金花毛利率大幅提升,其主要原因是产品结构发生变化所致,高毛利的金天格胶囊继续高增长,占比提高,而低毛利的普药业务生产及销售受到搬迁影响出现下降。在人工虎骨引领下,医药工业将保持高增长。
金天格胶囊市场空间广阔
金天格胶囊主要用于骨质疏松症等骨与关节疾病的治疗。人口老龄化、久坐电脑前及缺乏运动,骨质疏松及类风湿性关节炎等骨关节系统疾病发病率显著上升。骨质疏松症是中老年最常见的骨骼疾病,被WHO(世界卫生组织)列为中老年三大疾病之一。
据统计,2006年我国约有9060万骨质疏松患者,占总人口7%。伴随着中国人口老龄化的加速,骨质疏松症患者人数也将加速上升。
IMS数据显示,2009年全球抗骨质疏松症前20种药物销售额达到118亿美元,而全球抗骨质疏松和补钙市场已超过800亿美元。目前我国抗骨质疏松和补钙市场规模仅为60亿元,在人口老龄化及报销比例提升的推动下,未来市场空间广阔。
在2006年我国约有9060万骨质疏松患者的基础上,对金天格胶囊潜在的市场空间进行估算,在10%骨质疏松患者就诊,其中有5%使用金天格胶囊的保守预测下,其市场空间也有8亿元。相比我们对公司2011年人工虎骨系列1亿元收入的预测,有较大的发展空间。
人工虎骨粉由中国药品生物制品鉴定所徐康森教授等专家,历时十余年研究,经过30多个药理指标、700多个临床实验研发成功,并证实与天然虎骨具有高度相似性。金天格胶囊是珍稀药材天然虎骨的惟一仿制药物,享有国家中药一类新药、国家级绝密处方、20年专利保护等诸多光环,是国家批准的首个用于治疗骨质疏松症的一类中药新药,市场空间广阔。
虎骨作为传统名贵珍稀中药材,壮筋骨功效已有千年历史。《本草纲目》记载,虎骨具有健骨、追风、定痛的功效。人工虎骨是继人工麝香之后,我国在野生动物人工代用品研制上的又一重大突破。金天格胶囊自2005年正式推广,现已度过市场培育期,进入高增长阶段。据SFDA南方所统计,2006-2010年金天格胶囊在样本医院的用药金额复合增长率达到131%。
2010年金天格胶囊完成四期临床研究,2000多名患者进一步证实金天格胶囊能明显增加骨质疏松患者和骨折患者骨折部位骨量。金天格胶囊在改善骨密度、缓解腰膝酸软等方面疗效突出,临床用药金额迅速增长,已取代仙灵骨葆胶囊成为中药治疗骨质疏松市场的领军品牌。
随着人们对人工虎骨疗效的认可,金花作为人工虎骨粉及制剂的唯一生产企业,骨质疏松市场将成为公司发展的蓝海。
2003年6月,人工虎骨粉及金天格胶囊获得“国家发明专利”,专利保护期限20年.并且人工虎骨粉处方及工艺被认定为国家级绝密. 2004年9月13日,金天格胶囊正式纳入《国家基本医疗保险药品目录》乙类目录,编号524。
骨质疏松类中成药主要品牌竞争情况
骨质疏松类中成药的发展可以追溯到1994年国家首次批准仙灵骨葆胶囊为其适应症药物,经过17年的发展,目前,骨质疏松类中成药品种数仍极少,HDM数据显示九大城市医院终端有采购的品种不过十多个,除肾骨胶囊有四个厂家生产,其它都为独家产品。
2010年九大城市医院终端骨质疏松药市场前三位产品总的市场份额(CR3)达到75%,市场集中度极高。其中陕西金花企业(集团)股份有限公司的金天格胶囊以35%市场份额位居榜首,其次是贵州同济堂制药有限公司的仙灵骨葆胶囊,以21%的市场份额位居第二,紧跟其后的是占有19%市场份额的北京岐黄制药有限公司生产的强骨胶囊。
