推广中低价位的老窖王。多层次品牌定位战略的实施还需配合加大地级市、县级、乡级的渠道铺货力度，力求在新产品目标市场上完善渠道。
配合《宽带中国战略》，光纤产能即将投放。2012年9月国家公布《宽带中国战略》，核心内容为到2015年要实现宽带接入用户2.5亿户，城市家庭平均达到20兆以上宽带接入能力，农村平均达到4兆以上。公司1000万芯公里光纤项目目前已经进入试车阶段，根据公司公告将于六月中下旬正式投产。全面建成达产后将形成7亿元销售收入。
网络通信领域新客户开发卓有成效。公司通过多年客户服务和客户关系积累，成为中国移动的主要供应商。同时也积极开发电信和联通的市场潜力。今年4月公司公布中标2012-2013中国联通(行情 股吧 买卖点)光缆和馈线项目，估值人民币2.6亿元。未来公司网络通信产品增长动力不仅来自下游需求的增长，更多将来自新客户开发。
盈利预测和评级。公司主要利润来源于房地产和白酒，今年房地产可供销售面积基本与去年保持平稳或略低；白酒业务由于受到政策和经济各方面影响，经销商订单情况反映市场需求增速放缓，但公司及时采取多层次定位策略应对；此外，第三大利润来源网络通信产品新客户开发已经贡献成果，配合光纤产能投放将助推今年下半年和明年业绩；因此我们认为可以给予17倍市盈率及“中性”的评级。
风险提示。公司主营白酒、房地产、网络通信产品，行业跨度较大，其中白酒业务面临政策风险，多品牌策略应对成功与否仍取决于下游需求和渠道铺设深度。
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