值得关注的是金天格胶囊迅猛增长,在2007年-2010年这四年间复合增长率达到131%。金天格胶囊从2005年正式投入市场,已经度过市场培育期,进入快速增长期,从2009年市场份额超越仙灵骨葆胶囊后,在骨质疏松类中成药市场一直处于领军地位。金天格胶囊主要有效成分是人工虎骨粉,用人工虎骨粉取代传统虎骨,疗效显著,对于改善患者骨密度、缓解腰背疼痛、腰膝酸软、下肢酸痛等效果明显。这是继人工麝香研制成功之后,我国在野生动物人工代用品研制方面又取得重大突破。所以2003年6月人工虎骨粉及金天格胶囊获得“国家发明专利”,专利保护期限20年,并且人工虎骨粉处方及工艺被认定为国家级绝密。同时,金天格胶囊作为国家中药一类新药也被收入09版国家医保目录乙类目录。对于拿到双重王牌的金天格胶囊来说,未来的道路会更加光明。
对于2010年占21%市场份额的仙灵骨葆胶囊而言,虽然这四年间销量一直在增长,但是面对金天格胶囊的强大攻势,市场份额正在逐年缩小,同时,还受到同为医保目录的强骨胶囊的冲击,市场前景堪忧。由于现在医改尚末明朗,对于进入基药目录的仙灵骨葆胶囊同样是一种考验。不过,对比04版国家医保目录,09版已把仙灵骨葆胶囊从医保乙类升为甲类,可见其还是得到国家的肯定。
金天格的对手目前年销售额在3-4亿元级别,年净利在1亿元级别,保守预计金天格占对手三成,3000万净利,每股1毛,给40倍PE,金天格价值在4元。
虎骨酒属于合作开发,由于公司有专利,因此具有排他性,预计至少会占到相关项目的3-5成股权,折中假设40%股权,按照
五粮液方面市场超过20个亿的预计,保守化假设年销售额在10个亿、净利润率25%,年净利在2亿5000万元,公司可分得1亿元,每股3毛3,由于属于合作性质,保健酒约为60倍PE,这里只给公司30倍PE,虎骨酒价值在10元。
公司其他药业资产假设净资产为1元,保守给2倍PB,公司其他药业资产价值在2元;
公司其他非药业资产与公司负债相抵,计为零元;
4部分总和为16元,可见公司业绩弹性非常大,如虎骨酒和金天格销售大幅超出预期,公司价值将大幅上升;
但公司的投资风险也不小,因此建议将16元的一半,即8元,视为公司的价值中枢;
目前来看,虎骨酒的上市很可能就是近期的事,因此短期内,股价如果低于8元,将带来较好交易性机会。
2006 年开始,公司在整体战略上从“做加法”走向“做减法”,聚焦医药工业发展,陆续剥离非医药资产清偿债务,债务总额一直处于下降趋势之中,目前长短期借款已经从2006 年年中的12.43 亿元,下降到3.34 亿元,未来可能通过继续转让非主营业务资产清偿债务。在医药工业明确向上的发展形势下,公司有望迎来业绩反转。公司独家生产国家一类中药新药人工虎骨粉及金天格胶囊,是全球唯一的人工虎骨产业化基地。在我国已全面禁止虎骨贸易及人口老龄化加速的会背景下,人工虎骨产业将成为公司发展的希望所在。目前金天格胶囊已经成为骨骼肌肉系统中成药第一品牌,未来人工虎骨粉如能进入药典,将有望恢复36 种虎骨配伍的中成药生产;公司与五粮液集团合作开发的人工虎骨保健酒如能正式面世,同样将成为人工虎骨粉产业链上新的利润增长点.
虎骨酒首载于唐代孙思邈的《备急千金要方》 ,具有壮筋骨、强腰肾、祛风寒的功能。当时酒中仅有虎骨,经过不断改良,到宋朝发展到 6 味药。南宋《济生方》中增加到 15 味药。到明末,一个叫袭廷贤的人创制的“万病回春”虎骨酒,药味达到 74种。
同仁堂生产虎骨酒时已经发展到 100 多味药。
1993年,为了保护濒危物种,我国签署了《濒危野生动植物种国际贸易公约》,同年国务院发布通知,禁止虎骨贸易。如人工虎骨酒能够面市,就能在不涉虎骨贸易的前提下,发展虎骨酒的替代性保健酒产业。
2007年 9月,公司和五粮液酒业集团合作开发的“人工虎骨保健酒”项目启动,目前研发工作已经全面完成。一旦虎骨酒正式推向市场,有望成为公司新的利润增长点。
《中国保健酒业市场研究报告》认为,我国保健酒目前尚处于发展起步阶段,全国性的知名品牌只有椰岛鹿龟和劲牌等寥寥几个。《报告》中一项关于消费市场的统计结果显示:在我国 14.32%的消费者经常饮用保健酒,另外 52.38%消费者曾经有过饮用经历,对保健酒有所了解的消费者占比为 92.4%。在我国人口老龄化加速的背景之下,仅以虎骨酒被公认的药用价值去测算需求市场(治疗疾病),则人工虎骨保健酒当前面对的市场容量应在 20 亿元左右(130 亿元*15%),如果再加上部分保健养生市场需求,潜在市场规模应在 30~35 亿元。拥有人工虎骨这一国家中药一类新药在手,这片巨大的市场值得公司去尽心尽力开拓发展。
陕西金花企业集团人工虎骨粉及金天格胶囊获批为国家一类新药。陕西金花企业集团涉足开发、投资、制药、商贸、交通、房地产、酒店及高尔夫等领域,拥有国内和香港两家上市公司,总资产达71亿元人民币的大型企业集团,在西安高新技术产业开发区建了集科研开发、药品生产、人才培训为一体的金花药业基地。
不懈的投入换来了丰硕的成果,由中国药品生物制品检定所等单位牵头研制的人工虎骨粉,经检测在药理、毒理及安全性均与天然虎骨基本一致,成为继人工麝香研制成功后的又一重大突破。国家食品药品监督管理局批准了人工虎骨粉及金天格胶囊为国家一类新药,并具有完全自主知识产权,这标志着人工虎骨已经可以替代天然虎骨投入中药制剂之中。陕西金企业(集团)股份有限公司独家拥有人工虎骨粉及金天格胶囊的生产经营权。对此,陕西省发民和改革委员会高技术处梁兴处长评价说:“生物医药是陕西省高技术产业发展的重要方向,此次人工虎骨粉和金天格胶囊被批准为国家级一类新药,无疑将进一步壮大金花集团实力,促进陕西生物医药产业迈上新的台阶,更加提高了陕西高技术产业发展的整体水平。”
虎骨具有追风定痛、强筋壮骨等药用功效。但作为《濒危野生动植物种国际贸易公约》的成员国,数年前,国务院就明令禁止虎骨、犀角等中药材的贸易和药用。但那些些具有悠久历史的以虎骨为原料的传统名牌药品不应该从些埋没,在市场上消亡。于是,早在1990年,我国就开始立题研究虎骨的人工代用品。受卫生部药局的委托,由中国药品生物制品检定所、沈阳中药厂、辽宁省药检所等7个单位开始协作攻关研制人工虎骨。
经协作组的科研技术人员十几年的研究攻关,反复分析试验,终于发现其它非保护动物骨骼中也含有类似虎骨的有关成分,并经过不断与真品虎骨的对照,制订出了与天然虎骨所含成分基本相同的人工虎骨粉配方。中医药界的专家普遍认为,这项研究科学性强、数据完整可信、结论明确。本项目课题组负责人中国药品生物制品检定所生化药品与基因工程药物室主任徐康森教授介绍说,人工虎骨粉的研制成功,是课题组的科研人员经过十余年的不懈努力,经过四个方面、十三个实验及30多个药理指标,700多个临床实验,并圆满解答了专家提出的18个问题,而最终完成的。而人工虎骨在研制过程中,完整的保留了天然虎骨的有效成分,对于天然虎骨的有害成分则给予修正,从而使用更加安全可靠。人工虎骨和天然虎骨相比,药理、药效指标无明显差异,理化、生化性质如氨基酸、肽含量等也都十分接近,并且具有明显的镇痛、抗炎、健骨的作用,基本上可以安全替代天然虎骨。
这项研究的成功,标志着我国既能保护虎骨资源,又是可以继续保存传统的中药制剂,从而解决了多年来的难题,这为喜爱传统中药的人们带来了福音。同时“人工虎骨粉及金天格胶囊产业化项目”也被国家发改委列为国家高技术产业化示范(现在中药专项)项目。
在谈到产品的市场前景时,金花集团总裁吴一竖非常乐观的说:首先考虑到国内原生产含有虎骨成份药品企业的生产能力。仅恢复原有几十种人们喜爱的传统中药如:虎骨健步妨、大小活络丹、麝午虎骨膏、虎骨酒等的生产,需求量已经相当可观了,如果能实现人工虎骨原料的规模供应,充分发挥各药厂的潜力,需求量将进一步提高。其次,目前我国已进入老龄化会,60岁以上的人口已经上亿。人到45岁以后,骨密度普遍下降,近年我国骨质疏松症呈上升的执势头,而又比较缺乏有效的药品、保健品。此外,妇女怀孕期、哺乳期,儿童生长期都需要增强骨质。这为国家一类新药金天格胶囊创造了巨大的市场空间,这必将成为金花集团强劲的经济增长点,我集团有信心也有能力把这个项目做强做大以满足人们的迫切需求,同时为振兴民族工业及推动中药现代化做出积极贡献。
作为人工虎骨粉及金天格胶囊项目的具体负责人,金花企业集团总工程师张培合自豪地说:“国家审批一类药的标准是非常谨慎而严格的,到目前为止,国家级一类新药屈指可数。而一个企业同时拥有2个拥有自主知识产权的国家一类新药更不多见。这充分表明国家对人工虎骨粉的重视程度,同时也是金花企业集团重视技术创新及‘产、学、研’活动所得到的丰厚回报。接下来的主要工作是要加强对产品的研发力度,进行深度开发,尽快形成人工虎骨粉的系列产品,以满足不同人群的需要。真正做造福社会,造福人民。”
1、之前公司的亏损源很有意思
导致公司亏损的原因是:银行借款导致的巨大利息;而这又与公司的另一块主营业务相关,这就是:金花国际
大酒店(西安金花豪生国际大酒店)!
酒店位于西安市位于市中心,与古城南门相邻,是五星级景观商务酒店。其地产价值和酒店品牌都已经是巨大的升值资产,估价不菲,远超过所谓的银行借款和利息总额。
其实,更有点意思的是:欠款银行与金花公司又有着密切关系,据说公司大股东又是此商行的第三大股东!
2、公司的核心业务其实就是生物医药
金花企业(集团)股份有限公司是控股于金花企业集团的一家以生物药品、化学药品、中成药品和保健药品的研发、生产为主导,涉及医药物流和置业投资等领域的上市公司。公司制药板块业务经过十余年的高速发展,目前已经形成完整的药品研发、生产和销售体系,产品线涵盖生物药品、生化药品、中成药和保健品等,拥有数百种药品生产的批文。
西安金花制药厂是金花企业(集团)股份有限公司制药产业基地,是全国最早全面通过GMP认证的制药企业之一,目前拥有前提取车间、口服液、片剂、胶囊剂、颗粒剂、溶液剂以及金天格胶囊专用车间等14个车间。年生产能力达到口服液8000万支、胶囊2亿粒。
3、公司拥有核心生物产品:
目前,金花制药主要代表产品有转移因子口服液/胶囊、人工虎骨粉/金天格胶囊、倍宗、咳泰、优本胶囊、养态胶囊、易息晴、阳春口服液等。
①转移因子:销量中国市场稳居第一
②国家一类新药:人工虎骨粉、金天格胶囊;
③人工虎骨酒:与国内著名酒厂的合作将启;
注:金花制药是全球最大的转移因子生产基地, “金花”牌转移因子口服液/胶囊是采用高科技生物分离技术提取的纯生物活性因子,主要成分为小分子多肽和核苷酸类物质,是一种高效双向免疫调节剂,传递免疫信息,激活免疫细胞,可增强或抑制体液免疫和细胞免疫功能,增强辅助性T细胞数,用于治疗病毒性感染和自身免疫性疾病。同时可用于恶性肿瘤、肿瘤病人的放化疗后的辅助治疗。金花转移因子系列产品因其高品质和安全性,销量从投产以来一直在中国市场稳居第一。
注:金花制药是全球唯一的人工虎骨产业化基地。人工虎骨粉、金天格胶囊是经国家食品药品监督管理局批准的国家一类新药,替代天然虎骨入中药制剂。此项目由中国药品生物制品检定所等多家科研机构参与,历经13年攻关研制成功,2003年此产品入选中国十大医药科技新闻,获得“国家发明专利”专利证书,国家发展与改革委员会授予本产品“国家高技术产业化示范工程(现代中药专项)项目”。
注:金花制药通过与中国药品生物制品检定所等多家科研单位的合作,全球独家拥有人工虎骨的全套专利权和生产经营权,目前该项目的产业化正在迅速实施,以人工虎骨为原料的国家一类新药——金天格胶囊具有显著的抗炎、阵痛、抗骨质疏松和镇定作用,上市一年多来以其特殊的疗效和用药的安全性已经在北京、广东等试点区域占据骨质疏松类药品的前三位,市场潜力巨大,同时金花制药正致力于“人工虎骨酒”等新产品的研发和产业化。